2022-04-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,黃瑞連對大族激光(002008)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年一季報點評:疫情影響收入確認,Q1業(yè)績低于市場預(yù)期》,本報告對大族激光給出買入評級,當(dāng)前股價為32.96元。
大族激光(002008)
事件:公司發(fā)布 2022 年一季報。
疫情影響訂單收入確認,Q1 收入端低于市場預(yù)期
2022Q1 公司實現(xiàn)營收 33.94 億元,同比+8.27%,低于市場預(yù)期,主要系3 月底深圳疫情影響,部分收入確認有所延后,我們預(yù)計影響收入約 5 億元。分業(yè)務(wù)來看:1)PCB 設(shè)備:下游需求依舊旺盛,疊加公司激光鉆、LDI 等高附加值產(chǎn)品放量,大族數(shù)控 2022Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 9.25 億元,同比+33%,實現(xiàn)較快增長,是公司收入增長的主要驅(qū)動力。2)新能源設(shè)備:下游客戶大規(guī)模擴產(chǎn),我們判斷 2021 年公司簽單超過 30 億元,在疫情影響收入確認背景下,相關(guān)收入仍大幅增長。3)消費電子設(shè)備:2022 年為行業(yè)小年,疊加俄烏戰(zhàn)爭等影響,客戶資本開支趨于謹慎,我們判斷收入同比出現(xiàn)一定下滑。
費用率上升影響盈利水平提升,靜待后續(xù)管理改革降本成效
2022Q1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 3.32 億元,同比+0.67%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.24 億元,同比+6.73%;銷售凈利率為 10.55%,同比-0.36pct;扣非銷售凈利率為 9.53%,同比-0.14pct,盈利能力略有下降。具體來看: 1)毛利端: 2022Q1公司銷售毛利率為 37.10%,同比-0.01pct,基本維持不變。 2)費用端: 2022Q1公司期間費用率為 27.98%,同比+2.29pct,是凈利率略有下降的主要原因,其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct,研發(fā)和財務(wù)費用率有所上提,分別系加大研發(fā)投入、美元匯率波動所致。3)2022Q1公司其他收益達到 1.19 億元,同比+263%,主要系軟件退稅及政府補助較多,對沖了部分費用率上升的負面影響。 短期來看, 隨著管理改革持續(xù)推進,公司成本管控能力有望明顯增強,有望對公司盈利水平起到提振作用。
多項業(yè)務(wù)處在向上周期,公司中長期業(yè)績增長動力強勁
1)新能源裝備:公司已成功切入寧德時代(300750)產(chǎn)業(yè)鏈,持續(xù)拓展中航鋰電、蜂巢等客戶,現(xiàn)有研發(fā)項目包括卷繞設(shè)備、疊片設(shè)備、分容化成測試設(shè)備等,卷繞設(shè)備已經(jīng)通過部分客戶驗證,將充分受益動力電池擴產(chǎn)浪潮。2)PCB 設(shè)備:PCB 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級背景下,市場對高精度 PCB 專用設(shè)備需求持續(xù)增長,相關(guān)業(yè)務(wù)仍有較大成長空間。3)高功率激光加工裝備:公司核心部件高自制比例, 激光焊接設(shè)備也實現(xiàn)快速突破, 具備持續(xù)提升市占率潛力。 4) 公司 Mini LED 切割、裂片、剝離、修復(fù)設(shè)備已形成系統(tǒng)解決方案;顯示面板行業(yè)份額穩(wěn)步提升;半導(dǎo)體和光伏設(shè)備陸續(xù)導(dǎo)入大客戶供應(yīng)鏈,有望迎高速成長。
盈利預(yù)測與投資評級:考慮到疫情影響,我們調(diào)整公司 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測分別為 23.95 億元(原值 24.86 億元)、28.53 億元(原值 29.51億元)和 33.97 億元(原值 34.57 億元) ,當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài) PE 分別為14/12/10 倍。基于公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張的潛力,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 制造業(yè)投資不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,招商證券(600999)張益敏研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達80.06%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利24億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.46。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級,買入評級9家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為62.85。證券之星估值分析工具顯示,大族激光(002008)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)
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