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報道:海通國際:給予山東赫達增持評級,目標價位54.93元

來源:證券之星    發布時間:2022-08-02 15:55:47

海通國際劉威近期對山東赫達(002810)進行研究并發布了研究報告《2022H1凈利同比增長21.28%,纖維素醚受益于瓷磚膠新發展》,本報告對山東赫達給出增持評級,認為其目標價位為54.93元,當前股價為34.27元,預期上漲幅度為60.29%。

山東赫達(002810)

2022H1凈利同比增長21.28%。公司2021年實現營業收入15.60億元,同比增長19.22%;歸母凈利潤3.30億元,同比增長30.65%;扣非凈利潤3.15億元,同比增長31.45%。2022年半年度實現營業收入9.07億元,同比增長20.54%;歸母凈利潤2.25億元,同比增長21.28%;扣非凈利潤2.24億元,同比增長26.03%。其中第二季度歸母凈利潤1.29億元,同比增長21.75%;扣非凈利潤1.28億元,同比增長29.47%。


【資料圖】

2022年上半年纖維素醚系列產品深入挖潛、持續優化生產工藝和產品結構,綜合毛利率持續提升。纖維素醚價格與去年同期對比上漲,產能利用率超過100%,同時國外量、價、需求情況均好于國內,出口營收占比提升至62.21%。公司現有纖維素醚產能34000噸/年,目前正在建設3萬噸/年纖維素醚項目,項目預計今年四季度投入生產。根據年報,2022年公司目標完成纖維素醚16.3億元(含稅)營業收入,并繼續尋求纖維素醚產業鏈上下游拓展。

赫爾希公司植物膠囊系列產品新增產能持續釋放,規模效益顯現。根據公告,赫爾希膠囊項目今年產能將達到300億粒以上,目標完成5.6億元(含稅)營業收入。自2021年年末至今年年初,公司植物膠囊價格因原材料價格上漲進行了一定程度的上調,近期植物膠囊價格回落到上漲前水平。根據投資互動平臺目前植物膠囊滲透率不高,據估算大概在10%左右,仍有較大替代(明膠)空間。膠囊下游客戶主要是保健品,不同于一般的消費品,我們預計受經濟衰退影響有限。

傳統鋪磚方式面臨退場,纖維素醚迎來新風口。根據住建部《房屋建筑和市政基礎設施工程危及生產安全施工工藝、設備和材料淘汰目錄(第一批)》的公告,2022年09月14日后,水泥砂漿貼磚工藝被列入淘汰目錄,瓷磚膠等新型粘結劑的應用普及率有望進一步提高。瓷磚膠等粘結劑使用普及將帶來建材級纖維素醚需求提升,為公司產能釋放提供市場空間。根據年報,公司瓷磚粘結劑級纖維素醚為凝膠溫度為75℃的建材級HPMC,屬于中高端型號,在助力中國建筑材料消費升級的同時增加產品附加值和利潤率。

盈利預測與投資評級。受益多產品產能擴張,公司業績提升,我們上調對公司的盈利預測。我們預計2022-24年公司歸母凈利潤分別為5.79(+21%)、7.53(+17%)、9.89(新引入);考慮轉增影響,對應EPS分別為1.69(-29%)、2.20(-32%)、2.89(新引入)元/股。參考可比公司估值,謹慎給予公司2022年32.5倍PE,對應目標價54.93元(上期目標價62.3元,基于2021年35倍PE;轉增后對應36.06;+50%),維持“優于大市”評級。

風險提示:建設進度不及預期、原材料及產品價格大幅波動、安全環保風險、宏觀經濟下行。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,德邦證券李驥研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達92.31%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.49億,根據現價換算的預測PE為21.42。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級7家,增持評級2家。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,山東赫達(002810)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關鍵詞: 纖維素醚 同比增長 山東赫達

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