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雙重主要上市的知乎(02390,ZH.US):戰(zhàn)略聚焦生態(tài) 穿越周期成長

來源:智通財經(jīng)    發(fā)布時間:2022-04-22 11:09:44

歷史的腳步,似乎來到了一個新的十字路口。

近段時間來,國際政治格局悄然生變,疫情的反復進一步加劇了逆全球化。與此同時,能源價格高漲助推通脹飆升,經(jīng)濟復蘇的進程一再受阻。

在此全球政治和經(jīng)濟局勢波動性、復雜性并存的環(huán)境里,海內(nèi)外的眾多企業(yè)無疑將比往常承受更大的增長的壓力。在此背景下,對于尤為看重企業(yè)盈利狀況的二級市場上的投資者而言,尋找到那些有潛質(zhì)穿越周期、能夠持續(xù)取得高質(zhì)量增長的標的便是當下最為緊要的議題。

智通財經(jīng)APP認為,縱覽整個資本市場,在前期遭遇連續(xù)的非理性下挫的中概股無疑是當前最值得投資者關(guān)注的板塊。具體標的上,于4月22日正式在港交所主板上市的知乎(02390,ZH.US)具備穩(wěn)健的基本面,且自從在美股上市后其一直為市場所大幅低估,公司存在較大的預(yù)期差,接下來投資者可對知乎重點跟蹤。

另外,值得一提的是,知乎還是第一家以雙重主要上市方式回港的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。據(jù)了解,雙重主要上市和二次上市有很大區(qū)別,采取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位,如標的在其中一個上市地退市,并不影響其在另一個上市地的上市地位。從上市流程來看,雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請,而二次上市流程會簡化很多,很多香港上市規(guī)則都被豁免。如果公司從二次上市升級為雙重主要上市,還須經(jīng)歷復雜的申請和批準流程,存在相當變數(shù)。

知乎選擇了更有挑戰(zhàn)的雙重主要上市,且在較短的時間里便完成了上市動作,背后亦可窺見市場對于知乎的認可。成功登陸港股市場后,如今的知乎是否已經(jīng)找到了穿越周期的“答案”呢?接下來,投資者又可以對知乎抱以何種期待?

喊出“生態(tài)第一”背后的深意

就在不久前,知乎創(chuàng)始人、董事長兼CEO周源發(fā)布了一封公開信,信中周源強調(diào)知乎要基于“生態(tài)第一”、“社會價值”和“理性樂觀”三個要點,努力實現(xiàn)穿越周期。

其中,最引人矚目的莫過于“生態(tài)第一”這一知乎的長期戰(zhàn)略了。知乎重點強調(diào)“生態(tài)第一”,這或許會令部分投資者感到不解:知乎為何將生態(tài)放在如此重要的位置呢?

在智通財經(jīng)APP看來,知乎將生態(tài)而非盈利置于第一性的位置,再度印證了公司是典型的“長期主義者”。誠然,對于上市公司而言,盈利是核心要義。但所謂“風物長宜放眼量”,對于志在長遠的知乎而言,找到穿越周期的方法顯然比即時的盈利更為重要。

知乎無疑已經(jīng)找到屬于自己的穿越周期的“答案”,而這個“答案”的關(guān)鍵便在于打造健康、獨特的生態(tài)。

其實回溯知乎的歷史,生態(tài)一直貫穿公司發(fā)展的全過程。展開而言,在知乎的早期階段,平臺便是由初代大V主導的生態(tài)圈,并在一開始便奠定了專業(yè)、高質(zhì)量內(nèi)容社區(qū)的基調(diào);當知乎開放注冊后,內(nèi)容、用戶逐步破圈,同時公司繼續(xù)優(yōu)化社區(qū)生態(tài);時至今日,伴隨公司登陸資本市場,知乎開始更積極地探索內(nèi)容付費,商業(yè)化亦隨之逐步成熟,但生態(tài)在知乎戰(zhàn)略里的重要性不降反升。

如果說知乎探索商業(yè)化是其走向盈利的起點,那在步入新的十年后繼續(xù)強調(diào)生態(tài)的作用其實透露出了公司的前瞻性。畢竟,持續(xù)、穩(wěn)定的復利才是真正的“好生意”,也只有這樣公司才能不斷創(chuàng)造價值,進而為二級市場的投資者帶來回報。

誠如周源在信中所言,就本質(zhì)而言,社區(qū)生態(tài)既是生產(chǎn)和消費內(nèi)容的方式,也是在構(gòu)建商業(yè)的模式,意即“好生態(tài)帶來好內(nèi)容,好內(nèi)容就是好生意”。結(jié)合知乎的既往表現(xiàn)來看,這亦印證了只有好的生態(tài)才能孕育好的內(nèi)容,而有了好的內(nèi)容才可以讓商業(yè)活動持續(xù)進行。

據(jù)知乎此前披露的招股書顯示,當前知乎上內(nèi)容創(chuàng)作者累計超過5500萬人,問答內(nèi)容多達4.2億條,涵蓋超過1000種垂直領(lǐng)域。多元的用戶結(jié)構(gòu)、多層次的內(nèi)容組合,共同組成了知乎獨樹一幟的生態(tài)圈。知乎的健康生態(tài)亦反哺了公司的經(jīng)營表現(xiàn),具體到報表上,便是公司的收入由2019年的6.71億元增長至2021年的30億元,對應(yīng)復合增長率高達110.1%。

成長確定性再強化,長期布局時點已至

“生態(tài)第一”的戰(zhàn)略錨定了知乎穿越周期的目標,而回看公司當前的基本面及資本市場表現(xiàn),知乎現(xiàn)時的投資價值究竟如何呢?

通覽知乎早前披露的2021年Q4及全年財報,從中已可窺見公司正在兌現(xiàn)增長預(yù)期,公司價值正處于加速釋放的階段。核心財務(wù)數(shù)據(jù)來看,知乎2021年總營收達29.59億元,同比增長118.9%;毛利潤為15.54億元,同比增長105.1%,毛利率為52.5%。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看,2021年知乎的各項業(yè)務(wù)多點開花、火力全開。其中,線上廣告業(yè)務(wù)收入為11.61億元,同比增長37.7%,持續(xù)穩(wěn)健增長;商業(yè)內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)收入為9.74億元,同比增長617%,增幅強勁,成為支撐業(yè)績的第二增長曲線;付費會員業(yè)務(wù)收入為6.69億元,同比增長108.6%,已初具規(guī)模;知乎致力提供職業(yè)培訓和專業(yè)課程的在線教育服務(wù),以及電商業(yè)務(wù)為主的其他業(yè)務(wù),2021年收入為1.56億元,較2020年增長196%,繼續(xù)向上突破。

關(guān)鍵經(jīng)營指標方面,2021年第四季度知乎平均月活躍用戶數(shù)(MAU)為1.03億,同比增長36.4%,平均月付費會員數(shù)為610萬,同比增長102%。

另外,值得一提的是,截至2021年底,知乎持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資總額為74億元。充足的現(xiàn)金資金,一方面預(yù)示著知乎有著足夠的“彈藥”以支撐其穿越周期,有利于公司在接下來進行更多的商業(yè)探索以拓展、豐富生態(tài)圈;另一方面,公司現(xiàn)金總額甚至高于其當前美股的總市值,亦再度驗證了當前中概股的估值體系是“混沌”的,類似知乎這樣的優(yōu)質(zhì)成長股的真實價值被大幅低估。

價值也許會遲到,但永遠不會缺席。回顧知乎美股表現(xiàn),自2021年3月登陸美股市場不久后便遭遇了中概股的“估值殺”,持續(xù)不斷的調(diào)整令知乎股價與真實價值大幅背離。但理性的投資者若因為股價一時的波動而離場或許并不明智,相反,以長周期維度來看,利用中短期市場的震蕩買入股票并長期持有,未來大概率可以掙到市場價值回歸的錢。

而且,隨著此次知乎以雙重主要上市方式赴港,在更熟悉知乎商業(yè)模式和生態(tài)圈內(nèi)涵的港股市場里知乎有望獲得價值重估,并進而帶動知乎美股的表現(xiàn)。

展望后市,當前或已是知乎開啟價值回歸的重要拐點。基于十數(shù)年的內(nèi)容生態(tài)圈,疊加商業(yè)化進程提速,知乎的成長確定性愈發(fā)強化。而以雙重主要方式赴港,知乎的價值無疑將被更多投資者注意到,公司長期布局時點或已經(jīng)到來。

關(guān)鍵詞: 同比增長 資本市場 二級市場

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