東方證券股份有限公司倪吉近期對宇新股份進行研究并發(fā)布了研究報告《技術(shù)與區(qū)域優(yōu)勢并肩，國六機會再助力》，本報告對宇新股份給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為35.70元，當(dāng)前股價為26.49元，預(yù)期上漲幅度為34.77%。

(資料圖片)

宇新股份(002986)

LPG深加工技術(shù)領(lǐng)先者，低能耗入新局。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的獨立LPG深加工企業(yè)，且多位高管來自中石化體系，在十多年的技術(shù)積累中逐步建立起了豐富的下游產(chǎn)品矩陣，充分利用LPG中碳四、碳三多組分原料進行價值轉(zhuǎn)化，LPG原料利用率逐年提升。同時公司不斷探索工藝創(chuàng)新，伴隨未來丁酮聯(lián)產(chǎn)及輕烴綜合利用項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司將以先進的能耗成本優(yōu)勢打入新產(chǎn)品市場，我們預(yù)計公司新建年產(chǎn)24萬噸順酐項目的單噸能耗成本將比年產(chǎn)15萬噸項目下降450元左右，還可以進一步依托順酐的副產(chǎn)高壓蒸汽降低各生產(chǎn)基地整體能耗成本，不斷提質(zhì)增效，實現(xiàn)成長。

原料供應(yīng)和產(chǎn)品價格的雙重區(qū)域優(yōu)勢。公司地處華南地區(qū)，便捷的航運交通以及豐富的海油資源使得華南地區(qū)已成為三桶油和外資煉化看重的一塊寶地，未來華南地區(qū)的碳四原料資源也將愈加豐富。此外，由于華南本地生產(chǎn)的碳四產(chǎn)品相對稀缺，特別是丁酮、BDO等依靠區(qū)域間運輸?shù)漠a(chǎn)品在華南地區(qū)的售價普遍較高，公司部分即將投產(chǎn)的新產(chǎn)品有望享受一定的區(qū)域性銷售溢價。相對于LPG深加工企業(yè)密集的山東地區(qū)，公司新產(chǎn)品天生具有在原料供應(yīng)和產(chǎn)品價格上的雙重競爭力。

看好MTBE和烷基化油持續(xù)性高景氣。在歐美煉化產(chǎn)能增速萎靡和中國大量增產(chǎn)乙烯的背景下，預(yù)計汽油產(chǎn)量增速較低，疊加汽油需求增長，未來幾年汽油有望維持較高景氣度。隨著2023年國VIB汽油標(biāo)準(zhǔn)實施，MTBE和烷基化油的添加量開始提升，市場價格將逐漸向汽油價格靠攏。而原料端LPG消費中民用和工業(yè)燃燒的占比較大，價格波動相對較小，因此MTBE和烷基化油的價差開始不斷擴大。我們預(yù)計MTBE和烷基化油行業(yè)利潤有望進一步提升。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利潤分別為5.44、7.00、7.52億，每股EPS分別2.38、3.07、3.30元，給予可比公司23年調(diào)整后平均15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價35.7元，首次給予買入評級。

風(fēng)險提示

項目建設(shè)及投產(chǎn)進度不及預(yù)期；部分新產(chǎn)品產(chǎn)能過剩；國六標(biāo)準(zhǔn)推進不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果；規(guī)劃項目不完全統(tǒng)計。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為35.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宇新股份（002986）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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