“作為全周期增長解決方案提供商，匯量科技(01860.HK)有望實現(xiàn)更強(qiáng)的客戶粘性和更高的客戶生命周期價值。”4月18日，中金公司發(fā)布企業(yè)研報首次覆蓋匯量科技，認(rèn)為匯量科技程序化廣告平臺Mintegral未來將顯著受益于國內(nèi)移動應(yīng)用的出海浪潮， 形成廣告主和流量主不斷增加、算法持續(xù)迭代優(yōu)化的飛輪效應(yīng)，拓展新的垂直行業(yè)與地域，保持業(yè)績的穩(wěn)健增長。
據(jù)悉，匯量科技2021年全年營收達(dá)7.55億美元，同比增長46.4%，毛利達(dá)1.22億美元，同比上升48.4%。扣除分配給流量開發(fā)者的成本后的業(yè)務(wù)凈收入為1.49億美元，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整后EBITDA為2.35千萬美元。 其中，作為匯量科技核心業(yè)務(wù)的Mintegral，在報告期內(nèi)營收達(dá)5.75億美元，同比大漲88%。
中金公司研報預(yù)計，匯量科技2022~2023年EPS分別為0.00美元和0.03美元，CAGR 為596%，給予跑贏行業(yè)評級，目標(biāo)價8.00港元。截止上一個交易日，匯量科技收盤價為5.46港元。研報認(rèn)為目標(biāo)價較當(dāng)前股價具有至少46%的上行空間。
在數(shù)字化向縱深發(fā)展、流量市場競爭日趨激烈、移動應(yīng)用生態(tài)呈現(xiàn)碎片化特征的環(huán)境下，廣告技術(shù)行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間，營銷技術(shù)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中將扮演更加重要的角色，具備獨特競爭優(yōu)勢的頭部第三方平臺有望持續(xù)拓展市場份額。在此背景下，中金公司研報認(rèn)為，匯量科技具有飛輪效應(yīng)，全棧能力及差異化定位等主要競爭優(yōu)勢。
匯量科技目前在廣告技術(shù)領(lǐng)域已處于領(lǐng)先地位，隨著優(yōu)質(zhì)流量的不斷積累，旗下Mintegral逐漸形成飛輪效應(yīng)，截至2021年末，Mintegral企業(yè)客戶基于美元的凈擴(kuò)張率(NDR)達(dá)184.9%。先發(fā)優(yōu)勢同樣也為Mintegral筑起較強(qiáng)的競爭壁壘，據(jù) AppsFlyer今年3月發(fā)布的報告，Mintegral 在全球留存指數(shù)榜中位列第四，是唯一進(jìn)入前五的國內(nèi)第三方廣告技術(shù)平臺。
面向廣告技術(shù)領(lǐng)域，匯量科技將持續(xù)以Mintegral為戰(zhàn)略核心，圍繞垂直行業(yè)、操作系統(tǒng)、地域覆蓋等進(jìn)行拓展。目前，Mintegral已在重度游戲及電商領(lǐng)域取得佳績，在AppsFlyer今年3月發(fā)布的報告中，位列全球重度游戲留存實力榜安卓端第三、iOS 端第四，且2021年平臺電商垂類客戶收入同比增長91.5%。同時，匯量科技從服務(wù)國內(nèi)應(yīng)用出海起家，在海內(nèi)外市場建立起的銷售渠道和流量網(wǎng)絡(luò)，也形成了相較于歐美及本土同類型公司的差異化競爭優(yōu)勢，隨著應(yīng)用出海浪潮越漲越高，有望迎來強(qiáng)勁的發(fā)展機(jī)遇。
面向營銷技術(shù)領(lǐng)域，匯量科技則持續(xù)以廣告技術(shù)平臺為基礎(chǔ)，通過外延與內(nèi)生結(jié)合的方式向營銷全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。內(nèi)生方面，匯量科技內(nèi)部研發(fā)的中臺技術(shù)產(chǎn)品SpotMax 和 EnginePlus 相繼商業(yè)化并上線頭部應(yīng)用市場;外延方面，匯量科技于2021年 4 月宣布全資收購第三方移動監(jiān)測和營銷科技公司熱云數(shù)據(jù)。內(nèi)生和外延并舉，匯量科技逐漸能夠滿足客戶在數(shù)據(jù)統(tǒng)計、效果監(jiān)測、云成本優(yōu)化等方面更復(fù)雜和更深入的需求，從廣告技術(shù)龍頭向營銷技術(shù)龍頭穩(wěn)步邁進(jìn)。同時，匯量科技亦堅持技術(shù)中臺戰(zhàn)略，將孵化的成熟技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)推向市場，不斷完善公司的 SaaS 產(chǎn)品矩陣。
中金公司預(yù)測， 2022年和2023年匯量科技總收入將達(dá)到11.4億美元和16.2億美元，對應(yīng)2021-2023年復(fù)合增速46%，超過全球程序化廣告市場的整體增速(根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2017-2022年全球程序化廣告市場復(fù)合增速預(yù)計為20%)。營銷技術(shù)業(yè)務(wù)作為匯量科技的業(yè)務(wù)“基本盤”將在預(yù)測期的收入結(jié)構(gòu)中保持主體地位。
中金公司在研報中表示，看好匯量科技“基本盤”，認(rèn)為Mintegral已從此前負(fù)面輿論的影響中逐漸恢復(fù)，在國內(nèi)移動應(yīng)用出海浪潮下具備差異化的優(yōu)勢，未來有望受益于飛輪效應(yīng)實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，此外，Mintegral業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，營銷技術(shù)產(chǎn)品收入增長提速也將成為公司增長的潛在催化劑。此前，多家券商如開源證券發(fā)布研報亦稱看好匯量科技旗下的Mintegral及新業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，維持“買入”評級。
《電鰻快報》
關(guān)鍵詞： 中金公司 飛輪效應(yīng) 移動應(yīng)用
