2022-03-27開源證券股份有限公司張緒成對中海油服進行研究并發布了研究報告《公司年報點評報告：油價中樞抬高，油服龍頭復蘇在即》，本報告對中海油服給出買入評級，當前股價為13.79元。
中海油服(601808)
油價中樞抬高，油服龍頭復蘇在即。維持“買入”評級
公司發布年報， 2021 年實現營收 292.0 億元，同比+0.8%；實現歸母凈利潤 3.1億元，同比-88.4%。 由于疫情反復， 油服復蘇略有滯后，我們適當下調 2022-2023年盈利預測并新增 2024 年預測，預計 2022-2024 年實現歸母凈利潤 28.1(-7.3)/35.3(-9.0)/44.3 億元，同比增長 795.8%/25.8%/25.4%， EPS 分別為 0.59(-0.15)/0.74(-0.19)/0.93 元；當前股價對應 PE 分別為 23.5/18.7/14.9 倍。考慮到油價有望維持高位，油服行業拐點將至，看好公司未來發展前景， 維持“買入”評級。
資產減值與鉆井板塊拖累業績，行業拐點或將至
計提固定資產減值損失 20.1 億元： 受新冠疫情、油氣行業波動、能源轉型等多重因素影響，國際油田服務競爭激烈，公司部分大型裝備的作業價格和使用率處于低位，出現減值跡象， 2021 年計提固定資產減值對業績影響達 86.6%。 鉆井板塊業績低位，行業拐點或將至： 鉆井平臺可用天使用率同比下降 3.1%，日均收入同比下降 13.7%，毛利同比下降 99.1%，鉆井板塊成唯一負增長板塊。 2021 年，盡管油價穩步回升，但受疫情影響及石油勘探開發投入依然謹慎和滯后，油服市場復蘇緩慢。 2022 年至今， 布倫特原油均價相比 2021 年上漲 35%，油價中樞進一步抬升，預計全球上游勘探開發投資將持續增加，行業拐點或將至。
原油對外依存度高企，“七年行動計劃” 穩業績增長
保能源安全利好油服市場： 2019-2021 年，我國原油對外依存連續超過 70%，天然氣對外依存度超過 40%， 我國油氣對外依存度不斷上升。 2040 年前，全球能源主體仍為化石能源，保障我國的能源安全利好油服市場。“七年行動計劃” 保障公司發展： 中海油“七年行動計劃” 明確 2025 年公司勘探量和探明儲量相較于 2019 年翻一番，中海油 2022 年資本支出預算總額為 900-1000 億元，凈產量目標將同比增加 5.3%-7.0%。 2021 年 7 月， 國家能源局再次召開大力提升油氣勘探開發力度工作推進會。公司受益于上游資本支出增加，未來業績進入復蘇通道。
堅持技術驅動，發展新能源產業
重資產轉向重技術： 研發超高溫高壓電纜測井、 “璇璣”系統、深水 HEM 鉆井液等新技術，堅持由重資產向輕資產重技術轉移，公司技術創新不僅保障油服主業，更將減少業績波動。 拓展海上風電： 2021 年 11 月，公司首創鉆井平臺安裝海上風機，立本拓新，加快發展新能源業務，公司有望持續受益低碳轉型。
風險提示： 油價大幅波動風險、日費大幅下調風險、 政策推進不及預期風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券張緒成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.92%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利24.2億，根據現價換算的預測PE為27.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為17.33。證券之星估值分析工具顯示，中海油服（601808）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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