2022-04-08國盛證券有限責任公司鞠興海,徐程穎,楊凡儀對浙江美大(002677)進行研究并發布了研究報告《渠道多元化進程加速,整體運營穩健》,本報告對浙江美大給出買入評級,當前股價為14.29元。
浙江美大(002677)
事件:浙江美大發布2021年報。公司2021年實現營收21.64億元,同比+22.19%;實現歸母凈利潤6.65億元,同比+22.28%;實現扣非凈利潤6.35億元,同比+17.21%。其中,2021Q4單季實現營收6.30億元,同比+6.00%;實現歸母凈利潤2.14億元,同比+2.63%;實現扣非凈利潤1.97億元,同比-5.15%。同時公司擬向全體股東派發分紅金額4.26億元(含稅),分紅率為64.15%。
行業維持高景氣度,公司加快產品結構升級。根據奧維云網數據,2021年集成灶市場總體零售量/零售額分別為304萬臺/256億元,同比分別高增28%/41%。在行業高景氣度下,公司持續進行產品結構升級,主推蒸烤一體款集成灶,并與天貓精靈合作,在集成灶產品中加入語音控制功能。21年公司集成灶/櫥柜收入分別為19.68億元/0.59億元,同比分別增長24.89%/35.67%。
盈利能力相對穩健,費用控制積極有效。毛利端:原材料成本持續上漲壓力下,21年公司毛利率同比下滑1.07pct至51.69%。費率端:公司費用控制良好,各項費率變動較小,21年銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為11.22%/6.45%/3.16%,同比0pct/-0.11pct/+0.09pct。凈利端:在較強的費用控制下,公司凈利率實現小幅提升,21年公司凈利率同增0.02pct至30.72%。現金流方面:全年經營性現金流凈額為6.19億元,同比小幅下滑2.41%,主要系短期內加大品牌宣傳力度帶來廣告費用提升所致。
推動渠道多元化變革,加大雙品牌運營力度。從渠道看,公司加速渠道多元化變革,經銷商渠道方面,培育大商并提高單店產出能力,21年公司新增一級經銷商/終端門店300多家/380個,累計一級經銷商/終端門店達1900多家/2800個;KA渠道方面,公司新增連鎖家電賣場/建材市場/下沉渠道門店分別為330/195/320個,截至2021年底,公司在KA賣場門店累計達2500多個;家裝渠道方面,與知名家裝公司開展合作,同時在一二線城市積極開展社區店渠道建設,全年開店數量達80多個。從品牌看,雙品牌運營力度加大,公司通過開設天貓旗艦店、冠名高鐵專列、投放新媒體廣告等一系列活動提升天牛品牌知名度,2021年天牛品牌新增一級經銷商68家,新開設終端門店55個,累計簽約300家,累計已開門店達150個。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別為7.86、9.34、11.08億元,同比增速為18.3%、18.8%、18.5%,維持“買入”投資評級。
風險提示:原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇。
該股最近90天內共有16家機構給出評級,買入評級13家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為22.25。證券之星估值分析工具顯示,浙江美大(002677)好公司評級為4星,好價格評級為4星,估值綜合評級為4星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理,如有問題請聯系我們。