國金證券股份有限公司楊欣近期對健盛集團(603558)進行研究并發布了研究報告《無縫量價齊升,關注23年降本提效》,本報告對健盛集團給出買入評級,當前股價為8.71元。
健盛集團(603558)
業績簡評
(資料圖)
公司3.20發布22年報,實現營收23.54億元(+14.7%),實現歸母凈利2.62億元(+56.5%);單Q4實現營收5.36億元(+1.1%),歸母凈利為-686萬元(同比減虧),表現符合預期。經營分析
棉襪訂單增長放緩,無縫實現量價齊升。22年棉襪/無縫業務分別實現營收15.4/7.4億元,分別同增2.6%/47.3%。1)棉襪:受海外需求放緩影響,Puma、UA等核心運動品牌客戶訂單承壓,導致運動棉襪銷售額同比減少2.1%、占比下滑9Pct,但優衣庫貢獻顯著,帶動休閑棉襪銷售額同增27.8%、占比提升1.3Pct;22年棉襪銷量/ASP分別同比+4.3%/-1.7%,主要系棉價下滑。2)無縫:產能調整結束訂單快速爬升,三大核心客戶優衣庫/迪卡儂/Delta需求旺盛,而國內FILA、蕉內等客戶亦貢獻2000萬元+銷售額;22年共銷售無縫服飾2915萬件,銷量/均價分別同比+23%/+20%,實現量價齊升。
棉價下行致毛利率承壓,凈利率同比提升。公司主營業務毛利率為25.14%(-1.2Pct),主要系海外需求放緩、棉花跌價;而無縫休閑/無縫運動毛利率同比分別+7.05Pct/+1.93Pct至14.09%/15.78%,主要系客戶結構優化疊加優質產能釋放。22年公司歸母凈利率為11.1%,同比提升3Pct,主要得益于管理費用減少以及匯兌收益。
23年注重降本增效,中長期擴產確定性強。23年預計隨海外品牌庫存去化訂單逐季改善,需求承壓大背景下公司注重生產環節降本增效與效益提升。未來2~3年內公司棉襪產能預計較22年增加10%+,主要位于越南清化、海防;無縫越南工廠當前有200+臺織機,其中100臺預計從今年開始貢獻產能,中長期規劃下織機數量有望達到400~450臺。
盈利預測、估值與評級
公司與海外品牌客戶合作深化、產能提升帶動訂單穩健增長,無縫業務卡位高景氣賽道長期成長動力足,預計2H23開始海外終端回暖、品牌補庫需求帶動訂單改善。我們預測2023~25年公司歸母凈利分別為3.13/3.70/4.38億元,對應PE為10/9/7倍,維持“買入”評級。
風險提示
需求增長不及預期、產能爬坡受阻、核心客戶訂單轉移等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,德邦證券謝麗媛研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為71.5%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.15億,根據現價換算的預測PE為8.02。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級7家;過去90天內機構目標均價為10.92。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,健盛集團(603558)行業內競爭力的護城河較差,盈利能力較差,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星,好價格指標3星,綜合指標2星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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