平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對新產業進行研究并發布了研究報告《國內銷售結構持續優化，海外裝機持續強勁》，本報告對新產業給出增持評級，當前股價為60.01元。

新產業(300832)

(資料圖)

事項：

公司發布2022年年報，全年實現營收30.47億元(yoy+19.70%)。實現歸母凈利潤13.28億元(yoy+36.38%)，扣非歸母凈利潤為12.41億元(yoy+40.52%)。公司發布分紅預案，擬每10股派發現金紅利7.00元（含稅）。

平安觀點：

2022Q4受疫情沖擊，全年實現穩健增長。2022年公司實現營收30.47億元(yoy+19.70%)，其中國內市場營收為20.77億元(yoy+16.73%)；海外市場營收為9.70億元(yoy+26.60%)，扣除新冠及相關診療項目影響后實現同比增長49%。2022Q4由于國內疫情的沖擊，儀器的入院以及常規檢測項目需求受到較大沖擊，新增裝機環比下降8.21%至369臺。盡管存在疫情的負面影響，2022Q4國內仍實現營收同比增長2.13%。

2022年公司銷售費用率、研發費用率分別同比上漲0.52pct、1.98pct至15.06%、10.43%。管理費用率由于沖回股權激勵費用同比下降6.41pct至0.16%。

X系列助力國內高等級醫院開拓，銷售結構持續優化。2022年國內主營業務中，儀器銷售額為3.80億元(yoy+11.95%)，新增裝機達1510臺(yoy-9.74%)，其中大型機占比同比提升11.98pct至63.38%，推動儀器毛利率由2021年10.85%同比提升至21.77%。并且在高性能大型機的帶動下，公司高等級醫院覆蓋率近一步提升，其中三級醫院客戶較2021年末增加171家至1380家（覆蓋率42.14%）；三甲醫院客戶較2021年末增加91家至956家（覆蓋率57.92%）。

試劑銷售額為16.92億元(yoy+18.02%)，中大型機占比提高推動平均單產由23.6萬/臺提升至26.0萬/臺。試劑毛利率保持穩定約89.83%。

海外裝機增長強勁，中大型機占比顯著提高。2022年海外主營業務中，儀器銷售額為4.73億元(yoy+48.87%)，毛利率約為24.15%。海外實現新增裝機達4357臺(yoy+51.07%)，中大型機裝機量占比同比上漲17.23pct至36.54%。海外裝機量的強勁增長以及中大型機占比的持續提升將為后續試劑放量打下堅實基礎。

海外試劑銷售額為4.95億元(yoy+5.87%)。由于疫情影響消退導致高毛利的心肌和炎癥項目銷售額同比下滑,試劑毛利率小幅下降。疊加低毛利的儀器銷售額占比提升，導致海外業務綜合毛利率同比下降7.61pct至55.87%。

維持“推薦”評級。公司海外裝機保持強勁、國內外中大型裝機占比持續提升，將帶動試劑放量、毛利率逐步優化?；趪鴥纫咔橛绊懚逃陬A期，預計國內儀器入院及常規檢測試劑項目銷售逐步恢復至常態。調整2023-2024年EPS預測并新增2025年EPS預測為2.10、2.71、3.43元（原2023-2024年EPS預測為2.01、2.86元），維持“推薦”評級。

風險提示：1）儀器、設備國內外銷售不及預期。國內化學發光儀器裝機趨于飽和、海外本地化建設進度落后可能導致公司產品銷售收不及預期；2）新產品研發進度不及預期。公司多個重要儀器和試劑仍處于研發進度，若研發、臨床失敗將影響公司業績增速；3）集采及監管政策風險?；瘜W發光試劑集采存在擴大范圍、進一步降價的可能，若執行將削減公司國內試劑毛利率。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券謝木青研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.01億，根據現價換算的預測PE為38.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為73.52。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新產業（300832）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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