民生證券股份有限公司邱祖學,張航近期對雅化集團(002497)進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評:Q2業績環比增長,看好4680體系下氫氧化鋰放量》,本報告對雅化集團給出買入評級,當前股價為32.0元。
雅化集團(002497)
事件概述:6月6日發布2022年半年度業績預告,公司預計2022H1歸母凈利潤為21.22億元~23.72億元,同比增長542.79%~618.52%;扣非歸母凈利潤21.03億元~23.53億元,同比增長537.18%~612.93%;基本每股收益1.8411元/股~2.0580元/股。公司預計2022Q2歸母凈利潤11億元~13.5億元,同比增長336.32%~435.48%,環比增長7.63%~32.09%;扣非歸母凈利潤10.88億元~13.38億元,同比增長345.90%~448.36%,環比增長7.19%~31.82%,基本每股收益0.9544元/股~1.1713元/股。
分析與判斷:鋰鹽價格維持高位,2022H1與Q2業績同比、環比大增。單季度來看,公司2022Q2歸母凈利潤環比增長7.63%~32.09%;扣非歸母凈利潤環比增長7.19%~31.82%,大幅超出我們之前的預期。22Q2業績變動原因:1)價格上升:2022年Q2鋰鹽均價環比上漲,根據亞洲金屬網數據,截至6月6日,電池級碳酸鋰、氫氧化鋰Q2至今的均價分別相較22Q1上漲11.5%、28.7%,而公司主要產品為氫氧化鋰,公司在Q2更加受益于鋰鹽均價的提升。2)銷量:鋰鹽產品的需求持續增長,公司抓住市場機遇,加大鋰鹽產品的生產與銷售。
全球鋰資源布局不斷完善,鋰鹽冶煉擴產穩步推進,遠期鋰資源有望實現自給。公司遠期鋰鹽產能規劃在10萬噸以上,擴產穩步推進;同時在全球進行鋰資源布局,我們測算公司未來鎖定鋰礦已達69.5~89.5萬噸/年(約8.7~11.2萬噸LCE),遠期鋰資源有望與冶煉產能完全匹配,公司鋰資源布局包括:1)李家溝:參股李家溝鋰礦(折合氧化鋰儲量51萬噸)37.25%權益,擁有優先供應權,預計2022年下半年投產;2)Core:參股澳洲Core公司4.18%股權并簽訂鋰精礦包銷協議(7.5萬噸鋰精礦/年);3)參股澳洲東部資源公司5.01%股權,澳洲EV資源公司9.5%股權,在鋰礦資源開發方面進行合作;4)與銀河鋰業續簽鋰精礦包銷協議至2025年,每年提供不低于12萬噸鋰精礦供應。5)參股ABY公司3.4%股份,每年包銷不低于12萬噸鋰精礦;6)認購超鋰公司股權,控股福根湖和佐治亞湖項目,未來將建設一期20萬噸/年鋰精礦產能。
與特斯拉合同履約開啟,有望受益4680電池量產,看好氫氧化鋰未來放量。公司是特斯拉4680電池的氫氧化鋰原料主要供應商,2021年合同已履行2491萬元,待履行金額為6.26~8.76億美元。隨著4680電池即將量產,未來高鎳三元將持續受益,同時公司氫氧化鋰出貨量有望同步實現快速增長。
投資建議:考慮到鋰價有望長期維持高位,公司鋰資源保障進一步夯實,我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為38.12、42.84、48.08億元,以2022年6月6日收盤價為基準,對應PE分別為9X、8X、7X,維持“推薦”評級。
風險提示:民爆業務需求不及預期;鋰價大幅下跌;項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,東吳證券(601555)黃詩濤研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達89.55%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.83億,根據現價換算的預測PE為67.57。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級7家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為39.69。證券之星估值分析工具顯示,雅化集團(002497)好公司評級為3.5星,好價格評級為2星,估值綜合評級為2.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)
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