2月22日晚間，上海楊國福企業(yè)管理(集團(tuán))股份有限公司（以下簡稱“楊國?！保┫蚋劢凰峤簧鲜猩暾垥?，中信建投國際為其獨家保薦人。如順利上市，楊國福將成為“麻辣燙第一股”。

而在此之前，絕味食品剛剛于1月29日發(fā)布公告稱，旗下網(wǎng)聚資本參股公司和府撈面擬實施境外上市計劃，打算沖刺“面館第一股”。此外，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、綠茶等也在近期宣布了上市計劃。截至目前，已有9家連鎖餐飲企業(yè)正在排隊IPO。

因為行業(yè)特性，過去很長一段時間，“不差錢”的餐飲企業(yè)對資本的興趣不高,且受審核制度和商業(yè)模式限制，登陸二級市場的品牌更是屈指可數(shù)。而如今，一級市場消費投資遇冷，呷哺呷哺、海底撈等上市公司股價暴跌。在此背景下，曾經(jīng)遠(yuǎn)離資本的連鎖餐飲品牌們，為何突然扎堆IPO？上市之后，這些企業(yè)又將面臨怎樣的難題？

草根夫妻19年開店近6000家，即將收獲一個IPO

楊國福麻辣燙的背后，是一對東北"草根"夫妻。

70后的楊國福出生在黑龍江哈爾濱市的一個小縣城，因家境貧寒，其在15歲就輟學(xué)打工，早年間曾放過羊、養(yǎng)過豬、開過小賣部，還在建筑工地收過水泥袋子。

2000年，靠在街邊擺攤為生的楊國福偶然發(fā)現(xiàn)一家名為“華辰快餐”的麻辣燙店生意異常火爆。但在品嘗之后，楊國福意識到，好吃是好吃，但正宗的川味麻辣燙由于口味偏重，并不適合所有本地人。于是，他萌生了一個大膽的想法——做適合北方人口味的麻辣燙底料。

隨后，在妻子的支持下，楊國福經(jīng)歷了幾番開張又停業(yè)，終于研制出了獨特的底料配方，并于2003年在哈爾濱永和街開出第一家門店，取名“楊記麻辣燙”，也就是“楊國福麻辣燙”的前身。2006年，楊國福麻辣燙正式對外開放加盟，僅一年時間，就在黑龍江省開出500家加盟店，并在內(nèi)蒙古開設(shè)了第一家省外加盟店。

但隨著規(guī)模的不斷擴大，加盟模式的弊端開始凸顯。首當(dāng)其沖的就是松散的組織機構(gòu)和公司混亂的管理導(dǎo)致加盟店不受管控，產(chǎn)品口味和品牌嚴(yán)重受損。2010年，楊國福決定停止加盟，進(jìn)行整頓。在這過程中，他重新設(shè)計了視覺形象，提出了標(biāo)準(zhǔn)化、快餐式麻辣燙的概念。2012年，重整之后的楊國福繼續(xù)攻城略地，加盟店數(shù)量迅速突破800家，并成功走出東三省。

據(jù)招股書內(nèi)容顯示，截至2021年9月30日，楊國福品牌旗下共有5783家餐廳，包含位于上海的3家自營餐廳，5759家在中國大陸的加盟餐廳，以及布局在澳大利亞、加拿大、韓國、美國、日本和新加坡的21家海外加盟餐廳。

成立至今，楊國福從未對外融資，仍由楊氏家族絕對控股。

IPO前，楊國福、朱冬波夫妻分別持有公司38.79%的股份，二人之子楊興宇持股19.39%，此外，上海福果果和上海圣恩福則持有公司1.94%和1.09%的股份，上述兩家公司分別為楊國福的員工激勵平臺和第三方管理伙伴負(fù)責(zé)人激勵平臺。

“麻辣燙一哥”，年入超10億

成立19年，楊國福在中國麻辣燙市場已經(jīng)坐穩(wěn)“一哥”的寶座。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國共有麻辣燙相關(guān)企業(yè)17.66萬家，其中，2019-2021年，麻辣燙相關(guān)企業(yè)注冊量分別達(dá)到4.39萬家、3.49萬家和3.72萬家。

而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，按年度或截至該日期的收入、商品交易總額以及餐廳數(shù)量計算，楊國福在中國麻辣燙市場中排名第一。與此同時，按截至2020年12月31日的商品交易總額及餐廳數(shù)量計算，其在中國中式快餐市場中亦排名第一。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，2019年、2020年及2021年前九個月，楊國福收入分別為11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期利潤分別為1.81億元、1.69億元和2.02億元。

此外，楊國福的毛利率也在三年間持續(xù)增長，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，去年前三季度，其毛利率已升至30.2%。根據(jù)招股書，主要原因是加盟餐廳業(yè)務(wù)線的毛利率增加，而該數(shù)字的增長則源于四川工廠的產(chǎn)量增加、新自產(chǎn)貨品的銷量增加以及成本控制。

從收入結(jié)構(gòu)來看，加盟餐廳收入為公司主要收入來源，2021年前九個月，該項目收入占公司總收入的94.3%，而加盟餐廳產(chǎn)生的收入主要來自向加盟商收取的加盟費、系統(tǒng)維護(hù)費和銷售統(tǒng)一采購貨品。

不過，在帶來收益的同時，連鎖加盟模式下的食品安全隱憂問題也在凸顯。

2021年7月份，廣東省市場監(jiān)管部門在對深圳市楊國福麻辣燙店檢查后，發(fā)現(xiàn)存在湯料問題等一系列食品安全問題，并進(jìn)行5萬元罰款等處罰。隨后，全國11個市場監(jiān)管部門對其轄區(qū)內(nèi)的3323家楊國福麻辣燙檢查時，有841家門店被下令整改，5家店被警告。

2022年1月15日，北京消協(xié)在官方微信公眾號發(fā)文稱，北京開展食品安全大檢查以來，楊國福麻辣燙存在食品安全問題的門店數(shù)量達(dá)到17家，位居第三位。

對此，楊國福也在招股書中提示到：如果公司無法維持和發(fā)展與加盟商的關(guān)系，或未能監(jiān)督和控制加盟餐廳的運營，則會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、聲譽和經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

值得一提的是，自去年開始，楊國福也在試水零售業(yè)務(wù)，試圖拓寬自己的營收結(jié)構(gòu)。2021年年初，其天貓官方旗艦店正式上線，并推出自熱麻辣燙、自熱大火鍋以及火鍋底料等多個產(chǎn)品。截至2021年9月30日，楊國福旗下零售商品的SKU已達(dá)到16個。

根據(jù)招股書，楊國福本次IPO所募集的資金將用于升級生產(chǎn)設(shè)施和信息技術(shù)系統(tǒng)、加強供應(yīng)鏈能力、提高研發(fā)能力和在國內(nèi)外市場的餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展計劃撥資等。

連鎖餐飲扎堆上市，爭奪細(xì)分賽道“第一股”

楊國福麻辣燙的IPO，只是2022年連鎖餐飲上市熱潮的冰山一角。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2022年以來，已有包括楊國福、老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基和府撈面等在內(nèi)的6家連鎖餐飲企業(yè)更新或宣布了上市計劃，加上去年下半年傳出上市計劃的撈王、綠茶餐廳和老娘舅，截至目前，已有9家餐飲企業(yè)排隊IPO。

如上市順利，楊國福、和府撈面、撈王等都有望成為細(xì)分賽道“第一股”。

但值得關(guān)注的是，中國餐飲行業(yè)的資本化程度極低，截至目前，我國登陸二級市場的餐飲企業(yè)數(shù)量僅為21家。已經(jīng)上市的企業(yè)中，連鎖火鍋品牌呷哺呷哺的股價從2020年2月的最高27.15港元跌至如今的5.10港元，跌幅超80%；海底撈也在過去兩年間迎來關(guān)店潮，并在2021年出現(xiàn)上市以來首次年度虧損，一年市值蒸發(fā)了超3500億港元。

與此同時，一級市場對于餐飲的投資熱情也在降溫，此前備受資本追捧的超級文和友、墨茉點心局等品牌也相繼傳出關(guān)店、裁員消息。

在此背景下，楊國福們?yōu)楹瓮蝗贿x擇扎堆上市？結(jié)合多位業(yè)內(nèi)人士觀點，原因大致有三：

第一，政策的利好，過去A股實行審核制，對于上市企業(yè)的要求十分嚴(yán)格，而餐飲行業(yè)本身存在財務(wù)規(guī)范性較差、工作人員流動性大，社保穩(wěn)定性差等問題。但隨著注冊制的推行，行業(yè)規(guī)范性不斷提升，餐飲企業(yè)的上市難度大幅降低。

第二，受疫情影響，讓過去“不差錢”的餐飲企業(yè)紛紛陷入虧損困境，現(xiàn)金流一度受到威脅，餐飲企業(yè)也試圖通過上市獲取更多的資金，來彌補疫情帶來的損失。

第三，從企業(yè)發(fā)展角度，餐飲品牌發(fā)展到一定階段就會尋求標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化、規(guī)?；鲜兄螅Y本市場不但能夠提供大量的資金做支撐，還能在提升品牌影響力、吸引人才、資源對接等方面提供助力。

除此之外，有專注消費行業(yè)的投資人告訴投中網(wǎng)：“此次尋求上市的企業(yè)中，不少背后都有資本的支持，受基金期限影響，不排除有股東尋求退出的需求?！?/p>

上市并非終點。與其他行業(yè)相比，餐飲行業(yè)本身門檻低、可復(fù)制性強，但同時也是一個極其復(fù)雜的生意，且競爭者眾多。

鄉(xiāng)村基負(fù)責(zé)人曾在公司折戟美股時反思道：“企業(yè)上市后基本都會遭遇一個魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢后，都是高歌猛進(jìn)，這背離了餐飲行業(yè)及自身發(fā)展正常的節(jié)奏。”

吉祥餛飩創(chuàng)始人張彪在接受投中網(wǎng)獨家專訪時也曾提到：“餐飲本身是一個慢活，需要精工細(xì)做，講究長期收益，但資本恰恰相反，它要求快，發(fā)展越快、規(guī)模越大、退出就越順暢。”

當(dāng)下，如何在資本的誘惑下保證清醒，也是所有餐企需要面臨的重大課題。（文/王滿華? 來源/投中網(wǎng)）

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