12月3日，資本邦了解到，阿特斯陽光電力集團(tuán)股份有限公司(下稱“阿特斯”)回復(fù)科創(chuàng)板第三輪問詢。
在科創(chuàng)板第三輪問詢中，上交所主要就阿特斯同業(yè)競爭、海外電站剝離、持續(xù)經(jīng)營能力三方面的問題。
關(guān)于持續(xù)經(jīng)營能力，上交所要求發(fā)行人說明：在2021年上半年業(yè)績出現(xiàn)虧損且處于多晶向單晶產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的情況下，發(fā)行人是否具有持續(xù)經(jīng)營能力。
阿特斯回復(fù)稱，2020年下半年以來，受新冠肺炎疫情、上游原材料產(chǎn)能釋放滯后于光伏組件產(chǎn)能擴(kuò)張等因素的影響，光伏組件行業(yè)上游主要原材料市場出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，導(dǎo)致以硅基材料(硅料、硅錠、硅片、電池片)為代表的原材料價格大幅上漲。硅料從2020年中至年末上漲逾50%，由于硅料是其他硅基材料的重要原材料，其市場價格的上漲導(dǎo)致硅基材料的整體市場價格也相應(yīng)上漲;公司主要輔料光伏玻璃、EVA、鋁邊框的市場平均價格2020年度上浮50%-80%不等。
2021年上半年，硅基材料市場價格持續(xù)大幅上漲，硅料、硅片、電池片市場價格分別約上漲150%、60%和20%。同時，2020年下半年以來，境外運(yùn)輸價格也大幅上漲，2021年6月末中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)較2020年6月末漲幅約為170%。
受硅基材料和境外運(yùn)輸價格的大幅上漲的影響，發(fā)行人與同行業(yè)公司2021年上半年的經(jīng)營業(yè)績均受到一定影響，毛利率水平均同比有所下降，由于各家公司具體情況不同，收入和利潤情況同比漲跌互現(xiàn)。
發(fā)行人是全球領(lǐng)先的大型光伏組件制造商和太陽能整體解決方案提供商，核心業(yè)務(wù)為晶硅光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供品質(zhì)可靠、技術(shù)領(lǐng)先、性價比高的組件產(chǎn)品。以光伏組件為基礎(chǔ)，公司業(yè)務(wù)亦向應(yīng)用解決方案領(lǐng)域延伸，包括光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)、大型儲能系統(tǒng)和光伏電站工程EPC業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，發(fā)行人組件業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.75%、75.90%、81.14%和82.64%，其經(jīng)營業(yè)績對發(fā)行人整體經(jīng)營業(yè)績具有重大影響。
2021年上半年，發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損的主要原因如下：
(1)發(fā)行人備貨水平相對較低，在原材料價格短期大幅上漲的情況下受到影響更大
發(fā)行人采購部門根據(jù)在手訂單制定生產(chǎn)計劃，原材料安全備貨量一般為未來1個月左右生產(chǎn)所需原材料，與同行業(yè)公司相比，發(fā)行人的原材料等備貨政策較為穩(wěn)健，備貨水平相對較低。
發(fā)行人于2020年末的存貨對2021年1-6月的光伏產(chǎn)品營業(yè)成本的覆蓋比例較低，因此光伏組件材料成本受原材料價格變動影響的程度較高。
2021年上半年，光伏組件的主要原材料硅基材料的市場價格大幅上漲，2021年6月末硅料、硅片、電池片的價格分別較2020年末約上漲150%、60%和10%，導(dǎo)致發(fā)行人光伏組件的單位材料成本由2020年度的1.05元/W上升至2021年1-6月的1.14元/W。相對應(yīng)的，備貨水平較高的晶科能源，其光伏組件的單位材料成本由2020年度的0.98元/W下降至2021年1-6月的0.92元/W。
由于發(fā)行人光伏組件的材料成本占生產(chǎn)制造成本的比例于報告期內(nèi)均超過70%，占比相對較高，因此原材料價格上漲對發(fā)行人光伏組件整體成本的影響較高，導(dǎo)致發(fā)行人2021年上半年組件業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降。
(2)發(fā)行人組件境外收入占比較高導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用上升較多
發(fā)行人的國際化運(yùn)營程度相對較高，與隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技等同行業(yè)領(lǐng)先公司相比，發(fā)行人組件業(yè)務(wù)的境外收入占比處于較高水平。
2021年上半年，境外運(yùn)輸價格大幅上漲，2021年6月中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)較2020年12月上漲約70%，發(fā)行人光伏組件的單位運(yùn)輸費(fèi)用由2020年度的0.09元/W增加至2021年1-6月的0.14元/W，導(dǎo)致發(fā)行人2021年上半年組件業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降。
(3)發(fā)行人在從多晶向單晶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，單晶組件業(yè)務(wù)布局對當(dāng)前外部環(huán)境變化的不利沖擊短期反應(yīng)更明顯
發(fā)行人作為全球領(lǐng)先的大型光伏組件制造商，在光伏組件行業(yè)擁有技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、營銷渠道、客戶資源、品牌形象等全方面的綜合優(yōu)勢。在保持一定的高品質(zhì)多晶組件產(chǎn)品生產(chǎn)能力以滿足市場多樣化的需求的同時，發(fā)行人根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和市場發(fā)展趨勢，向單晶組件進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，快速提升單晶組件業(yè)務(wù)比重。
發(fā)行人單晶組件收入占組件業(yè)務(wù)收入的比例由2020年度約45%上升至2021年1-6月逾60%，2021年7-10月單晶組件收入占比約為80%，預(yù)計2021年全年單晶組件收入占比約70%-80%。由于發(fā)行人單晶組件的毛利率(剔除運(yùn)輸費(fèi)用影響后)由2020年度的14.99%下降至2021年1-6月的9.75%且單晶銷售占比大幅提高，導(dǎo)致發(fā)行人整體組件業(yè)務(wù)的毛利率(剔除運(yùn)輸費(fèi)用影響后)由2020年度的22.36%下降至2021年1-6月的12.59%。
從單晶組件單價來看，2020年度，發(fā)行人單晶組件的單價為1.72元/W，同行業(yè)領(lǐng)先公司隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技單晶組件的單價在1.51元/W-1.74元/W之間;2021年1-6月，發(fā)行人單晶組件的單價為1.63元/W，上述同行業(yè)領(lǐng)先公司單晶組件的單價在1.49元/W-1.67元/W之間。2020年度和2021年1-6月，發(fā)行人單晶組件單價持續(xù)處于同行業(yè)領(lǐng)先公司價格區(qū)間中的相對較高水平，發(fā)行人在技術(shù)、品牌、客戶資源等方面均有較強(qiáng)實力，與同行業(yè)領(lǐng)先公司不存在重大差異，因此單晶產(chǎn)品售價并非發(fā)行人2021年上半年單晶組件毛利率大幅下降的原因，毛利率下降主要源于單晶組件產(chǎn)品成本上升。
除前述的原材料等備貨水平較低和組件境外收入占比較高導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用上升較多導(dǎo)致毛利率大幅下降的主要原因外，發(fā)行人2021年上半年單晶組件毛利率大幅下降的主要原因還包括：
①發(fā)行人單晶產(chǎn)能投資的規(guī)模效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)
發(fā)行人在從多晶向單晶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，單晶產(chǎn)能布局稍晚于同行業(yè)公司，2021年1-6月，發(fā)行人單晶組件有效產(chǎn)能為5.76GW(未年化)，相比而言，2021年1-6月，晶科能源組件有效產(chǎn)能為13.45GW(未年化)，天合光能組件有效產(chǎn)能為11.11GW(未年化)，2020年末，隆基股份和晶澳科技的組件產(chǎn)能已經(jīng)分別達(dá)到50GW和23GW。與上述同行業(yè)公司相比，發(fā)行人目前單晶產(chǎn)能仍處于較低水平。
一方面，發(fā)行人單晶產(chǎn)能仍在持續(xù)擴(kuò)張和布局中，報告期內(nèi)，部分新建產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬升過程中，短期內(nèi)在規(guī)模效應(yīng)和成本控制方面與布局單晶組件較早的同行業(yè)公司存在一定差距。
另一方面，由于發(fā)行人新建產(chǎn)線較多導(dǎo)致生產(chǎn)型固定資產(chǎn)持續(xù)增加，折舊費(fèi)用的增加短期內(nèi)一定程度上降低了毛利率水平。
②發(fā)行人單晶產(chǎn)能生產(chǎn)環(huán)節(jié)的一體化程度較低
發(fā)行人在從多晶向單晶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、持續(xù)布局單晶產(chǎn)能的過程中，基于當(dāng)前的客戶類型、在手訂單、資金實力等多重因素，采用先布局產(chǎn)業(yè)鏈相對后端的電池片、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能，后布局產(chǎn)業(yè)鏈相對前端的硅棒/硅錠、硅片環(huán)節(jié)的單晶產(chǎn)能布局節(jié)奏。因此，與布局單晶組件較早的同行業(yè)公司相比，發(fā)行人的單晶產(chǎn)能目前主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈后端的電池片及組件制造環(huán)節(jié)。
同時，通過同行業(yè)公司公開信息披露檢索信息，隆基股份在定期報告中提及“2020年年底單晶硅片產(chǎn)能85GW，單晶電池產(chǎn)能30GW，單晶組件產(chǎn)能50GW”;晶澳科技在定期報告中提及“2020年年底組件產(chǎn)能23GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%，預(yù)計2021年年底組件產(chǎn)能超過40GW，硅片和電池產(chǎn)能繼續(xù)保持組件產(chǎn)能的80%左右”。相比之下，同行業(yè)整體垂直一體化程度均高于發(fā)行人。
通常而言，光伏行業(yè)中垂直一體化程度較高的公司，其毛利率受原材料價格變動影響較低，如垂直一體化程度較高的晶科能源，報告期內(nèi)剔除運(yùn)輸費(fèi)用、201關(guān)稅及雙反保證金影響后的單晶組件毛利率維持在20%左右。發(fā)行人由于正在業(yè)務(wù)快速轉(zhuǎn)型期間，目前單晶產(chǎn)能仍相對集中在產(chǎn)業(yè)鏈后端的電池片及組件制造環(huán)節(jié)，因此毛利率受原材料價格變動影響的程度較高。2021年上半年，單晶組件的主要原材料硅基材料的市場價格大幅上漲，導(dǎo)致發(fā)行人單晶組件的毛利率受此影響大幅下降。
除上述原因外，發(fā)行人大尺寸組件產(chǎn)品(182mm、210mm)采取較為謹(jǐn)慎的產(chǎn)能布局和推廣策略，導(dǎo)致2021年上半年其正處于產(chǎn)能布局和產(chǎn)品推廣期，對發(fā)行人營業(yè)收入和利潤的貢獻(xiàn)相對有限，對發(fā)行人2021年上半年業(yè)績具有一定不利影響。
發(fā)行人作為全球領(lǐng)先的大型光伏組件制造商，于2018年在行業(yè)內(nèi)較早推出166mm尺寸組件，在大尺寸產(chǎn)品的研發(fā)節(jié)奏方面與同行業(yè)第一梯隊公司也基本保持同步。在大尺寸產(chǎn)品的產(chǎn)能布局和產(chǎn)品推廣方面，由于發(fā)行人結(jié)合自身的產(chǎn)品布局、產(chǎn)能建設(shè)等經(jīng)營策略和資金情況，保持了較高的166mm尺寸組件產(chǎn)能占比，因此發(fā)行人短期內(nèi)與部分同行業(yè)第一梯隊公司存在差異。
根據(jù)PVInfoLink統(tǒng)計，2021年上半年TOP10組件廠家(不含F(xiàn)irstSolar)大尺寸產(chǎn)品出貨量占TOP10廠家出貨總量(不含F(xiàn)irstSolar)的比例約為24%，但同行業(yè)第一梯隊公司的大尺寸產(chǎn)品布局節(jié)奏亦存在明顯差異，根據(jù)公開可得的信息，天合光能(210mm)、晶澳科技(182mm)大尺寸產(chǎn)品2021年上半年出貨量占比分別約為50%、35%，晶科能源大尺寸產(chǎn)品(182mm)2020年和2021年上半年收入占比分別約為1%和15%。2021年上半年，發(fā)行人大尺寸產(chǎn)品銷售量和收入占比均約為4%，低于同行業(yè)第一梯隊公司的整體水平。
由于大尺寸產(chǎn)品技術(shù)附加值相對較高，因此短期內(nèi)存在一定溢價，如2021年上半年，晶科能源182mm尺寸組件的毛利率為18.91%，163-166mm尺寸組件的毛利率為14.93%。
綜上所述，2021年上半年，發(fā)行人大尺寸產(chǎn)品對營業(yè)收入和利潤的貢獻(xiàn)相對有限，對發(fā)行人2021年上半年業(yè)績具有一定不利影響。
2020年下半年開始，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價格陸續(xù)呈上漲趨勢。硅料作為所有光伏產(chǎn)品的原材料，由于產(chǎn)能擴(kuò)充滯后于硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)等原因于2020年7月最先開始價格上漲并于2021年3月開始漲幅快速增加。隨后光伏行業(yè)各產(chǎn)品由于硅料價格的上漲而價格陸續(xù)上升。硅片、電池片分別于2020年8月開始價格上漲并于2021年4月開始漲幅快速增加，組件作為最終產(chǎn)品于2020年8月回歸合理價格水平后于2021年3月開始持續(xù)上漲。
由于光伏行業(yè)各產(chǎn)品進(jìn)入價格上升周期節(jié)奏的不同，導(dǎo)致不同產(chǎn)品在各年度的價格上漲幅度有所不同。2021年1-6月，硅料(單晶用料)、單晶硅片、單晶電池片的市場價格分別環(huán)比上漲約150%、60%、10%，單晶組件的市場價格環(huán)比上漲約8%;2021年7-10月，硅料(單晶用料)、單晶硅片、單晶電池片的市場價格分別環(huán)比上漲約25%、15%、10%，單晶組件的市場價格環(huán)比上漲約10%。隨著時間的推移，組件環(huán)節(jié)逐步將原材料價格上漲壓力向下游傳導(dǎo)，光伏行業(yè)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)將恢復(fù)相對合理的毛利率水平。
受益于原材料價格上漲壓力向下游逐漸傳導(dǎo)，2021年第三季度，發(fā)行人組件業(yè)務(wù)毛利率逐步提升，經(jīng)營業(yè)績較上半年有所改善。發(fā)行人組件業(yè)務(wù)毛利率由2021年1-6月的4.10%提升至2021年7-9月的9.78%(未經(jīng)審計)，2021年第三季度歸母凈利潤1.55億元(未經(jīng)審計)，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤為-0.29億元(未經(jīng)審計)。
發(fā)行人基于近期原材料市場波動情況和在手訂單等情況對2021年第四季度經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行預(yù)計，預(yù)計2021年第四季度收入74.73億元至91.34億元，歸母凈利潤0.69億元至0.86億元，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤-0.97億元至-0.80億元。2021年下半年發(fā)行人預(yù)計收入149.56億元至166.17億元，歸母凈利潤2.25億元至2.41億元，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤-1.26億元至-1.09億元，較上半年業(yè)績情況有所好轉(zhuǎn)。
基于上述預(yù)測，預(yù)計2021年度收入269.73億元至286.34億元，歸母凈利潤-1.38億元至-1.22億元，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤-5.80億元至-5.63億元。(上述業(yè)績預(yù)測情況未經(jīng)會計師審計或?qū)忛啠粯?gòu)成發(fā)行人的盈利預(yù)計或業(yè)績承諾)。
關(guān)于海外電站剝離，上交所要求發(fā)行人說明：(1)上述剝離資產(chǎn)在剝離時點主要資產(chǎn)、負(fù)債情況，如在建電站或儲備電站的容量、不動產(chǎn)或其他重要資產(chǎn)、主要債務(wù)、凈資產(chǎn)等;并根據(jù)電站平均售價測算上述剝離資產(chǎn)在剝離時點的估算價值，列表分析剝離價值、估算價值之間的差異及差異率;(2)上述剝離資產(chǎn)是否全部來自于前期控股股東的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，并說明具體情況;本次剝離價格與前期資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格是否存在明顯差異;(3)上述剝離資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓給加拿大CSIQ后，是否存在繼續(xù)向第三方出售的情況;如存在，請說明前期剝離價格與第三方出售價格的差異;(4)上述有關(guān)資產(chǎn)剝離的關(guān)聯(lián)交易履行的程序，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的要求;(5)報告期，發(fā)行人與剝離資產(chǎn)之間的交易和往來款情況，并就上述交易價格的公允性，往來款的性質(zhì)和期后回款情況予以進(jìn)一步分析。
阿特斯回復(fù)稱，發(fā)行人海外電站開發(fā)與運(yùn)營業(yè)務(wù)在剝離時，采取以轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的形式進(jìn)行，隨著子公司股權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓，該業(yè)務(wù)板塊的人員、資產(chǎn)、銷售和采購渠道、品牌等均隨之轉(zhuǎn)移，因此無法用該業(yè)務(wù)板塊的存貨價值——電站資產(chǎn)價值去評估整個海外電站開發(fā)與運(yùn)營業(yè)務(wù)的價值。
一方面，該次剝離為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓，海外電站開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)涉及的人員、負(fù)債等均予以轉(zhuǎn)讓，電站銷售和日常運(yùn)維經(jīng)營均需要大量人力成本、資金成本、運(yùn)營成本等;另一方面，業(yè)務(wù)開展存在一定的經(jīng)營風(fēng)險，截至目前，從規(guī)模上看，資產(chǎn)剝離后成功銷售的電站規(guī)模占剝離電站總規(guī)模約20%，在電站項目開發(fā)過程中存在較大失敗風(fēng)險，若開發(fā)失敗則需要承擔(dān)相應(yīng)前期投入且無法獲取電站銷售對應(yīng)的收入。
同時，由于各地電價政策變更、光伏組件價格波動等影響，不同電站銷售毛利率也存在較大的差異;電站開發(fā)及建設(shè)過程中亦存在自然災(zāi)害、合同方違約、政府審批等不可抗力風(fēng)險。業(yè)務(wù)運(yùn)營投入和電站項目開發(fā)風(fēng)險導(dǎo)致若僅以該業(yè)務(wù)中涉及的存貨資產(chǎn)的賬面價值和售價進(jìn)行對比必然存在一定差異。
2019年-2020年陸續(xù)剝離的資產(chǎn)中，總資產(chǎn)共90.82億元，其中電站資產(chǎn)為52.29億元，是最主要的資產(chǎn)，其他資產(chǎn)主要為貨幣資金、應(yīng)收往來款等，不具有商品屬性，并非交易的目的。由于電站資產(chǎn)的特殊屬性，為便于建設(shè)和交易，目前光伏電站的轉(zhuǎn)讓多以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易，交易實質(zhì)是以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式銷售電站資產(chǎn)。
電站項目公司設(shè)立后在被銷售前仍處于存續(xù)經(jīng)營的狀態(tài)，凈資產(chǎn)會持續(xù)變動。由于從發(fā)行人剝離資產(chǎn)至CSIQ到個別電站實現(xiàn)向第三方銷售，存在一定時間間隔，因此剝離時點和銷售時點的凈資產(chǎn)不可比，剝離作價與銷售時股權(quán)作價可比性較低。由于電站項目公司以電站資產(chǎn)為主，若電站已經(jīng)處于已完工可隨時處置的狀態(tài)，電站資產(chǎn)的價值波動較小。因此，選擇剝離時電站資產(chǎn)價值(賬面價值及剝離作價)與最終銷售實現(xiàn)的銷售價格進(jìn)行對比分析。
報告期內(nèi)，發(fā)行人剝離的海外電站開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)主體持有的電站中，在轉(zhuǎn)讓加拿大CSIQ后，截至2021年6月30日對外銷售規(guī)模共1,944.21MW。
加拿大CSIQ向第三方銷售剝離時已完工電站實現(xiàn)收入18.57億元，該部分電站剝離作價為15.93億元(包括電站資產(chǎn)價值和其在發(fā)行人體內(nèi)的時間中開發(fā)、建設(shè)的價值增值)，價格差異2.64億元，差異率14.22%。
同時，根據(jù)加拿大CSIQ年報海外電站開發(fā)及運(yùn)營分部數(shù)據(jù)及CSIQ管理層提供數(shù)據(jù)，2019年、2020年、2021年1-6月海外電站開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)各項費(fèi)用總計占收入的比例在11%-18%左右，該業(yè)務(wù)所需的銷售、管理、運(yùn)營等所需投入較高。
由于剝離資產(chǎn)實現(xiàn)的是整個海外電站開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)的剝離，剝離資產(chǎn)中已完工電站向第三方的銷售價格在考慮銷售費(fèi)用、營運(yùn)支出、資金成本等各項費(fèi)用后，與剝離作價間不存在重大差異。
對于剝離時在建或尚處于前期開發(fā)階段的電站，第三方銷售價格高于剝離時電站資產(chǎn)價值較多，主要系加拿大CSIQ在受讓此類電站項目公司后會持續(xù)進(jìn)行開發(fā)投資和建設(shè)。對于前期開發(fā)階段的電站，加拿大CSIQ承接后持續(xù)開發(fā)的主要工作包括尋找建設(shè)用地，尋求并網(wǎng)接入許可，簽訂未來發(fā)電的購售電合同，確定組件及EPC供應(yīng)商，確定電站融資方案等;對于在建狀態(tài)的電站，加拿大CSIQ承接后也需要繼續(xù)進(jìn)行建設(shè)工作的成本投入。因此，這些電站本身在出售時點已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，向第三方銷售價格與剝離時的電站資產(chǎn)價值不具有可比性。
發(fā)行人資產(chǎn)剝離涉及的關(guān)聯(lián)交易及價格安排已履行必要的內(nèi)部審批程序，除存在歷史上的境外投資法律程序瑕疵外，符合相關(guān)法律法規(guī)的要求。(陳蒙蒙)
