山西證券股份有限公司葉中正,馮瑞近期對(duì)巴比食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《團(tuán)餐業(yè)務(wù)維持高增態(tài)勢(shì)，全國(guó)化拓展穩(wěn)步進(jìn)行》，本報(bào)告對(duì)巴比食品給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.63元。
巴比食品(605338)
(相關(guān)資料圖)
事件描述
公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)10.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比減少29.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)21.31%；基本每股收益為0.90元，同比減少29.13%。
事件點(diǎn)評(píng)
2022年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要原因是“團(tuán)餐+門店”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略進(jìn)展順利。①在門店業(yè)務(wù)方面，公司完成華中區(qū)域市場(chǎng)業(yè)務(wù)的整合及推進(jìn)，巴比品牌門店拓展數(shù)量達(dá)到930家，門店存量突破4000家，華東以外區(qū)域門店數(shù)量占比由2020年末的11%上升至24%；同時(shí)，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，拓展中晚餐消費(fèi)場(chǎng)景，賦能加盟商線上外賣運(yùn)營(yíng)能力，目前華東地區(qū)約七成門店已開通外賣統(tǒng)管業(yè)務(wù)，顯著提升門店銷售額。②在團(tuán)餐大客戶業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)渠道深耕、產(chǎn)品優(yōu)化等工作，團(tuán)餐業(yè)務(wù)保持高增，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年收入超50%的高增長(zhǎng)。分區(qū)域來看，華北團(tuán)餐業(yè)務(wù)2022年同比增速高達(dá)97%，華南、華中地區(qū)在建產(chǎn)能投放后將進(jìn)一步拉升當(dāng)?shù)貓F(tuán)餐業(yè)務(wù)規(guī)模。
2022年公司歸母凈利潤(rùn)明顯回落但扣非歸母凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，主要系東鵬飲料公允價(jià)值變動(dòng)收益減少所致。2022年主要原材料豬肉價(jià)格同比回落，進(jìn)一步增加了公司的盈利能力，使得歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快于公司營(yíng)業(yè)收入增速。但公司通過天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司股份在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益相比2021年減少1.61億元，致使公司歸母凈利潤(rùn)明顯減少。
公司加快產(chǎn)品推陳出新，品牌矩陣逐步完善。公司在各區(qū)域市場(chǎng)設(shè)立專屬研發(fā)部門，2022年公司開發(fā)產(chǎn)品40余款，其中19款產(chǎn)品上市試銷，產(chǎn)品出新率持續(xù)保持較高水平；通過設(shè)備升級(jí)及工藝革新，公司已完成16款產(chǎn)品的迭代優(yōu)化。2022年公司加大品牌運(yùn)營(yíng)費(fèi)用投入和資源整合，組建20余人的專業(yè)品牌推廣團(tuán)隊(duì)，搭建巴比品牌線上媒體營(yíng)銷矩陣，提升了公司的品牌曝光度、美譽(yù)度。
公司產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)全國(guó)化拓展穩(wěn)步進(jìn)行。2022年公司南京智能制造中心一期項(xiàng)目正式啟用，輻射覆蓋華東部分門店業(yè)務(wù)及江蘇、安徽、湖北等地團(tuán)餐業(yè)務(wù)，產(chǎn)能處于逐漸爬坡階段；2022年10月，公司在東莞投資設(shè)立全資子公司并投資建設(shè)東莞工廠，進(jìn)行產(chǎn)能布局以提升華南地區(qū)產(chǎn)品交付能力，東莞工廠預(yù)計(jì)2023年第三季度投放產(chǎn)能；2022年10月，公司武漢智能制造中心項(xiàng)目（一期）正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2024年末投放產(chǎn)能；2022年12月，公司上海智能制造及功能性面食國(guó)際研發(fā)中心項(xiàng)目正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年投放產(chǎn)能。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.36、24.90、30.23億元，同比增長(zhǎng)33.5%、22.3%、21.4%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.65、3.16、3.77億元，同比增長(zhǎng)19.0%、19.4%、19.4%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06、1.26、1.51元，以4月7日收盤價(jià)30.63元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為28.9X、24.2X、20.3X，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
豬肉、面粉等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；速凍食品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；加盟商管理不當(dāng)影響公司經(jīng)營(yíng)效益和品牌形象的風(fēng)險(xiǎn)；銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；食品安全相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券任浪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.28%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.14億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.62。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，巴比食品（605338）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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