2022-04-22東方證券股份有限公司浦俊懿,徐寶龍對(duì)國(guó)聯(lián)股份(603613)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俅纬袌?chǎng)預(yù)期，Q2業(yè)績(jī)?nèi)杂型S持高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)國(guó)聯(lián)股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為141.68元，當(dāng)前股價(jià)為99.8元，預(yù)期上漲幅度為41.96%。
國(guó)聯(lián)股份(603613)
事件：公司公布1季報(bào)，收入同比增長(zhǎng)99.8%至121.4億元，歸母凈利同比增長(zhǎng)98.9%至1.55億元，扣非凈利同比增長(zhǎng)90.2%至1.45億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)7.3%至1.11億元。
公司業(yè)績(jī)?cè)俅纬绞袌?chǎng)預(yù)期：與此前的1季報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)相比，公司收入增速接近預(yù)告區(qū)間上限，而歸母凈利增速則超出預(yù)告區(qū)間，再一次反映出公司仍處于高速增長(zhǎng)軌道。報(bào)告期間，公司毛利率穩(wěn)定在3%左右，毛利額增長(zhǎng)81.7%至3.67億元，凈利率與去年同期基本持平，保持在1.55%，結(jié)合去年4個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看，公司毛利率、凈利率目前基本處于較為穩(wěn)定的區(qū)間，符合公司經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。
持續(xù)加大研發(fā)投入支撐公司科技戰(zhàn)略落地：費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用僅同比增長(zhǎng)29.4%，依然體現(xiàn)出較好的規(guī)模效應(yīng)，管理費(fèi)用則由于人員費(fèi)用和折舊攤銷的增長(zhǎng)而同比上升61.2%，研發(fā)費(fèi)用則繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，同比大增168.8%至2252萬元，而公司研發(fā)投入從去年開始快速增加主要是為了支撐公司科技戰(zhàn)略的落地，整體來看，公司期間費(fèi)用率較去年同期絕對(duì)值減少0.26pct至0.92%。公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入1.11億元，與歸母凈利潤(rùn)規(guī)模差距不大，較去年Q4明顯改善。
目前公司各平臺(tái)滲透率仍然較低，預(yù)計(jì)2季度公司仍能維持高速增長(zhǎng)：根據(jù)年報(bào)披露，公司6大電商平臺(tái)目前滲透率較低，以運(yùn)營(yíng)時(shí)間最久、產(chǎn)業(yè)影響力和滲透率最高的涂多多為例，2021年收入為258.6億元，滲透率為2.09%，而衛(wèi)（紙）多多、玻多多、肥多多、糧油多多的滲透率也僅為0.65%、1.09%、0.49%和0.29%，有著較大的發(fā)展空間。雖然近期華東地區(qū)疫情對(duì)物流運(yùn)輸有一定影響，但公司依然保持樂觀，也通過盡量滿足華東以外地區(qū)客戶需求的方式來降低疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2季度仍有望保持高增速。
我們預(yù)計(jì)22~24年歸母凈利潤(rùn)10.50億/17.55億/29.30億，采取DCF估值方式，目標(biāo)價(jià)141.68元，目標(biāo)市值490.00億元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新的電商平臺(tái)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券(002673)邢開允研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.74%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.23。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)1家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為143.92。證券之星估值分析工具顯示，國(guó)聯(lián)股份（603613）好公司評(píng)級(jí)為4.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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