2022-04-13光大證券股份有限公司唐佳睿對銀座股份(600858)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，推進(jìn)存量門店升級改造》，本報告對銀座股份給出增持評級，當(dāng)前股價為5.49元。
銀座股份(600858)
公司2021年營收同比增長4.80%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元
4月12日，公司公布2021年年報：2021年實現(xiàn)營業(yè)收入56.71億元，同比增長4.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，折合成全面攤薄EPS為0.07元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.28億元。
單季度拆分來看，4Q2021實現(xiàn)營業(yè)收入12.41億元，同比減少19.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.21億元，折合成全面攤薄EPS為-0.04元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.53億元。
公司2021年綜合毛利率上升5.33個百分點，期間費用率下降0.63個百分點
2021年公司綜合毛利率為40.51%，同比上升5.33個百分點。單季度拆分來看，4Q2021公司綜合毛利率為45.98%，同比上升8.92個百分點。
2021年公司期間費用率為36.69%，同比下降0.63個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為26.26%/4.48%/5.94%，同比分別變化-2.05/-0.43/+1.86個百分點。4Q2021公司期間費用率為45.45%，同比上升8.61個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為33.44%/6.39%/5.62%，同比分別變化+4.95/+1.44/+2.22個百分點。
存量門店升級改造，不斷推進(jìn)線上化進(jìn)程
2021年公司在聊城、東營、淄博、濟(jì)南新開4家門店，關(guān)閉了12家門店。截至2021年12月31日，公司共有120家門店，建筑面積達(dá)314.11萬平方米。同時，公司推進(jìn)存量門店升級改造，打造濟(jì)南華信店、中鐵店兩種模式的社區(qū)購物中心，完成淄博店、泰安店、濰坊店等重點門店的調(diào)改工作。在線上化建設(shè)方面，依托銀座到家、銀座云逛街及美團(tuán)、餓了么、京東到家等平臺，加快線上百貨、超市業(yè)務(wù)發(fā)展。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級
公司業(yè)績略低于預(yù)期，主要是由于業(yè)內(nèi)競爭加劇及疫情沖擊的影響，鑒于2022年1季度多地疫情出現(xiàn)反復(fù)的情況，且疫情恢復(fù)進(jìn)程尚不明朗，我們下調(diào)對公司2022/2023年EPS的預(yù)測16%/21%至0.09/0.10元，新增對公司2024年EPS的預(yù)測0.11元。公司存量門店升級改造，不斷推進(jìn)線上化進(jìn)程，有利于鞏固公司在山東地區(qū)的競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：部分門店租約到期無法續(xù)租，新業(yè)態(tài)和新店拓展速度不達(dá)預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為29.53%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5400萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為55。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，銀座股份（600858）好公司評級為1星，好價格評級為2星，估值綜合評級為1.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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