文：互聯網江湖
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2018年7月29日，一篇《美年大健康：如果人死了，你就只能賺一次錢》的文章刷爆網絡。一位自稱是美年健康(002044)前員工譚女士在文章中爆料稱，去年一位客戶在廣州美年富海門診部經彩超檢查未發現異常，但隨后在其他大型醫院檢查確診為胃癌晚期并已全身擴散，客人怒罵美年健康是莆田系醫院。
而當年該事件一經爆出，美年健康的股價便在5個交易日內大跌24.88%，市值蒸發近170億元。或許正是受此負面影響，2019年的美年健康業績增速下滑嚴重，而此前在加杠桿模式擴張中埋下的高商譽隱雷也紛紛爆炸，超10億元的商譽減值直接導致美年健康當年的凈利潤虧損達8.65億元。
可即便如此，截止到今年一季度，美年健康的商譽賬面價值仍然高達41.68億元。而與歷史驚人相似的是，近日，美年健康又被曝出了類似于當年“假醫門”的誤診事件。這對剛公布完2022年上半年預計虧損近7億元的美年健康來說，無疑是雪上加霜。
大舉擴張之后，美年健康信任危機不斷？
據江南都市報報道，在今年6月24日，撫州市東鄉區的一位周女士來到撫州“美年大健康”體檢。而在進行彩超檢查時，周女士聽到醫生私下議論，說她可能有子宮肌瘤。于是，周女士便主動詢問對方“有沒有問題”，而對方則是讓她去醫院做進一步檢查。
6月27日上午，周女士打電話給撫州“美年大健康”的有關負責人，告知自己的情況，希望對方盡快出具檢查報告，以免影響她復查，耽誤病情。當天上午10時20分許，福州美年大健康將她的體檢報告提前發給了她，彩超結果未明確懷孕一事。
但到了下午，周女士趕到東鄉區中醫院做B超檢查，醫生查出她已懷孕53天。隨后在記者的進一步采訪中，撫州美年大健康總經理解釋稱，彩超可以探測到子宮內有東西，但不能確定是什么，正好周女士懷孕的時間較短，胚芽還未長出來，所以沒有顯示懷孕，兩天后胚芽長出來了，這就是為何周女士后來在別的醫院檢查到懷孕的原因。
但由于此次在撫州“美年大健康”體檢中的多個項目具有放射性，可能會對胎兒有所影響，最終周女士只能痛苦而又無奈地到醫院做了人工流產。
對于撫州美年大健康負責人的那番辯解能否站得住腳，我們不得而知，但美年大健康體檢誤診的事件卻并非只此一例，甚至此前還出現過與今天周女士相似遭遇的事件。據舜網—都市女報報道，2016年1月16日，市民朱女士去解放東路的美年大健康體檢，因為擔心個人信息外泄，朱女士使用了化名“李琳”。檢查后，醫生稱她有子宮肌瘤，接著又做了X光檢查。
但未曾想，在2月16日，朱女士到濟南市第三人民醫院檢查后，結果顯示她懷孕64天。醫生推斷，她到美年大健康體檢時已經懷孕30多天。而同樣是擔心體檢輻射和治療藥物會對孩子造成影響，2月26日，朱女士在濟南市第三人民醫院做了藥物流產。
隨后，朱女士又去了多家醫院體檢，均未檢出有子宮肌瘤的跡象……
對此，如果拋開美年大健康重走“假醫門”老路的極端可能不談，那這就意味著現在美年大健康可能仍存在著體檢醫師素質參差不齊的管理問題。畢竟彩超、B超和X光等檢查都屬于體檢中的基本項目，但在上述兩起時間相差甚遠的報道中，美年大健康的醫師們似乎都存不同程度地將剛懷孕不久的未成形胎兒誤判為子宮肌瘤的情況。
事實上，在2018年美年大健康“假醫門”事件中，最終被證實并責令整改的也正是集中在醫生的執業行為合規和體檢報告審核等管理層面。而美年大健康之所以有此情況，根源或許在于其母公司美年健康此前的瘋狂擴張所致。
一方面是大規模的門店擴張與難以招募的專業醫師之間的矛盾沖突。公開數據顯示，2013年美年健康僅有76家體檢中心，而到2021年，這一數字來到了613家，美年健康體檢中心的數量翻了8倍。但如此大規模的門店增長，美年大健康的專業醫師儲備人才又能否跟得上？
有媒體指出，美年大健康體檢中心的醫生主要采取本地化招募方式，從醫院招募多點執業醫生。但有業內人士表示，醫生想多點執業不易，尤其是申請外省的多點執業注冊，在實踐中非常復雜，甚至難以操作。且除了程序復雜，醫生的“體制內”身份、三甲醫院醫生工作量飽和，以及對醫生資源的管控，都是多點執業的掣肘因素。
其實，在“假醫門”事件之后，深交所就曾發布關注函，詢問美年健康員工的執業資格證照獲取及有效狀況，以及經營開展的合法合規性。而美年健康在回復中就提到了，部分多點執業醫師存在因相關手續、系統及時間等原因尚未及時完成執業注冊或多點備案的情況。
另一方面美年健康在2017年之后的另一大玩法，即先參股后控股的擴張模式，或許也在一定程度上助長了美年健康醫師管理 和質控方面的不規范。
簡單來說就是在擴張的過程中，美年健康先參股10%，剩余股份由并購基金和小股東持有，相應的股權計入報表中可供出售金融資產項目。當參股門店經過一段時間發展，盈虧平衡之后，再由美年健康控股，當業績達到目標之后，再進一步全資控股。
這種玩法的好處是部分參股門店的業績波動對美年健康業績披露影響不大，財報中也更多能體現出穩定增長的特點。但由于美年健康在前期只是少量參股，所以可能無法對參股門店的經營管理產生實質性的影響，而這或許就導致部分美年大健康體檢中心迫于業績增長而出現了違規操作，最終爆發了“假醫門”事件。
事實上，此前美年健康就曾披露，公司受到的多起行政處罰，多數是未經批準或超范圍開展放射診療活動，也有從事醫學診療活動未取得《醫療機構執業許可證》等事項的罰款……
預虧近七億，至暗時刻仍未過去？
其實就目前來看，現在的美年健康和2019年業績爆雷前夕的處境極為相似，甚至是更加嚴峻。
一從短期的業績營收數據來看，雖然近年來，美年健康已經最大程度地放緩了擴張的腳步，但此前美年健康瘋狂并購擴張所形成的公司商譽和債償壓力，依然猶如懸在公司頭上的一把“達摩克里斯之劍”。
公開數據顯示，2019年上半年，美年健康的商譽高達51.29億元。盡管由于相關主體經營不及預期，在2019年和2020年，美年健康計提的資產減值損失分別為10.47億元和3.39億元。但截至到2021年末，美年健康的商譽仍高達40.51億元，占總資產的21.48%。
而在債務結構方面，美年健康的短期債務占比較高，而現金流資產卻似乎并不充足。截止到今年一季度，美年健康的經營現金流凈額為-4.12億元，短期借款高達18.57億元，一年內到期的非流動負債合計12.39億元，累計有息負債為35.15億。
此外，在2021年末美年健康的非流動性負債已到達30.6億元，流動負債70.3億元，遠大于其流動資產金額。可即使如此，在美年健康流動資產中又有近44%為應收賬款，而如此高的應收賬款意味著美年健康還需要計提大量的壞賬準備。
可對比償債壓力的增長，美年健康似乎還未能構建起長期穩定的盈利能力。據天眼查APP數據顯示，公司2017年凈利潤為6.14億，而到2019年則虧損8.66億，2020年盈利潤為5.54億，到了2021年凈利潤卻僅為0.64億。至于剛剛發布的2022年半年度業績預告更是顯示，今年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6.3億—6.8億，較上年同期虧損有所增加。
“過山車式的盈利數據，很難讓外界感覺公司有穩定的盈利能力。而對于一家短債壓力比較大的企業來說，如果缺乏穩定的盈利以及相應的融資能力，再加上公司短期償債壓力，可能意味著會有資金鏈斷裂的風險。”一位投資人表示。
事實上，在今年6月份，美年健康就曾發布公告稱，向實控人俞熔借款不超過8000萬元，用于支持公司日常經營與戰略發展……
在這種情況下，美年健康似乎只能寄希望于經營狀況不出意外，依靠業績逐步緩解隱患。但屋漏偏逢連陰雨，如今其又被爆出類似于“假醫門”的事件，這對神經已經極度緊張的資本市場和美年健康來說，稍有不慎便可能重現2019年的業績暴雷危機。
二從長期的民營體檢增長邏輯來看，在頻繁的信任危機之下，美年健康與公立醫院競爭天花板或將越來越低，而醫療資本化前路的不確定性也更加明顯。
從此次的撫州美年大健康事件不難看出，公立醫院仍是人們心目中的醫療健康權威代表。事實上，“經常需要體檢的人群恰恰是經常使用醫保的人群，而這部分人大多還是會選擇去公立醫院”。就職于公立醫院的謝醫生表示：“而且體檢之后，醫院認不認結果還是一個問題，對B超，X光等需要醫生體檢操作的項目就醫后仍需重新檢查，而如果需要就醫，最終還得去三甲醫院，相比民營機構，醫院有更完整的就醫環境。”
雖然在檢查結果方面，去年7月國家衛健委發文推進檢查檢驗結果互認共享，而美年健康旗下部分體檢中心也已納入了當地互認體系，如新疆和銀川的美年體檢中心。但檢驗結果互認的前提必定是建立在專業的檢驗結果基礎之上，而如今美年大健康卻出現這種情況，很難不會說民營體檢的檢驗結果會被打會原形。
畢竟如果采用了美年大健康等民營機構的體檢結果，而患者卻因此在公立醫院治療過程中出現了意外問題，整個醫療事故的責任劃分和醫患糾紛將變得無比棘手。
事實上，在公立醫院體檢競爭的背后，反映出的其實是更深的一個問題，那就是民營醫療機構的增長天花板，其實還是在于政策。
一方面在當下政策環境下，醫療行業中主體仍然是公立醫院的主基調不會變；但另一方面，現在民營醫療機構的過度資本化，似乎已經引起了政策的關注。
今年3月份，網上曾流傳著一份國家衛健委體改司的關于營利性醫療機構在上市融資方面的調研文件。信息顯示，這份調研函的內容主題分別為“營利性醫療機構上市融資是否符合健康產業發展政策導向；營利性醫療機構上市融資是否會對醫療行業產生不良示范效應；營利性醫療機構上市融資是否會導致資本在醫療領域無序擴張風險。”
盡管在當時這份調研函的真實性尚未確定，但市場反映卻很快，A股醫療板塊當即出現了部分跌停。而這對美年健康們來說，無疑是個要命的消息……
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