2022-04-05東方財富證券股份有限公司周旭輝對廣聯達(002410)進行研究并發布了研究報告《2021年報點評：乘數字化東風，三大業務闊步增長》，本報告對廣聯達給出買入評級，當前股價為52.88元。
廣聯達(002410)
【投資要點】
公司發布 2021 年報， 2021 年實現營業總收入 56.19 億元， 實現營業收入 55.62 億元， 同比增長 40.92%，略超預期。全年實現歸母凈利潤6.61 億元，同比增長 100.06%， 符合預期。 實現扣非凈利潤 6.51 億元，同比增長 115.93%；經營性凈現金流為 16.01 億元，同比下降14.65%。 報告期末， 云合同負債余額為 20.47 億元， 將云合同負債影響因素還原后，營業總收入為 61.56 億元，同口徑同比+33.21%，還原后歸母凈利潤為 11.44 億元，同口徑同比+29.19%。 全年發生銷售費用 15.87 億元（+26.39%），管理費用 10.99 億元（+25%），研發費用 13.33 億元（+23.16%）。 21Q4 單季度實現營收 20.06 億元， 單季度歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為 1.86 億元和 1.97 億元。
數字造價業務健步增長。 2021 年公司數字造價業務實現高速增長，該項業務實現營收入 38.13 億元（+36.64%），將云合同負債差額還原后該業務實現營收 43.53 億元，同口徑同比+27.90%。 2021 年公司簽署數字造價業務云合同 31 億元（+38.77%），期末云合同負債較年初增加 5.37 億元。共確認云收入 25.61 億元，占造價業務收入比重達67.15%，云轉型進展順利。 截至年末， 2017 年-2020 年轉型區域的轉化率與續費率均達到較高水平， 21 年進入全面云轉型的最后四個地區首次在轉型當年實現了還原后收入正增長， 2021 年新轉型地區的轉化率超過 60%，第一年轉化率提高。 數字造價業務毛利率為 92.31%，下滑 1.86pct， 主要為電子政務業務增長，相應采購成本增加所致。
數字施工業務合同放量。 2021 年公司數字施工業務實現營收 12.06億元，同比增長 27.82%， 作為公司目前主抓的成長業務， 數字施工業務新簽署合同額高速增長， 節奏上公司上半年優先拓展合同，下半年重點落實交付以保收入和回款。 截至年底，項目級產品累計服務項目數突破 5.5 萬個，累計服務客戶超過 5000 家； 2021 年新增項目數 1.6萬個，新增客戶 1600 家。 施工業務毛利率為 65.77%，下滑 6.30pct，主要受采購成本增加影響。
數字設計業務快速拓展。 數字設計業務 2021 年實現營收 1.31 億元，同比增速較快，達到 250.12%，報告期內公司通過加大營銷、加強渠道建設等方法推動數字設計業務快速拓展，同時推出了 BIMSpace2022全新版本和數維建筑設計等產品，截至 2021 年底，數維建筑設計產品公測版裝機量超過 1700 個。
【投資建議】
公司是國內領先的數字建筑平臺服務商， 數字造價與數字施工業務皆處于良性發展軌道上， 數字設計業務迸發增長力，隨著數字化轉型不斷推進，公司將持續鞏固其行業地位。上調對公司 2022-2023 年的盈利預測，同時引入對公司 2024 年的盈利預測。 預計 2022-2024 年， 公司營業收入分別為 68.96/81.57/95.21 億元，歸母凈利潤分別為 9.39/12.24/15. 04 億元，EPS 分別為 0.79/1.03/1.26 元， 對應 PE 分別為 63/48/39 倍， 維持“買入”評級
【風險提示】
下游景氣度影響需求風險；
造價業務云轉型后續費率與轉化率提升不及預期風險；
市場競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安李博倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.15%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.81億，根據現價換算的預測PE為48.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為84.6。證券之星估值分析工具顯示，廣聯達（002410）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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