8月31日，紅墻股份公布半年報(bào)。上半年?duì)I收3.86億元，同比下降15.17%；歸母凈利潤5123.36萬元，同比增長35.91%。

紅墻股份主營業(yè)務(wù)為混凝土外加劑，終端市場為固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)市場占較大比重。公司表示，在地產(chǎn)行業(yè)盤整期，公司采取以質(zhì)為先的經(jīng)營策略，保障公司貨款安全，注重維護(hù)優(yōu)質(zhì)客戶，不以惡意低價競爭而破壞市場秩序，2023年1月-6月，公司外加劑業(yè)務(wù)收入同比下降14.42%，但外加劑業(yè)務(wù)毛利率提升4.63%。同時，公司保持較高運(yùn)營效率，持續(xù)發(fā)揮降本增效的效果，上半年公司扣非凈利潤為4291.89萬元，同比增長98.48%。

(資料圖片)

產(chǎn)品線高度集中于混凝土外加劑

紅墻股份主營混凝土外加劑，現(xiàn)以聚羧酸系減水劑為主導(dǎo)，根據(jù)下游客戶的實(shí)際需要提供定制化混凝土外加劑產(chǎn)品。上半年，混凝土外加劑毛利率達(dá)32.60%，其中，聚羧酸系外加劑領(lǐng)銜增長，毛利率達(dá)33.78%。

“毛利率的增長主要由于原材料價格的下降。但價格的傳導(dǎo)還沒那么快，再加上公司的客戶都比較優(yōu)質(zhì)，公司也與大供應(yīng)商簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，所以銷售端的價格沒有下降得那么大，以上綜合因素導(dǎo)致聚羧酸系外加劑毛利率上升。”《證券日報(bào)》記者以投資者身份致電公司，公司董秘辦人士向記者表示。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)表示，2022年環(huán)氧乙烷均價同比下滑5%，今年上半年受益于原材料價格下降，包括龍頭壘知集團(tuán)、蘇博特等在內(nèi)的多家公司外加劑業(yè)務(wù)毛利率同比改善。

值得一提的是，與其他龍頭產(chǎn)業(yè)相比，紅墻股份收入高度依賴外加劑業(yè)務(wù)，上半年占總營收比重超90%。

其他龍頭企業(yè)則有明顯的第二增長極。例如，2023年上半年，壘知集團(tuán)除60.27%的外加劑收入外，占比較高的還有18.03%的建材批發(fā)收入和10.58%的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)（工程檢測業(yè)務(wù)）收入，其中建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)毛利率高達(dá)34.44%。蘇博特在2019年初收購了相關(guān)公司進(jìn)軍工程檢測業(yè)務(wù)。今年上半年，蘇博特外加劑業(yè)務(wù)占比58.50%，此外，也有20.91%的收入來自技術(shù)服務(wù)（工程檢測業(yè)務(wù)）。

而紅墻股份最新投建的大亞灣“32萬噸環(huán)氧乙烷衍生物和環(huán)氧丙烷衍生物”在建項(xiàng)目，依然是圍繞外加劑產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料進(jìn)行的布局。

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占總營收比重超190%

關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)頻出資金鏈斷裂問題，業(yè)界也普遍有對于連帶反應(yīng)的擔(dān)憂。公司在中報(bào)中坦言，因2021年開始陸續(xù)出現(xiàn)大型房企出現(xiàn)到期債務(wù)違約，且這一現(xiàn)象持續(xù)到現(xiàn)在，預(yù)計(jì)未來一段時期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)仍處于震蕩之中。

公司表示，作為專業(yè)化混凝土外加劑制造商，應(yīng)收賬款與建筑行業(yè)的回款特點(diǎn)密切相關(guān)。近三年末及本期末公司應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)余額分別為14.94億元、15.76億元、11.66億元、10.51億元，占各年末總資產(chǎn)比例分別為76.07%、64.64%、58.14%、51.83%。如出現(xiàn)大量不能回收、逾期或承兌，將對公司正常資金周轉(zhuǎn)、經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

源于行業(yè)特性，同行龍頭公司的應(yīng)收款項(xiàng)金額也呈高位，但紅墻股份在其中依然偏高。從應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占總營收比重來看，紅墻股份高達(dá)196.51%，而壘知集團(tuán)與蘇博特則分別為178.86%和179.96%。

紅墻股份董秘辦人士表示，房地產(chǎn)的資金問題對公司的應(yīng)收款項(xiàng)影響較小。“容易出現(xiàn)‘壞賬’風(fēng)險(xiǎn)的都集中在商業(yè)承兌匯票，而公司目前的商票已經(jīng)減少了很多。此外，公司的直接客戶不是房地產(chǎn)，而是攪拌站，房地產(chǎn)相關(guān)的商票兌付風(fēng)險(xiǎn)基本上對公司沒有影響。”

值得一提的是，在應(yīng)收金額高懸的情況下，紅墻股份依舊在對原有的混凝土外加劑業(yè)務(wù)進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)。2023年7月13日，公司發(fā)行3.16億元可轉(zhuǎn)債申請獲深交所審核通過，募集資金擬全部用于大亞灣“32萬噸環(huán)氧乙烷衍生物和環(huán)氧丙烷衍生物”項(xiàng)目。

（編輯 袁元）

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