2022-04-21民生證券股份有限公司邱祖學,孫二春對新興鑄管(000778)進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評:Q4業績不及預期,球墨鑄鐵管下游需求可期》,本報告對新興鑄管給出買入評級,當前股價為4.49元。
新興鑄管(000778)
事件概述:4月18日,公司發布2021年報:2021年,公司實現營收533.01億元,同比增長24.07%;歸母凈利潤20.07億元,同比增長10.72%;扣非歸母凈利18.18億元,同比增長13.95%。2021Q4,公司實現營收112.54億元,同比減少1.62%;歸母凈利潤0.92億元,同比減少74.94%;扣非歸母凈利-0.72億元,同比減少136.39%。
點評:原材料大幅上漲,優特鋼產量上升
①量:2021年鑄管產品產銷保持穩定,優特鋼產量穩步增長。2021年公司完成鑄管、管件及鑄件產量295萬噸,與去年基本持平;同時公司加大產品結構調整,完成優特鋼產量207萬噸,同比增加30%,完成普通鋼材產量374.65萬噸,同比減少2.85%;完成鋼格板產量8.82萬噸,同比增加37.81%。
②價:原材料大幅上漲,公司整體毛利率下滑。2021年鋼材產品主要原材料鐵礦石價格同比+49.06%,主焦煤價格同比+80.75%,焦炭價格+50.08%,廢鋼價格+29.69%。面對原材料大幅上漲,加之四季度鋼價下滑明顯,公司2021年毛利率下滑2.83pct至10.17%,其中鑄管毛利率下降10.09pct至10.25%。
未來核心看點:球墨鑄鐵管行業龍頭,下游需求未來可期
①球墨鑄鐵管市場集中度高,公司位處行業龍頭。公司現有鑄管產能300萬噸,目前已形成覆蓋國內外主要地區的球墨鑄鐵管產能布局,產品出口到世界120多個國家和地區,銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲。公司在球墨鑄鐵管新材料、產品、工藝、智能化等開展自主研發,產品競爭力強。公司生產規模和綜合技術實力居全球首位,球墨鑄鐵管行業龍頭地位明確。
②穩增長為2022年主旋律,球墨鑄鐵管下游需求可期。穩增長背景下,基建投資作為逆周期調節工具,2022年投資增速有望企穩回升。其中,水利、環境與公共設施將是基建投向的發力點之一,而球墨鑄鐵管被廣泛應用于市政工程中的供水供氣、排水排污等領域,下游需求有望逐步釋放。
③產品升級加速推進,優特鋼產銷齊升。公司依據市場變化和公司發展需要,推進產品結構調整。2021年公司優特鋼產量207.41萬噸,同比增加29.96%,開發新產品31個牌號,包括車輛車軸用鋼、斗齒用鋼、磨球用鋼、汽車緊固件用鋼、風電高強螺栓和家電螺栓用鋼等產品,鐵路車輛車軸用鋼已批量供貨。
盈利預測與投資建議:受益于基建需求提振,公司鑄管產品毛利率有望提升,同時優特鋼產量穩步增加,我們預計公司2022-24年歸母凈利潤預計依次為22.2/25.93/30.68億元,對應4月20日收盤價的PE為8x、7x和6x,維持“推薦”評級。
風險提示:原材料價格上漲,下游需求不及預期,新冠疫情持續影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級,買入評級3家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為5.7。證券之星估值分析工具顯示,新興鑄管(000778)好公司評級為3星,好價格評級為4星,估值綜合評級為3.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)
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