天風證券股份有限公司孫謙近期對海信家電(000921)進行研究并發布了研究報告《2Q收入超預期,業績超預告上限》,本報告對海信家電給出買入評級,當前股價為24.95元。
海信家電(000921)
【資料圖】
事件:公司發布2023年半年報。23H1:公司實現營業收入429.44億元,同比+12.1%;歸母凈利潤14.98億元,同比+141.45%;扣非歸母凈利潤12.63億元,同比+195.1%。23Q2:公司實現營業收入235.13億元,同比+17.55%;歸母凈利潤8.82億元,同比+149.23%;扣非歸母凈利潤7.42億元,同比+206.87%。
收入端:2023年上半年央空113億,yoy+12.5%;家空98.6億,yoy+10.8%;冰洗115.9億,yoy+11.1%;其它59.6億,yoy+6.3%(其中三電45.11億,yoy+3.3%)。制造業收入整體內銷yoy+18.5%,外銷yoy-0.6%。
利潤端:2023H1公司毛利率為21.53%,同比+2.28pct,凈利率為5.79%,同比+2.23pct,其中海信日立凈利率14.3%。2023Q2毛利率為21.87%,同比+1.96pct,凈利率為6.14%,同比+2.18pct。
費用端:公司2023年H1銷售、管理、研發、財務費用率分別為10.46%、2.39%、2.9%、-0.66%,同比-0.14、+0.15、+0.11、-0.49pct;其中23Q2季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為10.77%、2.16%、2.84%、-1.14%,同比+0.04、-0.01、+0.07、-0.99pct。其中財務費用率同比下行主要系匯兌收益增加所致。
匯兌方面:公司23H1財務費用+公允價值變動收益對業績累計正向貢獻為0.89億元,22H1累計貢獻為0.95億元,匯率因素在23H1對公司業績同比口徑實際為負貢獻。剔除匯率影響公司23H1實際業績增速更高。
現金流方面:公司2023年H1經營活動產生的現金流凈額38.12億元,yoy+429.43%,主要系凈利潤同比提升以及經營性應付項目的增加所致。
投資建議:公司是央空領域龍頭企業,近年來加速拓展熱管理等新增長曲線。展望未來,央空業務逐步企穩修復;白電內銷景氣度仍較高,外需有望在通脹緩和背景下逐步企穩,三電有望后續持續減虧。根據中報情況,我們適當上調白電外銷收入,適當下調央空收入,同時略上調財務費用率水平,預計23-25年歸母凈利潤為25.3/31.5/37.7億元(前值分別為24.74/31.0/37.3億元),對應PE13.5x,10.8x,9x,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟尤其房地產市場波動風險;市場競爭風險;原材料價格大幅波動風險;匯率變動風險;三電整合進度不及預期風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,民生證券汪海洋研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.83%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利25.07億,根據現價換算的預測PE為13.61。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有22家機構給出評級,買入評級17家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為29.62。
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