華安證券股份有限公司陳曉近期對科達制造進行研究并發(fā)布了研究報告《鋰電材料新平臺布局完善，依自身優(yōu)勢延伸成長》，本報告對科達制造給出買入評級，當前股價為23.67元。
科達制造(600499)
【資料圖】
主要觀點：
傳統(tǒng)機械、陶瓷業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，鋰電材料新平臺貢獻業(yè)績增量
公司以機械設(shè)備，陶瓷機械業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)，公司戰(zhàn)略眼光獨到先后布局鋰電新材料業(yè)務(wù)： 1）通過參股國內(nèi)鹽湖提鋰龍頭企業(yè)藍科鋰業(yè)布局鋰鹽業(yè)務(wù)； 2）緊抓新能源大浪潮，公司通過子公司福建科華石墨、安徽科達新材料布局負極石墨化業(yè)務(wù)； 3）依托主業(yè)陶機的技術(shù)、客戶優(yōu)勢投資鋰電材料輥道窯項目，實現(xiàn)鋰電設(shè)備布局。目前公司在鋰電材料領(lǐng)域形成了“上游鋰資源-中游負極石墨化-鋰電設(shè)備”業(yè)務(wù)新平臺，公司成長路線逐漸清晰。
鋰價持續(xù)高位超預(yù)期，藍科鋰業(yè)低成本擴張量價齊升業(yè)績釋放，仍具成長潛力
藍科鋰業(yè)現(xiàn)有 3 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，其中 2 萬噸電池級碳酸鋰裝置已全線完成試車任務(wù)，現(xiàn)日產(chǎn)量穩(wěn)定在 100 噸以上。 在新能源車需求快速釋放以及電池廠與中游環(huán)節(jié)排產(chǎn)不斷攀升的過程中，鋰資源短期幾乎沒有快速釋放的超預(yù)期增量，上游鋰或成為決定供給的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；供需決定鋰價高位持續(xù)性超預(yù)期，藍科鋰業(yè)受益于全年鋰價高位，實現(xiàn)量價齊升業(yè)績彈性釋放，且仍有擴張潛力。
負極石墨化一體化布局日益完善，遠期年產(chǎn)能或達 9 萬噸，業(yè)績釋放可期
公司已形成了“5 萬噸/年鍛后焦-3 萬噸/年石墨化-1 萬噸/年人造石墨-1000 噸/年硅碳負極”一體化的產(chǎn)能布局，今年繼續(xù)新增 1 萬噸石墨化及 1 萬噸人造石墨產(chǎn)能建設(shè)，福建科華獲批 5 萬噸石墨化產(chǎn)能預(yù)計下半年啟動投建，預(yù)計 22 年石墨化產(chǎn)能 4 萬噸， 人造石墨產(chǎn)能 2 萬噸， 遠期規(guī)劃石墨化產(chǎn)能或達 9 萬噸，人造石墨產(chǎn)能或達 6 萬噸。隨著產(chǎn)能落地建成，負極業(yè)務(wù)后續(xù)盈利釋放可期。
依托機械設(shè)備優(yōu)勢發(fā)力鋰電窯爐設(shè)備領(lǐng)域
依托陶機技術(shù)、客戶優(yōu)勢， 聯(lián)合永興特鋼開發(fā)鋰云母焙燒技術(shù)； 投資 16.25 億元建設(shè)建材裝備部件及 85 套鋰材料輥道窯， 可用于鋰電正極燒結(jié)、鋰云母提鋰焙燒等工藝，搭乘鋰電材料擴產(chǎn)快車道，有望快速占領(lǐng)市場實現(xiàn)業(yè)績貢獻。
“一穩(wěn)一緊”，穩(wěn)抓巖板紅利，緊抓非洲高速城鎮(zhèn)化機遇陶機業(yè)務(wù)快速發(fā)展公司機械業(yè)務(wù)穩(wěn)抓國內(nèi)巖板市場紅利實現(xiàn)穩(wěn)定增長，緊抓非洲城鎮(zhèn)化建設(shè)高速增長機遇，目前在非洲擁有 17 條產(chǎn)線，其中 12 條已投產(chǎn)年產(chǎn)能 9100 萬平米，仍處于建設(shè)產(chǎn)能業(yè)績釋放階段；此外公司已調(diào)研南美陶瓷業(yè)務(wù)相關(guān)市場情況，未來有望持續(xù)海外市場拓展。
投資建議： 機械設(shè)備高質(zhì)量發(fā)展、非洲陶瓷高速增長、鋰電材料負極布局日益完善開始釋放業(yè)績， 參股藍科鋰業(yè)有望量價齊升。 上調(diào) 22/23/24 年歸母凈利分別為 50.28/59.53/62.23 億元，對應(yīng) PE 分別為 9/8/7 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 政策風(fēng)險；新能源車發(fā)展不及預(yù)期；相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破；行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格下降超出預(yù)期；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，五礦證券葛軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達87.94%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.91。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達制造（600499）好公司2星，好價格2星，綜合評分2星。（評分范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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