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浙商證券:藥械企業(yè)Q2業(yè)績(jī)有望超預(yù)期 看好中藥、化藥、流通新周期主線

來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)    發(fā)布時(shí)間:2023-07-09 08:13:29

浙商證券(601878)發(fā)布研報(bào)表示,院內(nèi)診療復(fù)蘇,很多藥械企業(yè)的2023Q2業(yè)績(jī)有望超預(yù)期,從而形成超額收益。該行認(rèn)為營(yíng)銷(xiāo)改革、機(jī)制改革下,中藥公司銷(xiāo)量周期持續(xù)向上、驅(qū)動(dòng)營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升,中長(zhǎng)期增長(zhǎng)具有較強(qiáng)確定性。該行預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下,創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)。

浙商證券的主要觀點(diǎn)如下:

2023H1各板塊都發(fā)生了怎樣的變化?


(資料圖片僅供參考)

中藥:中藥行業(yè)處于行業(yè)出清之后的經(jīng)營(yíng)改善周期,部分國(guó)企改革中藥企業(yè)看到凈利率持續(xù)改善。中藥注冊(cè)管理辦法公布為中藥創(chuàng)新藥研發(fā)提供方向,未來(lái)中藥有望進(jìn)入新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)時(shí)代,中藥創(chuàng)新企業(yè)管線價(jià)值得以體現(xiàn)。后續(xù)基藥目錄推進(jìn)有望對(duì)新進(jìn)基藥的中藥在基層推廣提供新驅(qū)動(dòng)力。

CXO:2023Q1全球醫(yī)療健康投融資絕對(duì)值已經(jīng)回落到2018-2019年水平,國(guó)內(nèi)已經(jīng)回落到2017年絕對(duì)值水平。2023H1全球生物醫(yī)藥投融資已經(jīng)趨穩(wěn),看好投融資2023H2觸底、國(guó)內(nèi)醫(yī)保政策緩和以及多肽CDMO訂單催化下龍頭投資機(jī)會(huì)。

創(chuàng)新藥:醫(yī)保支付邊際顯著改善,創(chuàng)新藥行業(yè)有望進(jìn)入到穩(wěn)定向上發(fā)展的階段。看好本土創(chuàng)新藥商業(yè)化加速,以及產(chǎn)品兌現(xiàn)節(jié)奏清晰,收入有望進(jìn)入拐點(diǎn)的龍頭。

原料藥及仿制藥:原料藥看,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2023Q2部分產(chǎn)品降價(jià)可能對(duì)原料藥銷(xiāo)售量和毛利率有一定的影響,但從成本下降的情況看,我們預(yù)計(jì)毛利率仍在同比提升通道;從美元兌人民幣匯率看,我們預(yù)計(jì)Q2匯兌收益波動(dòng)可能對(duì)季度利潤(rùn)增速有一定的影響,具體影響幅度和方式因公司套保政策而異。仿制藥看,我們預(yù)計(jì)診療恢復(fù)影響下,院內(nèi)制劑需求有望穩(wěn)健增長(zhǎng);從集采影響角度看,第七批集采從2022Q4起陸續(xù)發(fā)貨、第八批集采從2023Q3起開(kāi)始影響,隨著前期集采續(xù)約落地、大品種陸續(xù)完成國(guó)采,我們預(yù)計(jì)部分仿制藥企受到集采的影響有望邊際下降,特色專(zhuān)科藥品種梯隊(duì)、學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)等有望支撐中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

上游科學(xué)服務(wù):我們認(rèn)為,人效提升、拓展海外市場(chǎng)及增強(qiáng)自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是2023年上游公司的主要看點(diǎn)。化學(xué)試劑看,年后上游需求逐漸復(fù)蘇,考慮到工業(yè)端生產(chǎn)的恢復(fù)情況,我們認(rèn)為2023Q2收入增速有望環(huán)比提升,人效提升、拓展海外市場(chǎng)及增強(qiáng)自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是主要看點(diǎn)。生物試劑及耗材看,考慮2022年部分公司新冠相關(guān)產(chǎn)品的交付節(jié)奏和投融資恢復(fù)情況,我們預(yù)計(jì)2023Q3起部分上游公司收入增長(zhǎng)有望環(huán)比提速;從科研端看,我們認(rèn)為各公司產(chǎn)品升級(jí)、SKU擴(kuò)充有望支撐穩(wěn)健增長(zhǎng)。裝備公司看,我們預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支恢復(fù)增長(zhǎng)是一個(gè)過(guò)程,建議關(guān)注2023H2起全行業(yè)資本開(kāi)支的邊際變化。

疫苗:我們預(yù)計(jì)2023Q2常規(guī)疫苗接種恢復(fù)增長(zhǎng),HPV等成人疫苗仍在接種率提升期,13價(jià)肺炎疫苗等兒童疫苗在渠道下沉影響下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)Q3疫苗接種需求有望持續(xù)改善,建議關(guān)注各公司疫苗新品種臨床及注冊(cè)進(jìn)度,及對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用支出節(jié)奏。

創(chuàng)新器械:器械領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯,創(chuàng)新器械在研發(fā)和商業(yè)化快速推進(jìn),支付端有望對(duì)對(duì)創(chuàng)新器械有政策改善預(yù)期。同時(shí),器械集采深化,在大幅降低終端價(jià)格的同時(shí),也有望出現(xiàn)明顯的進(jìn)口替代效應(yīng)。

連鎖藥店:連鎖藥店領(lǐng)域經(jīng)歷過(guò)四類(lèi)藥受限以及連鎖擴(kuò)張趨緩階段后,同店增長(zhǎng)快速?gòu)?fù)蘇,新開(kāi)店有望超預(yù)期,連鎖化頭部集中度持續(xù)提升,定點(diǎn)藥店納入門(mén)診統(tǒng)籌有望承接處方外流。

醫(yī)療服務(wù):眼科、口腔等醫(yī)療服務(wù)處于復(fù)蘇階段,新建醫(yī)院床位使用率快速提升,新上市眼科醫(yī)院處于快速擴(kuò)張和凈利率提升階段。眼科、口腔、腫瘤等多個(gè)領(lǐng)域民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)持續(xù)快速發(fā)展。

IVD: 新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)給部分IVD企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)力現(xiàn)金流,支持未來(lái)常規(guī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。免疫化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域,處于高速儀器產(chǎn)品升級(jí),集采有望提升國(guó)產(chǎn)企業(yè)市占率的新階段。同時(shí),腫瘤早篩等分子診斷領(lǐng)域持續(xù)技術(shù)突破,開(kāi)拓新消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域。

醫(yī)藥流通:生物醫(yī)藥院內(nèi)市場(chǎng)在2023年有望迎來(lái)復(fù)蘇,疊加兩票制等微利化政策的逐漸消化及行業(yè)指導(dǎo)文件推動(dòng)下行業(yè)集中度的不斷提升,板塊成長(zhǎng)性及盈利能力均有望持續(xù)改善,我們推薦關(guān)注市占率不斷增加,持續(xù)拓展能力邊界及服務(wù)能力的流通龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn),銷(xiāo)售改革成效不確定性。

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