3月23日，由于疫情影響導致無法在規定時限內完成盡職調查、回復審核問詢等工作，合合信息因此向上交所申請中止對其科創板上市的審核，而這已經是合合信息自2021年9月27日遞交招股書以來的第二次中止審核。
據招股書顯示，合合信息是一家人工智能及大數據科技企業，公司通過智能文字識別、商業大數據兩大業務板塊為全球C端用戶及多元行業的B端客戶提供數字化、智能化的產品及服務。值得注意的是，掃描全能王、名片全能王、啟信寶是合合信息C端業務的3款核心產品。
從財務表現來看，合合信息實現了快速成長，其2018至2020年的收入分別為1.96億、3.4億、5.78億元，同期的扣非歸母凈利潤分別為-0.94億、-0.52億、0.97億元，盈利狀況持續改善。
顯然，2020年疫情爆發也未能阻止合合信息發展(300469)的腳步，公司為何能持續高成長?其背后又面臨著那些問題?通過招股書，便可一探究竟。
C端三年收入復合增速超113%
成立于2006年的合合信息以文字識別起家，在經過三年的積累沉淀后，公司于2009至2010年在文字識別的C端領域陸續推出了名片全年王、掃描全能王APP。至2016年，為打造新增長點，合合信息在文字識別領域由C端向B端拓展，公司正式成立企業級智能解決方案事業部，開始針對不同行業復雜場景的文字識別進行更多元化的商業探索。
而對大數據業務的布局是合合信息打造新增長點的另一重大舉措。2015年，其收購了企業公開數據治理服務商蘇州貝爾塔，然后整合雙方資源迅速推出啟信寶APP，作為向大眾用戶提供企業信息查詢及商業調查服務的平臺。
至2017年，合合信息以啟信寶企業版SaaS軟件快速切入大數據B端服務領域。至此，合合信息以文字識別、商業大數據兩大業務板塊服務C端用戶及B端企業的商業版圖正式成型。在此基礎上，該公司還延伸出了互聯網廣告推廣(于C端APP上為客戶打廣告)、手機廠商技術授權(將文字識別模塊授權手機廠商)兩大業務，但二者收入占比仍較小，2020年時未超10%。
據招股書顯示，截至2021年3月末，合合信息掃描全能王、名片全能王、啟信寶3款APP在App Store與Google Play應用市場的全球用戶累計首次下載量超過6億，3月的月活合計約1.2億。
于此同時，截至2021年3月末，公司的智能文字識別及商業大數據B端服務已覆蓋銀行、證券、保險、政府、物流等近30個行業的眾多頭部客戶，在《財富》雜志2020年發布的世界500強公司名單中，客戶覆蓋已超過80家。
從盈利模式上看，C端的三款APP主要通過VIP會員費或按次收費的方式錄得收入;而B端業務則通過提供基礎技術服務、標準化服務、場景化解決方案三大產品來實現商業化。值得注意的是，C端主要為直銷模式，B端分為直銷、經銷和第三方平臺合作推廣三種模式，2020年時，B端三種渠道的收入占比分別為69.44%、8.21%、22.34%。
按產品或服務的分類來看，文字識別是合合信息收入的大頭，2020年時該業務收入占比69.91%，商業大數據收入占比為20.39%。且該兩大業務有一個明顯的共同點，即無論是C端亦或是B端，均實現了收入的持續成長。
若按渠道來看，C端是合合信息收入的主要來源，2020年時，C端APP業務的收入占比高達73.24%，B端服務中的文字識別占比9.36%，商業大數據占比8.7%。顯然，公司在B端的規模仍較小，且2018至2020年C端的收入增速為113.54%，遠高于B端的24.5%。
正是得益于C端業務的爆發式增長以及B端的持續成長，合合信息2018至2020年的收入分別為1.96億、3.4億、5.78億元，年復合增速高達71.76%，同期的扣非歸母凈利潤分別為-0.94億、-0.52億、0.97億元，盈利水平持續改善。
與此同時，公司的資產負債表及現金流量表亦逐漸好轉，2018至2020年時，公司的資產負債率分別為66.13%、31.18%、30.78%;同期的經營活動現金流凈額分別為-3214.05萬、5331.8萬、2.5億。
三款APP用戶及付費數據亮眼
為什么C端業務能爆發式增長?這是解析合合信息業績的關鍵。據招股書顯示，從2018至2020年，合合信息C端三款APP產品的用戶數據均有亮眼表現。其中，掃描全能王APP新增設備數、新增付費用戶、以及付費轉化率均呈明顯的上升趨勢。
圖：掃描全能王APP數據
在名片全能王APP中，新增注冊用戶數雖在2020年有所下滑，但得益于付費轉化率的提升，該APP在2018至2020年的新增付費用戶數持續提升，分別為0.69萬、0.99萬、1.16萬。
圖：名片全能王APP數據
在啟信寶APP中，新增注冊用戶數量持續快速增長，但新增付費轉換率連續兩年下降，2019、2020年該指標分別為0.83%、0.6%，較2018年時的0.99%有明顯變化，但由于ARPPU(單用戶付費價格)的提升而實現了收入的持續增長。
圖：啟信寶APP數據
事實上，APP的變現效率主要由付費用戶數量、單用戶付費價格兩個指標決定，而付費用戶數量取決于注冊用戶總量以及付費轉化率。在單用戶付費價格方面，合合信息做了詳細披露，掃描全能王、名片全能王、啟信寶的年度VIP會員的收入分別為300元、338元、366元每人每年。
而在注冊用戶總量方面，用戶的注冊需要公司投入大額的銷售及營銷開支來做APP投放，比如在2018、2019年，合合信息的銷售費用占比高達47.97%、46.53%，而2020年的銷售費用占比下降至27.44%，這主要是因為該年度銷售費用并未增長，與2019年時持平;再結合名片全能王APP在2020的注冊用戶數量的下滑，便可知道公司在2020年由于疫情的關系減少了對需要社交的名片全能王APP的投放力度。而銷售費用的縮減，也是合合信息在2020年扭虧為盈的關鍵原因之一。
付費轉換率方面，該指標與產品價值、價格、以及行業競爭等因素有直接關系。工具型APP通常采用送時長的方式來提升付費轉化率，比如合合信息的啟信寶，公司在2019年加大推廣力度，買3年的VIP便可送1年的使用時長，這也是該APP的付費轉化率自2019年開始下降的主要原因。
從上述的分析能看到，合合信息C端業績的爆發式增長主要得益于公司大額的銷售費用支出來增加APP的注冊用戶數量，再通過對付費轉換率的提升亦或是單用戶價格的增長來實現整體C端收入的高成長。
商業大數據業務競爭白熱化
即使合合信息目前處于高速成長中，但公司面臨的潛在經營風險不容忽視。首先，合合信息需面臨海外經營風險。據招股書顯示，2018至2020年，該公司來自境外及港澳臺的收入占比分別為36.08%、27.35%、31.67%，且境外收入主要集中在亞洲(主要為日本與韓國)及北美洲(主要為美國)地區。目前國際局勢動蕩不安，境外企業經營的潛在風險有所上升，比如2020年6月時，印度政府對中國應用程序的封殺也讓合合信息受到了一定程度的影響。
此外，若不能使公司APP在市場中產生品牌效應，則銷售費用的支出是決定公司成長速度的關鍵因素之一。為維持公司的高速成長，合合信息必須持續加大銷售費用支出，以吸引更多用戶注冊APP。當付費轉化效率、客單價提升放緩后，大額的銷售支出或將導致公司的盈利能力出現下滑。
而合合信息在商業大數據業務上面臨的劇烈競爭亦值得投資者重視。目前，國內的商業大數據C端APP市場已形成了三足鼎立的局面，頭部玩家分別為天眼查、企查查、啟信寶，三者憑借先發優勢積累了大量用戶。但事實上，上述三大APP的同質化競爭非常嚴重，難以形成差異化競爭，比價效應明顯。于此同時，新進入該市場中的玩家逐漸增多，且包括wind、東財等在內的券商和金融機構為完善業務閉環亦開始加大對商業大數據的布局，競爭逐漸走向白熱化。
