2022-04-02開源證券股份有限公司劉強對當(dāng)升科技(300073)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：產(chǎn)業(yè)鏈延伸疊加前沿技術(shù)，經(jīng)營能力持續(xù)向好》，本報告對當(dāng)升科技給出買入評級，當(dāng)前股價為75.41元。

當(dāng)升科技(300073)

當(dāng)升科技 2021 年業(yè)績亮眼，持續(xù)看好公司市場優(yōu)勢

2021 年度營收 82.58 億元，同比+159.41%；扣非歸母凈利潤 8.24 億元，同比+238.28%；主營業(yè)務(wù)毛利率 17.68%，同比+0.08pct， 2021Q4 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.10 億元，環(huán)比 Q3 增長 38.88%。 2021 年公司加強與中偉股份和華友鈷業(yè)(603799)等龍頭合作，夯實龍頭地位，開拓海外一線車企客戶，需求放量確定性強。 我們上調(diào) 2022/2023 年盈利預(yù)測并新增 2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤有望達到15.45 （+0.99）/20.09 （+1.50）/27.42億元， EPS分別為3.05/3.97/5.41元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為 24.7/19.0/13.9 倍，維持“買入”評級。

強化國內(nèi)國際“雙循環(huán)”一體化格局，加速擴產(chǎn)支撐業(yè)務(wù)擴張

公司 2021 年度實現(xiàn)產(chǎn)品銷量 4.7 萬噸，同比+97%，預(yù)期 2022 年出貨量達 9-10萬噸，訂單量充足、產(chǎn)銷齊升。（1）公司全面布局國內(nèi)國外“雙循環(huán)”： 在國際上與 SK、 LG 化學(xué)、 AESC 、 Northwolt 等全球一線動力電池企業(yè)和車企建立了牢固的合作關(guān)系；國內(nèi)市場與中航鋰電等核心電池廠合作緊密； （2） 穩(wěn)步擴產(chǎn)：常州二期和江蘇四期工程均已投入建設(shè)，另有歐洲產(chǎn)業(yè)基地項目正式啟動，成為國內(nèi)率先進入歐洲本土建設(shè)產(chǎn)能的正極材料企業(yè)；（3）進可攻、退可守： 一系列擴產(chǎn)建成后產(chǎn)能規(guī)模將大幅上升，自有產(chǎn)能不足的情況下，公司可通過外協(xié)產(chǎn)能滿足訂單需求，維持均衡生產(chǎn)并進一步提高全球市場占有率。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸抵抗成本壓力，前沿技術(shù)加持盈利持續(xù)性

2022 年原材料價格波動，但是我們認為公司的盈利能力不會受到影響。

（1）公司與上游供應(yīng)商有戰(zhàn)略合作，簽訂具有競爭力的采購長單，并同時與戰(zhàn)略供應(yīng)商共同開發(fā)上游資源項目，保障長期有成本競爭力的供應(yīng)渠道。且采購相對分散、不依賴某一單一供應(yīng)商，抗風(fēng)險能力強。

（2）技術(shù)上，超高鎳產(chǎn)品 Ni98 性能指標(biāo)獲海外客戶高度認可； 加快研發(fā)固態(tài)鋰電技術(shù)已完成產(chǎn)品開發(fā)，并與頭部企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，實現(xiàn)了市場化應(yīng)用和批量供貨；重點布局磷酸錳鐵鋰，搶占下一代電池材料技術(shù)制高點。

風(fēng)險提示： 細線化技術(shù)發(fā)展停滯，成本下降緩慢，下游硅片需求不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)馬軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.26%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.95。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為113.9。證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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