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海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，煤炭終端需求仍未復(fù)蘇，雙焦連續(xù)提漲后短期或承壓。疫情政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)短期或受到一定負(fù)面影響，電廠日耗顯著低于近幾年同期水平，且隨著春節(jié)假期臨近，短期非電需求難以提振。供給端生產(chǎn)積極性亦有減弱，后續(xù)完成年度保供任務(wù)后或停產(chǎn)檢修，歲末年初供需整體雙弱，煤價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下行，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注政策調(diào)控力度及下游需求實(shí)際釋放情況。隨著防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、房地產(chǎn)政策部署，23年經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望進(jìn)一步復(fù)蘇，煤炭需求改善可期。
建議關(guān)注：1)受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤(000983.SZ)、潞安環(huán)能(601699)(601699.SH);2)穩(wěn)健高分紅的中國(guó)神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH);3)新能源轉(zhuǎn)型公司華陽(yáng)股份(600348.SH)、電投能源(002128.SZ);4)受益煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)(601717)(601717.SH)、天地科技(600582)(600582.SH)。
海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：
22年保供增產(chǎn)成效顯著，23年煤炭需求有望復(fù)蘇。
(1)國(guó)家衛(wèi)健委：12月26日印發(fā)《關(guān)于對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類(lèi)乙管”的總體方案》，23年1月8日起實(shí)施，對(duì)新冠病毒感染者不再實(shí)行隔離措施，不再判定密切接觸者;不再劃定高低風(fēng)險(xiǎn)區(qū);不再對(duì)入境人員和貨物等采取檢疫傳染病管理措施等。(2)國(guó)家發(fā)改委：要求煤炭生產(chǎn)企業(yè)提前制定兩節(jié)和元月份的生產(chǎn)計(jì)劃，元旦春節(jié)期間做到不停工、不停產(chǎn)、供應(yīng)不斷檔，指導(dǎo)各有關(guān)方面繼續(xù)做好2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂工作，并嚴(yán)格執(zhí)行好電煤中長(zhǎng)期合同。(3)山西日?qǐng)?bào)：截至12月27日，全省已提前完成22年13億噸煤炭產(chǎn)量目標(biāo)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)2年均增產(chǎn)1億噸以上的歷史最高水平。(4)中國(guó)新聞網(wǎng)：截至12月28日，鄂爾多斯(600295)全市累計(jì)生產(chǎn)煤炭7.22億噸，同比+18.6%;銷(xiāo)售煤炭6.92億噸，同比+21.35%。該行認(rèn)為，22年主要產(chǎn)煤省份保供增產(chǎn)成效顯著，保障全國(guó)能源供應(yīng)穩(wěn)定，23年繼續(xù)挖潛增產(chǎn)能力或有所下降。隨著疫情政策優(yōu)化、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)等措施不斷狠抓落實(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)有望取得明顯成效，23年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和煤炭需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇。
疫情致日耗顯著低于同期，港口煤價(jià)承壓下跌。
(1)本周秦港煤價(jià)1175元/噸，環(huán)比/同比-90/+387元/噸(增幅-7.1%/+49.1%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比-23/-13/-58元/噸至1173/972/1074元/噸。(2)本周(12月23日-29日)，沿海八省電廠平均日耗201萬(wàn)噸，較21年同期-9.6%(上周分別為204萬(wàn)噸、-0.8%);平均庫(kù)存2981萬(wàn)噸，較21年同期-13.4%(上周分別為3017萬(wàn)噸、-13.8%)。該行認(rèn)為，疫情政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)短期或受到一定負(fù)面影響，電廠日耗顯著低于近幾年同期水平，且隨著春節(jié)假期逐漸臨近，短期非電需求難以提振。供給端生產(chǎn)積極性亦有減弱，后續(xù)完成年度保供任務(wù)后或停產(chǎn)檢修，歲末年初供需整體雙弱，煤價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下行，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注政策調(diào)控力度及下游需求實(shí)際釋放情況。
終端需求仍未復(fù)蘇，雙焦連續(xù)提漲后短期或承壓。
(1)截至12月30日，供給端，焦化廠開(kāi)工率74%，環(huán)比+0.6pct;需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223萬(wàn)噸，環(huán)比/同比+0.3%/9.6%(上周同比+11.5%)。該行認(rèn)為，隨著焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)提漲落地，焦企利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，且運(yùn)輸改善后原料到貨順暢，開(kāi)工率持續(xù)回升。需求端，受終端市場(chǎng)疲軟影響，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行，疊加焦炭?jī)r(jià)格上漲，鋼廠利潤(rùn)有所收縮，鐵水產(chǎn)量整體平穩(wěn)，鋼廠采購(gòu)有所放緩，山西、山東、河北等地部分鋼廠已提出首輪降價(jià)，降幅100-110元/噸，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利、終端需求復(fù)蘇及秋冬季環(huán)保限產(chǎn)情況。焦煤方面，產(chǎn)業(yè)鏈終端需求疲軟，對(duì)高價(jià)煤種較為抵觸，焦煤價(jià)格不同程度回落，但考慮到下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求恢復(fù)情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。
關(guān)鍵詞： 海通國(guó)際 繼續(xù)關(guān)注 受到一定
