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世界短訊!國(guó)金證券:給予上海醫(yī)藥增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位23.09元

來源:證券之星    發(fā)布時(shí)間:2022-12-29 14:09:34

國(guó)金證券股份有限公司趙海春近期對(duì)上海醫(yī)藥(601607)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《制藥到流通的全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥龍頭,創(chuàng)新突破中》,本報(bào)告對(duì)上海醫(yī)藥給出增持評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為23.09元,當(dāng)前股價(jià)為18.17元,預(yù)期上漲幅度為27.08%。

上海醫(yī)藥(601607)

投資邏輯


(資料圖片)

從制藥到流通皆處頭部的全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥龍頭。(1)主營(yíng)優(yōu)化:從營(yíng)收角度,公司商業(yè)與工業(yè)貢獻(xiàn)比為 9:1;從毛利角度,二者各半;因工業(yè)端持續(xù)高研發(fā)投入,短期,公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)六成來自商業(yè),而未來隨著創(chuàng)新藥占比的快速提升,工業(yè)端將成長(zhǎng)為未來利潤(rùn)主力。(2 )龍頭地位:2022 年前三季度,上海醫(yī)藥,以 1746 億元營(yíng)收額,位居全部 A 股 443 支醫(yī)藥醫(yī)療個(gè)股營(yíng)收第一;公司是中國(guó)最大的藥品、疫苗劑醫(yī)療器械進(jìn)口平臺(tái),也是處方藥新零售創(chuàng)新先行者。(3)創(chuàng)新兌現(xiàn)元年將始:近 6 年公司研發(fā)投入保持在 A 股藥企前五,研發(fā)投入從 2015 年的 6.2 億元,持續(xù)增至 2021 年的 25 億元;2023 年開始,每年將有 1-2 個(gè)創(chuàng)新藥大品種提交上市。

工業(yè)端,成長(zhǎng)蓄力強(qiáng)勁。(1)短期:公司已有 3 款自研新藥,53 項(xiàng)在研,其中 6 項(xiàng)已處臨床三期。高血壓等管線將有 3 款創(chuàng)新藥提交上市。(2)中期:公司百億定增引入云南白藥(000538)后,上游將獲提質(zhì)增效,下游將借鑒白藥的氣霧劑、創(chuàng)可貼、牙膏等產(chǎn)品在消費(fèi)端成功經(jīng)驗(yàn),更好開發(fā)上藥擁有的 9 個(gè)核心品牌和八寶丹、六神丸等保密配方品種。(3)遠(yuǎn)期:公司是國(guó)內(nèi)擁有罕見病批文量頭部藥企,未來將以上藥睿爾為平臺(tái)加快罕見病藥品開發(fā)與引入。我們預(yù)計(jì),公司工業(yè)端收入將隨疫后修復(fù)、新藥獲批等提速增長(zhǎng);2022/23/24 年工業(yè)板塊收入 272/301/3 36 億元 ,同比增速8.39%/10.56%/11.61%。

商業(yè)端,平臺(tái)協(xié)同與規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司是國(guó)內(nèi)第二大全國(guó)性醫(yī)藥流通企業(yè)和最大的進(jìn)口藥平臺(tái),覆蓋超過 31 個(gè)省市的超過 3.2 萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。基于傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù),依托“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)平臺(tái),公司融合線上解決方案和線下零售業(yè)務(wù),為患者提供藥品購(gòu)買、健康管理、藥品支付等服務(wù);此外,公司還為新特藥提供零售、臨床、供應(yīng)鏈等覆蓋全生命周期的服務(wù)。創(chuàng)新模式下,“上藥云健康”平臺(tái)將會(huì)作為流量中樞,整合藥企、醫(yī)院、藥房、患者資源,未來有望帶來可觀收入增量。我們預(yù)計(jì),分銷和零售 2022/ 23/24 年收入 2153/2368/2625 億元,同比增長(zhǎng) 8.73%/10.26%/11.10%。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì),公司 2022/23/24 年?duì)I收 2335/2572/2856 億元,同比增長(zhǎng)8.21%/10.13%/11.03% ;歸母凈利潤(rùn) 56.46/63.02/73.14 億元,同比增長(zhǎng)10.85%/ 11.63%/16.05%。通過計(jì)算可比公司 PE 對(duì)公司進(jìn)行估值,我們認(rèn)為,未來 6-12 個(gè)月,公司的合理市值為 853 億元,對(duì)應(yīng)未來 6-12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià) 23.09 元。給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新藥研發(fā)失敗、商譽(yù)減值以及戰(zhàn)略合作不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,興業(yè)證券(601377)孫媛媛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.26%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利58.89億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.71。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)4家,增持評(píng)級(jí)1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,上海醫(yī)藥(601607)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星,好價(jià)格指標(biāo)3.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關(guān)鍵詞: 上海醫(yī)藥 證券之星 同比增長(zhǎng)

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