海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對(duì)新鳳鳴(603225)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《1Q23纖維產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，單噸盈利扭虧》，本報(bào)告對(duì)新鳳鳴給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為14.00元，當(dāng)前股價(jià)為10.47元，預(yù)期上漲幅度為33.72%。
新鳳鳴(603225)
1Q23環(huán)比扭虧。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.09億元，同比+17.99%，環(huán)比-2.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比-33.47%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。
(資料圖片僅供參考)
聚酯纖維產(chǎn)銷(xiāo)量同比穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023年一季度，公司聚酯纖維（長(zhǎng)絲+短纖）產(chǎn)量168萬(wàn)噸，同比+7.3%，環(huán)比+10.4%；銷(xiāo)量155萬(wàn)噸，同比+22.2%，環(huán)比-8.8%。其中，長(zhǎng)絲產(chǎn)量143萬(wàn)噸，同比-4.4%，環(huán)比+8.6%；銷(xiāo)量135萬(wàn)噸，同比+11.1%，環(huán)比-11.0%。短纖產(chǎn)量24.8萬(wàn)噸，同比+264.4%，環(huán)比+21.9%；銷(xiāo)量20.2萬(wàn)噸，同比+268.7%，環(huán)比+9.5%。
1Q23纖維盈利改善。2023年一季度，下游需求溫和復(fù)蘇，根據(jù)我們測(cè)算，1Q23公司單噸聚酯凈利潤(rùn)122元/噸，較4Q22年-287元/噸環(huán)比扭虧。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。截至2022年底，公司擁有民用滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能630萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)12%；滌綸短纖產(chǎn)能90萬(wàn)噸/年。根據(jù)公司2022年報(bào)，2023年公司繼續(xù)穩(wěn)步投放長(zhǎng)絲和短纖產(chǎn)能，預(yù)計(jì)新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能70萬(wàn)噸、短纖產(chǎn)能30萬(wàn)噸，到2023年底公司將擁有長(zhǎng)絲產(chǎn)能700萬(wàn)噸、短纖產(chǎn)能120萬(wàn)噸。此外，公司擁有500萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，規(guī)劃540萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2026年，公司PTA達(dá)到1000萬(wàn)噸。
擬向控股股東、實(shí)控人定增，彰顯信心。公司擬向新鳳鳴控股和莊奎龍發(fā)行股票，募資總額不超過(guò)10億元，用于年產(chǎn)540萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)格8.75元/股。公司控股股東、實(shí)控人全額認(rèn)購(gòu)此次發(fā)行股票，彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為0.70元、1.23元、1.61元（維持不變），2023年BPS10.97元（維持不變），按照2023年EPS以及20倍PE（維持不變），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.00元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B1.3倍（維持不變），維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)郭晶晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.9%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.79。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.03。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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