國金證券股份有限公司陳傳紅近期對伯特利(603596)進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，布局線控轉向打造智能化底盤供應商》，本報告對伯特利給出增持評級，當前股價為79.22元。

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伯特利(603596)

業績簡評

2023年8月28日，公司披露2023年半年報：1H23，公司實現營收30.9億元，同增46%；歸母凈利潤3.6億元，同增27%；扣非凈利潤3.3億元，同增52%。

經營分析

業績符合預期。23Q2，公司實現營收16.0億元，同比+45%，環比+%；歸母凈利潤1.8億元，同比+29%，環比+%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比+63%，環比+%，主要系公司核心客戶Q2銷量承壓。

分業務看：

1）智能電控產品：23H1，產品銷量151萬套，同比增長78%。其中線控制動系統：在研項目74項（新能源車型53項），新增量產項目5項，其中新能源車型4項；新增定點項目30項，其中新能源車型25項。

2）盤式制動器：23H1，產品銷量122萬套，同比增長31%；在研項目146項，其中新能源車型56項；新增量產項目41項，其中新能源車型11項；新增定點項目47項，其中新能源車型19項。

3）輕量化制動零部件：23H1，產品銷量380萬件，同比增長16%；在研項目77項，其中新能源車型31項；新增量產項目11項，其中新能源車型5項；新增定點項目21項，其中新能源車型14項。

4）轉向系統：23H1，產品銷量109萬套。其中電動助力轉向系統（EPS）：在研項目10項，其中新能源車型6項；新增量產項目6項，其中新能源車型4項；新增定點項目5項，其中新能源車型3項。

前瞻布局線控轉向，進軍智能化底盤領域。公司致力于為全球汽車整車企業提供一流的汽車底盤系統產品。通過自主技術創新，公司在汽車機械制動產品、機械轉向產品、電控產品、汽車智能駕駛產品和輕量化零部件領域已取得領先的技術優勢，掌握了底盤制動系統全系列產品自主知識產權和成熟穩定的量產能力。2022年上半年，通過收購萬達轉向，伯特利產品拓寬至轉向領域，公司汽車底盤系統產品結構逐步完善、產品線更加豐富。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年業績分別為9.1/12.0/15.2億元，同比分別為+30%/+33%/+26%，2023-2025年PE為35/26/21倍，維持“增持”評級。

風險提示

下游需求不及預期；行業競爭加??；線控轉向業務進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.03億，根據現價換算的預測PE為31.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為106.48。

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