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中郵證券:玻璃行業供需格局迎來改善 周期底部現拐點

來源:智通財經    發布時間:2022-12-06 10:55:23


(相關資料圖)

中郵證券發布研究報告稱,從供需情況看,隨著高齡產線冷修進行,該行預計23年行業在產產能有望降至20年低點,同時保交付將帶動需求端向好,行業供需改善在即。從成本情況看,雖然玻璃價格略高于20年低點,但是原材料價格大幅上漲,行業盈利遠低于20年。短期看,玻璃供需改善的拐點剛出現庫存略高對價格構成制約,隨著供需格局的改善,庫存對玻璃價格的制約有望減輕,該行看好玻璃價格走勢。當前玻璃行業供需格局迎來改善,景氣上行值得期待。

投資建議:主要玻璃龍頭經前期調整后已具備較高的配置價值,建議關注金晶科技(600586)(600586.SH)、旗濱集團(601636)(601636.SH)、信義玻璃(00868)、南玻A(000012.SZ)。

中郵證券主要觀點如下:

2022玻璃價格走弱、成本高企,盈利已至底部

2021Q3以來,房地產竣工節奏放緩,玻璃需求端疲軟,價格持續下降。截至2022/12/01,全國浮法玻璃市場均價為1593元/噸,同比下降24.4%,較2021年9月價格高點約3068元/噸,下降48.1%。從庫存上來看,2022H1需求走弱而冷修產線較少導致庫存持續積累,2022年7月中旬,玻璃企業庫存達到年內高點8111萬重量箱。2022H2,產線冷修加速,庫存上漲趨勢放緩。截至2022/12/01,全國玻璃企業庫存為7257.4萬重量箱,同比增長54.4%。從盈利的情況看,雖然當前玻璃價格略高于2020H2低點,但是成本端的純堿,天然氣,重油等原材料價格大幅上漲,該行預計目前行業的盈利低于2020H2低點。

“保交房”促竣工端修復,玻璃需求回暖可期

2022年11月以來,政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實,房地產竣工端修復邏輯具備較強確定性。另外,從房屋新開工到竣工大約2-3年的時間周期來看,2021年上半年的房地產新開工高峰將逐漸在2023-2024年演變為竣工高峰期。玻璃作為典型竣工端的建材,需求將有望獲得加速回補。

2022H2冷修產線超預期,供給收縮趨勢有望延續

整體來看,2022年內冷修產線較多,超出市場預期。從冷修節奏上來看,2022H1冷修產線較少,2022Q3玻璃企業冷修現象較為集中。短期來看,2012-2014年新投產產能高峰將陸續進入10年以上的高齡窯爐冷修高峰,全國浮法玻璃產線10年/9年/8年/7年以上未冷修產線分別有29/18/22/23條,日熔化量分別為3175/12400/15250/15300T/D。預計在行業庫存仍高、盈利底部承壓的情況下,玻璃企業具備較強的冷修動力,預計2023年仍將有一批高齡窯爐進入冷修階段,假設10年以上窯齡的產線全部冷修,則行業在產產能收縮至2020H2水平。

風險提示:原燃料價格大幅上漲風險;產線冷修情況不及預期。

關鍵詞: 中郵證券 研究報告 同比增長

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