開源證券股份有限公司張緒成,陳晨近期對華陽股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告(二):攜手中科海鈉,鈉離子電池業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)新成長》,本報(bào)告對華陽股份給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為17.12元。
:攜手中科海鈉,鈉離子電池業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)新成長》研報(bào)附件原文摘錄)
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華陽股份(600348)
公司攜手中科海鈉, 鈉電池業(yè)務(wù)有望打造第二成長曲線
考慮鈉離子電池具備多種優(yōu)勢, 未來需求空間廣闊, 公司攜手行業(yè)翹楚中科海鈉優(yōu)勢互補(bǔ),技術(shù)路線以銅基層狀氧化物正極+碳基負(fù)極為核心,凸顯全面成本優(yōu)勢, 未來鈉電業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)新成長。 我們維持預(yù)計(jì) 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 60.7/65.6/75.0 億元,同比增長 71.8%/8.1%/14.2%; EPS 為 2.52/2.73/3.12元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 6.8/6.3/5.5 倍, 維持“買入”評級。
鈉離子電池具備較高性價(jià)比, 未來有望替代鉛酸電池并和鋰電池形成互補(bǔ),2030 年規(guī)模或增至約 120GWh
鈉離子電池是一種搖椅式二次電池, 能量密度已達(dá)到 100-150Wh/kg,循環(huán)次數(shù)2000 以上, 高低溫適應(yīng)性強(qiáng)且降本空間大,未來有望替代鉛酸電池并和鋰電池形成互補(bǔ)。 由于我國鋰資源儲量不高、 依賴進(jìn)口, 近年來碳酸鋰價(jià)格不斷上漲,致使鋰電池制造商壓力倍增, 也間接推動鈉電池發(fā)展。 鈉離子電池未來應(yīng)用場景主要在低速車、儲能領(lǐng)域。 我們測算 2025/2030 年鈉離子電池在低速車領(lǐng)域的需求為 16/51GWh; 在電力儲能領(lǐng)域 2025/2030 年新增需求量分別為 19/ 68GWh。
龍頭公司技術(shù)研發(fā)共性基礎(chǔ)上彰顯局部創(chuàng)新,行業(yè)布局整體處于商業(yè)化初期
鈉離子電池電解液和隔膜基本沿用鋰離子電池體系, 創(chuàng)新差異主要體現(xiàn)在正極材料上,主要分為過渡金屬氧化物、普魯士藍(lán)、聚陰離子三種,代表企業(yè)分別為中科海鈉、寧德時(shí)代(300750)、 眾鈉新能源等。 目前行業(yè)產(chǎn)能布局整體處于商業(yè)化初期。
公司與中科海鈉合作關(guān)系緊密、 優(yōu)勢互補(bǔ), 技術(shù)路線與投產(chǎn)進(jìn)度均有優(yōu)勢
公司與中科海鈉合作關(guān)系緊密, 雙方研發(fā)優(yōu)勢形成互補(bǔ),公司及集團(tuán)合計(jì)持有中科海鈉 15.53%股份(截至 2022Q1),為第二大股東。 雙方合作選取銅基層狀氧化物+軟碳負(fù)極的技術(shù)路線成本優(yōu)勢明顯;產(chǎn)能落實(shí)節(jié)奏明顯提升, 根據(jù)公司及集團(tuán)官方網(wǎng)站公布, 預(yù)計(jì)公司 1GW 規(guī)模 Pack 電池生產(chǎn)線及電芯廠將于 2022Q3投產(chǎn),并有望在未來擴(kuò)大至 10GW。
風(fēng)險(xiǎn)提示: (1)新建產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)(2)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,民生證券周泰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.6%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利69.7億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為5.9。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級6家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,華陽股份(600348)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力良好,營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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