作為一個入行快20年的、天天和信息打交道的金融從業(yè)者,在今天的新媒體時代,我還是有點(diǎn)懷念傳統(tǒng)媒體時代的“信源”。
所謂“信源”,就是“信息的來源”,就是我們在做分析的時候,使用的任何一條數(shù)據(jù)、信息,都需要有明確的來源,要經(jīng)得住檢驗(yàn)。
我們不能隨手拿來一些資料,這些資料是誰寫的不清楚,內(nèi)容對不對不知道,統(tǒng)計(jì)方法靠譜不靠譜沒人管,然后直接就用在自己的分析里。
(資料圖片僅供參考)
我早年在英國上大學(xué)的時候,學(xué)校要求論文里也要特別重視材料引用的出處管理。在論文里引用的任何一條材料,都需要有明確的、可以論證的出處。像網(wǎng)絡(luò)百科這樣不知道是誰編輯、質(zhì)量好不好不清楚的資料,在當(dāng)時是不允許用在正規(guī)論文中的。
但是,在今天的新媒體時代,事情似乎在發(fā)生變化。當(dāng)各種資訊滿天飛的時候,人們在快節(jié)奏的生活中,開始變得越來越不重視“信源”了。
投資要重視“信源”
現(xiàn)在,不少投資者只要看到數(shù)據(jù)就相信,看到材料就分析,在微信里刷到一張圖就問怎么回事,打開一篇不知道誰寫的文章就問有沒有道理,卻根本不管這些數(shù)據(jù)和材料是哪里來的。而基于沒有明確信源做出的分析,能有多靠譜,就只有天知道了。
比如,今天有朋友來問我:“聽說長期持有股票,收益率不如在股票和債券之間不斷做平衡,是不是這樣?”我先沒有回答他這個問題,而是問他“你在哪里看到的這個分析?分析的數(shù)據(jù)驗(yàn)算過程,你復(fù)核過嗎?”
“啊,要看這么細(xì)致啊,我以為別人做的分析肯定就是靠譜的呢!”朋友這樣回答,真是讓我啼笑皆非。
又有一次,一位投資者跟我說,“你看這份研究報(bào)告說,某某銀行從2018年~2023年都沒漲,這么長時間不漲的股票怎么能買?”我說等一下,你知道為什么報(bào)告里的數(shù)據(jù),只從2018年開始分析嗎?是因?yàn)閺?014年~2018年,這家銀行的股票漲了很多,不支持這份報(bào)告的觀點(diǎn)呀!這位投資者這才恍然大悟。
還有一次,一位投資者和我聊天,說是現(xiàn)在某某紅利指數(shù)PE(市盈率)是7倍,你看看值不值得投資?我說先等一下,你怎么知道這個指數(shù)的估值是7倍?我記得不是這個數(shù),你說的這個估值會不會錯了?
聽了我的話,這位投資者一臉茫然:“我在某某軟件上看到的數(shù)據(jù)啊,這估值數(shù)據(jù)都是專業(yè)機(jī)構(gòu)算的,還能有錯?”
于是,我向這位投資者仔細(xì)解釋了股票指數(shù)的估值工作中,用不同權(quán)重方法可能帶來的差異。當(dāng)一個股票指數(shù)的權(quán)重不等于其總市值權(quán)重、而計(jì)算者錯誤地用總市值加權(quán)法計(jì)算指數(shù)的估值時,指數(shù)的數(shù)據(jù)估值就會出現(xiàn)不小的偏差。
聽完我的話,這位投資者仔細(xì)動手算了一下指數(shù)的估值,結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)時按照正確的實(shí)際股票權(quán)重法算出來的估值,大概是10倍PE,而軟件上標(biāo)的則是7倍。從7倍到10倍,股票指數(shù)需要上漲50%才行。根據(jù)7倍估值和10倍估值做出的分析,可以說是天差地別。
以上的這些例子,打一個比方,就好像軍隊(duì)作戰(zhàn)中,將軍拿著地圖排兵布陣:你們團(tuán)占領(lǐng)這條河流,你們營打下這個高地。結(jié)果,等士兵們到實(shí)地一看,發(fā)現(xiàn)根本沒有河流和高地,將軍的地圖拿錯了。如此打仗,焉能不敗?
養(yǎng)成細(xì)致思考的習(xí)慣
其實(shí)在投資中,凡事多想一想,思考細(xì)致一些,絕對是投資者生存下來的不二法門。有時候,即使是有可以信賴的信源,也要考慮到出錯的可能。畢竟,在這個塵世之中,只要是人就有出錯的可能。一次都不出錯,只會出現(xiàn)在童話故事里。
在2020年4月20日上午9點(diǎn)多,我早上起來打開電腦,發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)暴跌了5%。我有點(diǎn)不敢相信,昨天沒發(fā)生什么事情啊?為什么市場突然跌了5%?打開手機(jī)看看行情,跌幅也是一樣,股票指數(shù)就是跌了5%。
現(xiàn)在,所有的行情系統(tǒng)都告訴我,股票指數(shù)跌了5%。這還能有錯?肯定是有什么突發(fā)事件吧?
不過,職業(yè)的習(xí)慣讓我對所有數(shù)據(jù)都喜歡刨根問底,尤其是那些我不太理解的數(shù)據(jù)。于是,我繼續(xù)在行情機(jī)里翻,想看看哪些股票跌了這么多,導(dǎo)致市場暴跌5%。
查看之后,我發(fā)現(xiàn)幾乎所有的權(quán)重股票,都沒怎么下跌。“一定是行情數(shù)據(jù)出錯了!”結(jié)果,半小時以后,交易所的公告出來了:股票指數(shù)因?yàn)榧夹g(shù)原因出現(xiàn)異常。
靠譜的信息來源,有時候也會出錯。而只有減少差錯,我們才能更好地捍衛(wèi)我們的財(cái)富。
比如,在《民法典》的法律框架中,有一條“買賣不破租賃”的原則。意思就是說,如果我買了一套房子,但是這套房子在我購買之前被租出去了,那么我在租約到期之前,不能把租客趕走、自己進(jìn)去住,也就是說“購買行為不能破除現(xiàn)有租賃合同”。
而在《民法典》中,租賃的最長期限是20年。因此,如果投資者在買房之前沒有仔細(xì)考察房屋的出租情況,沒有要求賣家對出租情況做出承諾和擔(dān)保,是有可能吃大虧的:買到手的房子愣是住不進(jìn)去,租也租不掉。
如果說以上的事情尚且情有可原,畢竟人家租賃在先,那么下面這件事聽起來就更加離譜。在不少海外的房地產(chǎn)市場,則有一個絕大多數(shù)中國人聞所未聞的“逆權(quán)侵占”的概念。
比如,在英國和西班牙的法律中,如果一間房子長期空置,被非房主的人破門而入占據(jù),在一定年限以后,房主仍然沒有意識到侵占的發(fā)生,也沒有做出實(shí)際行動驅(qū)趕占有者,那么房子就自動歸屬占有者所有。
自己的房子,別人非法占據(jù),自己只是沒發(fā)現(xiàn),結(jié)果過了幾年居然這房子就能成為別人的?搶房子偷房子的人不用坐牢,居然還就成了法律認(rèn)可的房子主人?這樣真實(shí)存在,但是又違反我們國內(nèi)常識的事情,告訴投資者:即使拿到手的資產(chǎn),有時候如果不加照看,也會自己跑掉。
曾國藩故事的啟示
在投資中,最怕的就是自己一知半解,就輕易相信、輕易判斷、輕易決策。這個道理,在今天的金融市場如此,在歷史上也同樣適用。
在《曾國藩家書》,晚清大臣曾國藩說到用人時,與今天的投資有異曲同工之妙。曾國藩這樣寫道:“辦事不用外人,用人必先知人。知人之道,總需多見幾次,親加查看,方能得其大概。”
這話翻譯成今天的投資語錄,就是說:“投資不用投不了解的資產(chǎn),資產(chǎn)一定要多看多研究,自己親自察看,才能大致了解。”看看,把看人和看資產(chǎn)這么一對比,是不是顯得非常恰當(dāng)?
在唐代詩人白居易寫的《放言》詩中,也有這樣四句話:“周公恐懼流言日,王莽謙恭未篡時。向使當(dāng)初身便死,一生真?zhèn)螐?fù)誰知。”
詩的意思是說,周朝的國家棟梁周公,在輔佐幼小的周成王、大權(quán)獨(dú)攬時,全天下都說周公是個要篡位的壞人:直到后來周公把政權(quán)還給成年的周成王,人們才反應(yīng)過來,錯怪周公了。
而漢朝的逆臣王莽,在篡逆之前,天下都說王莽是個真正的君子。直到后來王莽篡漢,天下人才如夢方醒。倘若這兩個人當(dāng)時就因?yàn)橐馔舛溃敲此麄冋嬲膶?shí)情,又有誰知道呢?
由此可見,投資是這個世界上最難的工作之一,真得很考驗(yàn)我們觀察事物的細(xì)致、透徹,考驗(yàn)思維的縝密、詳實(shí)。只有不輕信我們見到、聽到、學(xué)到、想到的東西,對事物再三核實(shí)與思考,才能讓我們在投資中立于不敗之地。
(作者系九圜青泉科技首席投資官)
責(zé)編:彭勃
校對:趙燕
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