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平安證券:給予保利發展增持評級

來源:證券之星    發布時間:2022-04-19 09:55:12

2022-04-19平安證券股份有限公司楊侃,鄭茜文對保利發展進行研究并發布了研究報告《銷售穩增財務穩健,全面推進精益管理》,本報告對保利發展給出增持評級,當前股價為18.31元。

保利發展(600048)

事項:

公司公布2021年年報,實現營業收入2849.3億元,同比增長17.2%,歸母凈利潤273.9億元,同比下降5.4%,EPS2.29元,與業績快報基本一致。公司擬每10股派發現金紅利5.8元(含稅)。

平安觀點:

業績表現平穩,未結仍舊充足:公司2021年實現營收2849.3億元,同比增長17.2%,歸母凈利潤273.9億元,同比下降5.4%。利潤增速低于營收主要受地產項目利潤率下行影響。期內毛利率26.8%,較2020年下降5.8個百分點。期末合同負債同比增長13.8%至4160.2億元,為近一年營收1.5倍,未結資源仍舊充足。2022年計劃竣工4231萬平米,同比增長0.9%。

銷售穩步增長,深耕成效顯著:公司2021年實現銷售金額5349.3億元,同比增長6.4%;銷售面積3333萬平米,同比下降2.2%;銷售均價16049元/平米,同比上漲8.8%。其中珠三角、長三角簽約銷售合計超2800億,占比53%;單城簽約過百億城市17個,較2020年增加2個,合計銷售貢獻超3400億元。2021年新開工5155萬平米,同比增長11.3%,2022年計劃新開工4010萬平米,同比下降22.2%。

拿地保持定力,合理補充高質量資源:公司2021年新拓展項目145個,新增建面2722萬平米,同比下降15%,總地價1857億元,同比下降21%;拿地銷售面積比、拿地銷售金額比分別為81.7%、34.7%,較2020年降11.8個、12.1個百分點。2021年平均樓面價6821元/平米,為同期銷售均價42.5%,較2020年降7.6個百分點。公司注重提升拓展質量及資源把控力,期內新增住宅貨量占比85%,權益占比72%。堅持“核心城市+城市群”深耕戰略,重點補倉銷售貢獻高的優質區域,新增資源中珠三角、長三角拓展金額占比合計54%,較2020年提升7個百分點。

融資成本延續下行,三條紅線“綠檔”達標:公司2021年回籠金額5020億元,回籠率93.8%,居于行業高位,連續4年保持經營活動現金流為正。期末有息負債綜合融資成本4.46%,同比降31BP,延續下行。期末剔除預收款后的資產負債率、凈負債率、現金短債比分別為69.2%、55.1%、2.63倍,符合“三道紅線”綠檔標準。

全面推進精益管理,不動產生態持續擴張:公司主動優化組織結構,在總部層面精簡架構,加強引領與賦能作用;設立華東、華南兩大區域共享中心,以標準化為抓手,促進區域資源整合;在區域層面進行組織裂變,提升市場聚焦度,保持管理靈活性與扁平化;在產業層面進行整合,促進市場化發展。不動產生態方面,保利物業在管面積升至4.65億平米,合同面積升至6.56億平米,穩居行業前列。保利商業開業購物中心35個,開業面積247.5萬平米;保利酒館開業酒店、會議中心20個,客房近5000間。期末在營長租公寓項目43個,覆蓋上海、廣州、杭州、成都等核心城市;不動產金融累計管理基金規模超1700億元,信保基金、保利資本榮獲“2021年度中國最具實力房地產基金TOP10”。

投資建議:維持此前預測,并新增2024年預期,公司存在股權激勵行權,按最新股本計算,預計2022-2024年EPS分別為2.40元、2.48元、2.56元,當前股價對應PE分別為7.7倍、7.4倍、7.2倍。公司財務穩健、融資優勢延續,有望借助短期政策改善春風擴大領先優勢;中長期“三穩”導向下行業由粗放型發展向精細化運營轉變,公司憑借運營、管控等優勢,市占率亦有望穩步提升,維持“推薦”評級。

風險提示:1)利潤持續下行風險;2)政策呵護力度不及預期,導致樓市調整時間拉長、幅度擴大,公司經營受損風險;3)樓市去化壓力延續帶來銷售價格下行、前期高價地減值風險。

該股最近90天內共有22家機構給出評級,買入評級20家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為21.62。證券之星估值分析工具顯示,保利發展(600048)好公司評級為3.5星,好價格評級為4星,估值綜合評級為3.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理,如有問題請聯系我們。

關鍵詞: 同比下降 同比增長 個百分點

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