作為A股支付第一股，拉卡拉(300773)曾被視為金融科技領(lǐng)域的“獨(dú)角獸企業(yè)”，上市前業(yè)績(jī)表現(xiàn)出十足的成長(zhǎng)能力，然而上市后，拉卡拉業(yè)績(jī)逐漸“拉跨”。

(資料圖片僅供參考)

10月30日晚，拉卡拉公布2022年三季報(bào)，顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營收43.55億元，同比下降11.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.14億元，同比下降51.59%。

從和訊SGI指數(shù)來看，今年前三季度逐季下滑，業(yè)績(jī)趨勢(shì)與前兩年成反比。

據(jù)了解，拉卡拉主要業(yè)務(wù)為支付業(yè)務(wù)和商戶科技服務(wù)，支付業(yè)務(wù)是核心業(yè)務(wù)。

2022年上半年，支付業(yè)務(wù)收入25.55億元，同比減少13%，占營收比重接近85%。拉卡拉指出，因線下消費(fèi)受到抑制，公司展業(yè)困難。

對(duì)于利潤下降，拉卡拉在半年報(bào)中解釋：一是拉卡拉繼續(xù)保持對(duì)渠道的扶持讓利，渠道專業(yè)化服務(wù)費(fèi)占營業(yè)收入的比重上升，導(dǎo)致支付業(yè)務(wù)毛利率下降；二是高毛利的金融科技業(yè)務(wù)收入同比減少40%。

拉卡拉表示，“預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間內(nèi)，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，公司的線下業(yè)務(wù)將持續(xù)承壓。”

業(yè)績(jī)“變臉”，押寶數(shù)字化經(jīng)營

2016年到2018年，拉卡拉營收增速分別為61.17%、8.80%、103.91%；凈利潤增速分別為103.91%、40.19%、27.65%。

2019年4月，拉卡拉成功登上A股，上市當(dāng)年便發(fā)生了業(yè)績(jī)“變臉”，2019年?duì)I收48.99億，同比下滑13.73%，凈利潤為8.06億元，同比增長(zhǎng)34.50%。

2020年-2021年，拉卡拉營收分別為55.62億元和66.18億元，同比增速分別為13.53%和18.98%。今年上半年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.10億元，同比減少9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比減少40%，營收凈利潤雙下降。

在疫情反復(fù)、線下市場(chǎng)持續(xù)承壓的背景下，拉卡拉表示正在構(gòu)建新的產(chǎn)品矩陣體系，全力發(fā)展第二曲線。

目前來看，拉卡拉押寶在云超門店數(shù)字化經(jīng)營平臺(tái)上。自稱在數(shù)字人民幣領(lǐng)域是“先行者”，借助數(shù)字人民幣，正在逐步擴(kuò)大商戶覆蓋范圍。

11月9日，拉卡拉在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司密切關(guān)注數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域發(fā)展帶來的機(jī)遇。

支付業(yè)務(wù)毛利率下滑，金融科技業(yè)務(wù)規(guī)模下滑

2016年到2021年，拉卡拉毛利率分別為72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%、33.57%。

在2022年5月26日調(diào)研活動(dòng)信息中，拉卡拉表示影響毛利率的主要因素有：手續(xù)費(fèi)率、成本、費(fèi)用等因素。總體而言，手續(xù)費(fèi)率的絕對(duì)水平已經(jīng)處于底部，很難有往下的空間，如果費(fèi)率水平平穩(wěn)，公司毛利在30%左右水平。

然而到了2022年三季度，拉卡拉毛利率降至26.91%，較2021年同期下降7.89個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)品來看，支付業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)呈逐步下滑趨勢(shì)，2019年－2021年末以及2022年6月末，拉卡拉支付業(yè)務(wù)毛利率分別為41.71%、32.85%、29.80%、25.30%。對(duì)于毛利率下滑的原因拉卡拉原因大多為“疫情原因”“向小微商戶和渠道讓利”“終端大量投放后折舊”等。

面對(duì)支付業(yè)務(wù)毛利率的下滑，拉卡拉開始在支付業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。2021年，拉卡拉將毛利率高達(dá)82.9%的部分服務(wù)從商戶科技服務(wù)調(diào)入為支付業(yè)務(wù)的收入，從而減少支付業(yè)務(wù)毛利率下降幅度。到了今年，收入結(jié)構(gòu)調(diào)整也難阻止支付主業(yè)毛利率下滑的趨勢(shì)。

除了支付主業(yè)毛利下降外，拉卡拉的高毛利的金融科技業(yè)務(wù)也不容樂觀。2022年上半年，拉卡拉金融科技服務(wù)收入為0.85億元，同比減少了40%。

資料顯示，2020年－2021年，拉卡拉的金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別為94.6%、87.85%。

截自2021年年報(bào)　　

據(jù)了解，拉卡拉的金融科技業(yè)務(wù)的盈利來源主要有三類，是拉卡拉的重要盈利業(yè)務(wù)。2021年商戶科技服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元，同比下滑15%，其中金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)、IT科技服務(wù)業(yè)務(wù)、其他科技業(yè)務(wù)分別較2021年上漲7.28%、-14.77%、-48.86%。

至于收入規(guī)模下滑原因，拉卡拉表示，IT科技服務(wù)收入下降主要系銀行采購服務(wù)收入減少。其他科技服務(wù)收入下降主要系公司的全資子公司海南云商互聯(lián)科技有限公司將持有的匯積天下30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致對(duì)匯積天下的持股比例由58.14%降為28.14%，從而喪失控制權(quán)，不再納入合并范圍所致。

資產(chǎn)質(zhì)量下降，短期借款同比增加2165.71%

從2022年三季報(bào)來看，雖然凈利潤腰斬，但拉卡拉依然加快了對(duì)外投資的步伐，其他權(quán)益工具投資為7000萬元，變動(dòng)率為288.89%，主要系對(duì)外投資所致。

2022年三季末，拉卡拉經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.57億元，同比減少51.53%；拉卡拉應(yīng)收賬款11.71億，較2021年同期同比增長(zhǎng)25.39%。

剔除2021年一季報(bào)，近十個(gè)季度拉卡拉經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額占營收比重震蕩下滑。營收與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流變動(dòng)背離，2021年凈現(xiàn)比低至0.24，盈利質(zhì)量較弱。這可能是因?yàn)闋I收下滑，應(yīng)收賬款增加，政府補(bǔ)助減少等。

2022年上半年，政府補(bǔ)助及其他項(xiàng)目資金1321萬元，低于上年同期的2371萬元。

截自2022年半年報(bào)

拉卡拉表示，應(yīng)收賬款增速超過營收增速主要有兩方面原因，一是保理業(yè)務(wù)收入占總收入比例較小，二是應(yīng)收貨款從2020年的0.9億增長(zhǎng)至2021年的2.1億，系扶持商戶服務(wù)機(jī)構(gòu)克服疫情影響，針對(duì)部分優(yōu)質(zhì)的商戶服務(wù)機(jī)構(gòu)延長(zhǎng)應(yīng)收貨款的賬期，從原來的1-3個(gè)月延長(zhǎng)到6-9個(gè)月，應(yīng)收貨款根據(jù)公司壞賬計(jì)提政策依據(jù)賬齡足額計(jì)提信用減值損失，計(jì)提充分無逾期情況發(fā)生。

另外，近兩年應(yīng)收賬款及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)曲折上升，說明拉卡拉應(yīng)收賬款回款速度減慢，或?qū)⒂绊懫浞€(wěn)健運(yùn)營。

截至2022年9月末，拉卡拉經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.57億元，同比減少51.53%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.59億元，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12.96億元。具體體現(xiàn)在財(cái)報(bào)科目上，是銀行短期借款與長(zhǎng)期借款的大幅增加。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度拉卡拉獲得短期借款4.758億元，同比增加2165.71%，獲得長(zhǎng)期借款3900萬元，同比增加112.24%。

從收入結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)兩方面來看，拉卡拉正在尋找支付以外的增長(zhǎng)點(diǎn)，但推廣新業(yè)務(wù)可能會(huì)導(dǎo)致短期資產(chǎn)質(zhì)量下降，這也是目前拉卡拉所面臨的困境。

研發(fā)力度下滑，發(fā)力數(shù)字人民幣

作為科技型企業(yè)研發(fā)是根本，但從近五年來看，拉卡拉研發(fā)力度不斷下滑，從6.96%下滑至3.78%。

2021年拉卡拉研發(fā)人員合計(jì)388人，同比下降14.54%；不過研發(fā)費(fèi)用中人工成本1.68億，與2020年的1.75億元，基本持平。拉卡拉表示，雖然自有研發(fā)人員數(shù)量下降，但不會(huì)對(duì)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度產(chǎn)生不利影響。2020年研發(fā)立項(xiàng)308個(gè)，全年研發(fā)完成率91.2%，2021年研發(fā)立項(xiàng)326個(gè)，全年研發(fā)完成率93.6%。

截止目前，拉卡拉獲得專利數(shù)量合計(jì)98個(gè)，其中發(fā)明專利專利86個(gè)，發(fā)明授權(quán)專利11個(gè)，外觀設(shè)計(jì)專利0個(gè)，實(shí)用新型專利1個(gè)。

業(yè)績(jī)下滑，資產(chǎn)質(zhì)量下降，為尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，拉卡拉將發(fā)力重點(diǎn)放在了數(shù)字人民幣上，分別組建了專門的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和推廣運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，加大對(duì)數(shù)字人民幣系統(tǒng)建設(shè)、終端升級(jí)、產(chǎn)品研發(fā)、推廣運(yùn)營的投入。

2022年11月9日，拉卡拉在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，正積極推進(jìn)包括智能手環(huán)在內(nèi)的數(shù)字人民幣硬件錢包研發(fā)。

股東減持，股價(jià)跌至歷史低點(diǎn)

伴隨業(yè)績(jī)下滑，拉卡拉的股價(jià)也已經(jīng)跌至2019年上市以來的歷史低點(diǎn)，截至10月28日收盤，股價(jià)僅為13.80元，跌至上市初期的三分之一。

今年以來，拉卡拉股價(jià)從年初30元/股一路暴跌到截至目前15元/股，跌幅約50%。

在業(yè)績(jī)難掩下滑、股價(jià)跌跌不休之際，拉卡拉的股東也在不斷減持著公司股份。

招股書顯示，IPO前，雷軍持有拉卡拉407.52萬股，持股比例1.13%，發(fā)行后持股比例1.02%。到2021年末時(shí)，雷軍持有股份依然為407.52萬股，為第五大流通股股東。但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71萬股，到2022年6月末則完全退出了前十大流通股東之列。

今年以來，拉卡拉多位重要股東聯(lián)想控股、孜鶴鳴永創(chuàng)投資管理中心（有限合伙）、藍(lán)色光標(biāo)(300058)等已經(jīng)進(jìn)行了大比例減持。

其中，拉卡拉的第一大股東“聯(lián)想控股股份有限公司”發(fā)布公告稱在5月期間通過大宗交易方式累計(jì)減持拉卡拉股份近1600萬股，減持比例達(dá)到拉卡拉現(xiàn)有總股本的2.03%，套現(xiàn)約3億元。

此外，聯(lián)想還公告稱，將在今年11月底前完成減持拉卡拉股份不超過4679.13萬股，即不超過拉卡拉總股本比例6%。

10月28日，拉卡拉發(fā)布公告稱，公司股東天津臺(tái)寶南山管理咨詢中心（有限合伙）（下稱“臺(tái)寶南山”）清倉減持計(jì)劃已實(shí)施完畢，期間減持公司股份約260.66萬股，減持股份占公司總股本的0.33%。

11月9日拉卡拉支付發(fā)布公告，孫浩然通過集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行減持，本次其減持股數(shù)為775萬股，套現(xiàn)金額約1.15億元。此前，11月4日，孫浩然才剛剛宣布解除了所持的411萬股的質(zhì)押。

高管頻發(fā)“言”,配置責(zé)任險(xiǎn)

2022年9月14日，拉卡拉董事會(huì)審議通過了一則議案，顯示擬在未來三年為全體董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員購買責(zé)任保險(xiǎn)。責(zé)任保險(xiǎn)賠償限額不超過1億元人民幣，保險(xiǎn)費(fèi)總額參考市場(chǎng)水平（最終以簽訂的保險(xiǎn)合同為準(zhǔn)）。

據(jù)了解，董責(zé)險(xiǎn)就是公司董監(jiān)事及高級(jí)管理人員在行使職權(quán)時(shí)，因被指控工作疏忽或行為不當(dāng)而被追究其個(gè)人賠償責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司按合同約定來承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任，避免企業(yè)因承擔(dān)高昂的賠償責(zé)任及法律費(fèi)用而導(dǎo)致股東利益受損。

拉卡拉此次購買的保險(xiǎn)期限為12個(gè)月，后續(xù)每年可續(xù)保或重新投保。董事會(huì)已提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)今后董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員責(zé)任險(xiǎn)保險(xiǎn)合同期滿時(shí)或之前辦理與續(xù)保或者重新投保等相關(guān)事宜。授權(quán)有效期限為自股東大會(huì)審議通過該議案之日起三年。

值得一提的是，近年來拉卡拉部份高層管理人員在公開場(chǎng)合多次發(fā)布具有導(dǎo)向性與結(jié)論性的言語。

在2021年11月，央行發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān)業(yè)務(wù)管理》（以下簡(jiǎn)稱“央行支付新規(guī)”）的通知。相關(guān)通知發(fā)布后，拉卡拉董秘在投資平臺(tái)上便表示：“相關(guān)規(guī)則將極大地提升公司的市場(chǎng)規(guī)模和份額！”

在2022年投資者關(guān)系活動(dòng)中，拉卡拉對(duì)于投資者質(zhì)疑時(shí)表示：“在發(fā)年報(bào)（2021年）的時(shí)候，好像公司購買藍(lán)色光標(biāo)(300058)股權(quán)有數(shù)億元的浮盈，那到底是誰向誰利益輸送呢？公司的經(jīng)營，既要考慮短期又要考慮長(zhǎng)期，既要考慮自己又要考慮協(xié)同，既要考慮人才又要考慮資金，理性的決策都應(yīng)該是綜合評(píng)估利弊之后，按照雙贏的原則做出的。”

上述導(dǎo)向性與結(jié)論性的言論并未成真。在2022年3月1日，央行支付新規(guī)已經(jīng)生效，而拉卡拉的商戶規(guī)模并未大幅增長(zhǎng)。在2021年末與2022年6月末的財(cái)務(wù)報(bào)告中，拉卡拉均表述為“累計(jì)服務(wù)支付商戶超過2700萬戶”。由此可以看出，央行支付新規(guī)實(shí)施以來，拉卡拉的商戶規(guī)模并未有大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模和份額提升也未有“征兆”。

違規(guī)亂象頻發(fā)，“私自扣款”投訴頻頻

上市以來，拉卡拉還被各種投訴麻煩纏身。2019年11月，拉卡拉支付旗下的考拉征信涉嫌非法提供身份證返照查詢9800多萬次，獲利3800萬元，考拉征信服務(wù)有限公司及北京黑格公司的法定代表人、董事長(zhǎng)、銷售、技術(shù)等20余名涉案人員碑被江蘇淮安警方抓獲。

截至目前，拉卡拉支付還因涉嫌信用卡違法套現(xiàn)被多家銀行“拉黑”，民生銀行(600016)、廣發(fā)銀行、光大銀行(601818)、華夏銀行(600015)、郵儲(chǔ)銀行等多家銀行信用卡中心公告，包括拉卡拉在內(nèi)的19家第三方支付公司受理的交易將不再累計(jì)積分。

同時(shí)，拉卡拉也頻繁收到“虛假宣傳”“私自扣款”等投訴，雖然拉卡拉針對(duì)投訴的回復(fù)率較高，完成率也達(dá)到90%左右。不過這或許也側(cè)面印證“私自扣取流量費(fèi)”等行為確有其事。

一名消費(fèi)者投訴稱：“辦理的時(shí)候說好的沒有任何費(fèi)用，快一年了突然扣我45塊錢說是流量卡的年費(fèi)。如果有年費(fèi)的話，為什么不在激活的時(shí)候扣除，這是在惡意扣費(fèi)。”

各種違規(guī)亂象頻發(fā)，拉卡拉也因此時(shí)常被處罰。2021年12月，拉卡拉因存在違反外包管理規(guī)定；未落實(shí)交易信息真實(shí)、完整、可追溯要求等多項(xiàng)違規(guī)行為被沒收違法所得9.4224萬元，并處罰款350萬元。

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