只顧自身利益,忽視擬上市企業內在價值,網下投資者在詢價報價環節組團報低價的現象,在上緯新材處得到了極致體現,也成為外界熱議的話題。
“我們是第一家‘貼地’發行的企業,無論是什么原因,都沒關系,哪怕發行失敗都能接受,只要真的是市場報價結果。但如果類似情況被復制,甚至愈演愈烈,不僅會對企業的上市熱情造成很大的打擊,也會給科創板試點注冊制改革帶來負面影響?!鄙暇曅虏亩麻L蔡朝陽告訴上海證券報記者。
9月15日晚,即將登陸科創板的上緯新材發布公告稱,通過初步詢價確定本次IPO發行價格為2.49元/股。按此價格計算,公司發行上市后的市值約為10.04億元,勉強超過科創板上市標準的最低要求——市值不低于10億元。倘若發行價格再低1分錢(即2.48元/股),那么公司發行后的市值將為99993.6萬元,進而導致發行失敗。
(資料圖片僅供參考)
按照2.49元/股的發行價格計算,上緯新材對應的市盈率為11.51倍(每股收益按照2019年扣非后歸母凈利潤除以本次發行后總股本計算),低于中證指數有限公司發布的C26化學原料和化學制品業最近一個月28.96倍的平均靜態市盈率,也低于可比上市公司42.01倍的平均市盈率。
資料顯示,上緯新材2019年營收為13.49億元,實現歸母凈利潤7826.8萬元,扣非后歸母凈利潤為8724.84萬元。由于發行價格較低,公司此次IPO募集資金總額為1.08億元,預計募集資金凈額僅為7004.27萬元,甚至低于公司過去一年扣非后的歸母凈利潤。
有市場人士認為,上緯新材主營業務為環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型復合材料的研發、生產和銷售,各項業務指標都比較正常。“一家這樣的公司,機構卻給出遠低于同行平均市盈率的報價,讓人無法理解?!?/p>
另有分析人士表示,IPO定價是市場對一家公司的首次審視,有著重要的信號意義,但如果“信號”明顯與二級市場不一致,會令相關參與方感到擔憂、焦慮,甚至有轉戰其他市場的打算,這種情緒蔓延開來將對相關公司的上市積極性造成很大的打擊。
據了解,不少拿到IPO批文的科創板公司,已放緩發行上市的腳步,轉而選擇等待觀望,希望找到合適時機、按照合理估值上市。
那么,為何會出現明顯偏低的詢價結果?上緯新材的發行公告顯示,有399家網下投資者管理的6903個配售對象報出了2.49元/股的價格,占了參與報價機構的絕大多數。
“絕大多數機構報出同一個價格,分毫不差,我們只能理解為,參與報價機構之間有溝通,至少有默契,最終形成了一致價格?!蹦成鲜泄矩撠熑苏f。在其看來,如果確為機構抱團有意壓低發行價格,而不是各自基于價值做出的獨立判斷,公司只能表示很遺憾。
這一觀點也得到了不少上市公司的認可。一家科創板上市公司董事長告訴記者:“既然鼓勵機構按照市場化方式報價,我們也希望機構能各自給出公允的價格。如果是這樣的話,那報價肯定不會完全一樣,畢竟這不符合常理。如果真的是市場化詢價,即便最后定出每股1塊錢的發行價,我也認。”
記者在采訪中發現,不少上市公司對網下投資者抱團出價都存疑惑。“機構報價越來越一致,我們也越來越看不懂,可也不知道怎么表達,這次上緯新材的遭遇,讓我們有了表達的機會?!庇猩鲜泄靖吖鼙硎尽?/p>
“報價和投標比較像,可在我們行業里,如果出現串通投標的情況,結果是非常嚴重的。按照現有規則,每個投標方都應該獨立出價,嚴禁相互打探?!蹦晨苿摪迳鲜泄靖吖苄蜗蟮嘏e例稱,IPO詢價本質上也是投標,可從目前機構的報價來看,顯然有事先溝通的嫌疑。
至于為何機構抱團報出低價,有市場人士分析,如果線下投資者能夠以低價獲配,相關個股上市后只要達到行業平均估值,其獲配股份就能收獲巨額浮盈。以上緯新材為例,如果其上市后很快達到42.01倍的可比公司平均市盈率,那么相關機構的短期盈利就相當可觀。他進一步表示,如果確實有事先打探價格,甚至約定價格的情況,那么這種行為并不符合現行規則,甚至可以理解為操縱市場。
另有上市公司高管表示,既然IPO報價越來越一致,說明這種操作方式對網下投資者是有利可圖的。在要求相關機構獨立報價的同時,也可以考慮對詢價機制進行一定的優化,讓機構不再唯“低”是從,而是讓最了解公司價值的機構獲得最多的股份,這樣才能讓定價更有效率。