中泰證券股份有限公司鄧欣近期對三花智控(002050)進行研究并發布了研究報告《利潤超預期,關注新業務》,本報告對三花智控給出買入評級,當前股價為27.61元。
三花智控(002050)
(資料圖片)
公司披露 2023 年半年報:
23H1:實現營業總收入 125 億,YOY+23%,實現歸母利潤 13.9 億,YOY+39%,實現扣非利潤14.7 億,YOY+42%;
23Q2:實現營業總收入 68.5 億,YOY+28%,實現歸母利潤 7.9 億,YOY+44%,實現扣非利潤9.1 億,YOY+45%。
收入拆分
制冷: H1 實現收入 77 億, YOY+11%,預計 Q2 受益家用空調內銷景氣增速環比有所提升,拆分看預計家用空調三大閥件增速較快,商用空調部件及微通道業務出口占比較多,預計增速低于家用。
汽零:H1 實現收入 48 億,YOY+51%,預計 Q1/Q2 增速分為 35-40%/60%+,電動車 Q2 銷量復蘇是公司汽零業務環比提速的核心驅動,據汽車工業協會數據,國內新能源乘用車 Q1/Q2 銷量增速分為 26%/62%;
新業務:據公司公告,23H1 儲能業務已成功突破行業標桿客戶,實現營收;機器人(300024)方面,公司聚焦機電執行器,全面配合客戶產品研發、試制、調整并最終實現量產落地,并積極籌劃機電執行器海外生產布局。
盈利拆分
毛利率:23Q2 公司毛利率達 26%,YOY+1pct,核心為制冷業務提升驅動。拆分看 23H1制冷、汽零業務毛利率較同期分別提升 2.2、0.4pct。
費用率:23Q1 公司三項費用率合計下降 0.4pct,其中銷售、管理、研發分別+0.06、-0.7、-0.43pct。其中匯兌收益預計亦有正貢獻。
凈利率:23Q2 公司凈利率 11.8%,YOY+1.3pct。
盈利預測
考慮家電業務利潤率改善超預期及新業務潛在增量,我們略上調公司盈利預測,預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 31.4、38.4、45.7 億(原為 31.0、37.4、43.2 億) ,維持買入評級。
風險提示
下游需求不及預期、新品類拓展不及預期、海外擴張不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中信證券(600030)李鷂研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達90.43%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.71億,根據現價換算的預測PE為31.18。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有12家機構給出評級,買入評級11家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為27.08。
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