2022年3月18日國盛智科（688558）發布公告稱：光大證券(601788)王銳 張靖文 楊德珩 劉晨 張鈺雪 劉凱、Brilliance Capital胡譽境、中海基金劉俊、中歐基金魚翔、寶盈基金吉翔、新華養老孟欣、平安養老李志磊、興證全球李杰、Horizon Asset唐琳、長盛基金吳達、華商基金常寧 梁勤之、上投摩根薛曉敏、中銀張發余、華夏基金張雪韜、太平基金夏文奇、光大永明高廣新、恒越基金張凱、群益投信樂禹、冪加和私募冪加和、人保資產田壘、廣發基金陳哲、相聚資本趙現忠、紅塔紅土王尚博、銀河基金神玉飛、民生加銀劉旭明、長城財富資產胡紀元、泰信基金王博強、金鷹基金周雅雯、嘉實基金謝澤林、凱豐投資王方略、申萬菱信盧揚、龍遠投資李聲農于2022年3月16日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司有哪些下游支撐?下游是否有一些改善?
答：公司最早針對的下游主要是在精密模具領域，比如高精高速加工中心，尤其是高速小龍門，還有一些針對客戶應用場景做定制化開發的機型。目前針對如機械設備、汽車等細分領域，隨著市場區域的覆蓋面擴展，公司已逐步向一些空白區域拓展。在市場端加大經銷商的開發和孵化力度，在一些VIP客戶或直銷區域，會逐步增加批量訂單的客戶群。能源、新能源汽車、風力發電、軌道交通等細分領域的需求在增加，公司會在這些領域加大臥加、臥鏜產品市場需求容量的推廣。另外公司在航天航空、軍工等領域也在加大布局。
問：國產替代的話,下游客戶主要看重哪些要素?國產替代的策略?
答：國產替代有幾種類型：第一種是客戶本身做通用設備，他們的設備也在推動國產替代，這些客戶群體大部分還是中小民營企業居多，他們從理念上開始接受國產設備。第二種是原來使用過進口設備，現在開始嘗試使用一部分國產設備，基于質量、交期、服務和價格等方面因素。國內高檔數控機床目前國產化率只有6%，而且日本德國有40%的市場在中國；但是進口的問題在于能否適應國內環境，而且國產機床能更貼近國內市場。研發核心功能部件作為公司今年主攻的方向，公司產品的核心功能部件逐步將實現國產替代，這樣能在產品的售后服務端不會因核心功能部件產生的問題影響客戶生產。另外就是交貨周期，公司在不斷地擴大產能，更多的是滿足客戶的快速交貨需求。國內很多行業的客戶在市場端接單或承接項目時，是有季節性或時機性的，所以他們更希望有投入設備需求的時候，能夠盡快拿到設備盡快安裝調試。最后就是價格。更高性價比，把“價格”轉化為“價值”的思維，最終還是體現在給客戶帶來的價值和增值服務，如果我們能給客戶帶來更多價值，這樣對于客戶和我們主機制造廠商都是雙贏。基于這些方面的情況，國產替代的趨勢會越來越明顯。
問：如何看待數控機床升機和存量更新的邏輯?在2022-2024年金屬切削機床是否進入新的缺口?
答：第一，傳統的普通機床的更新會被數控機床逐步替代。中國機床的數控化率還較低，和國際差距還較大，所以國內機床數控化率提升是必然趨勢。第二，數控機床的壽命不等，這個周期由設備本身使用頻率和年限、加工效率、加工精度、數控系統更新替代等原因而決定。第三，下游客戶生產技改項目需增加設備，比如改造自動化線提高效率。從整體的存量和近十年周期來看，也不是一個定性的數字，是要根據各種情況定量的分析。第四，國產替代的空間。國內市場客戶端逐步向智能制造轉移，包括前期更新替代、生產線改造甚至自動化線也在逐步的滲透；原本很多購買進口設備的客戶在逐步接受國產設備。所以行業內，自動化需求和國產化替代都在影響滲透。這個空間還是較大，行業背景下，尤其若在下游行業洗牌的周期時點，好的企業還是會生存下來，需求集中度反而會更大。尤其是他們的資金實力、企業管理，包括對未來企業發展的規劃、設備需求等會有新的規劃，下游需求逐步集中也會帶來機床行業的逐步整合。
問：作為機床公司最大的競爭優勢?
答：行業內各個機床廠家發展歷程不一樣，都有各自的優勢。公司是從部件開始逐步發展到機床品牌，在機床的產業鏈和裝配工藝方面積累了自己獨有的技術。此外，因為公司產業鏈比較完整，所以在成本端和交貨期更具有優勢。公司的經營風格一向比較穩健，多年來一直沒有銀行貸款，同時公司在供應鏈端，付款周期規范和正常，合作多年也從不欠款，公司經營了20多年從來沒有合作伙伴和我們有過欠款糾紛。這也是一個良性的循環，公司現金流好，能給供應商及時付款，供應商對公司也更加信任，也愿意給我們更好的價格，公司的采購端的議價能力就更強；同時交貨周期更快，所以公司在供應鏈端也是非常有優勢。公司開始做部件接觸的就是一些國際高端裝備企業，公司的管理效率，包括成本管控都是應對這些客戶高標準的要求，長期以來公司具備了一套較為成熟的科學管理體系。因此公司在成本端管控有著較大的優勢。
問：原材料成本在上漲,如何應對成本端對利潤的影響?
答：從原材料端成本來講，因為有部分產業鏈自己做，公司可以通過在設計端、工藝端消化原材料的成本壓力。在外購端會通過一部分機型的批量化集采進行議價，通過產品系列的規劃，比如將毛利率較高的產品比例調整，帶動成本的抵消。另外公司在客戶有特殊需求的情況下，同樣的機型我們可以加寬、加高、加長，定制產品在定價上會有一些優勢，因為鈑金和鑄件自制的優勢，交貨周期也不會受限。公司在裝配工藝上會更多地考慮精益化生產，對整個工藝流程、生產線的優化，會提高效率和降低人工成本。公司會通過多模式多種方法，將標準化、批量化、定制化以及不同機型的成本策略結合在一起，將成本端控制得更好。
問：行業內有觀點認為機床有點類似于組裝,機床這個行業的壁壘在哪里?
答：首先，主機廠商看上去是單純的組裝，就類似于大飛機制造一樣，并不單純是組裝。國外的機床企業都是專業化分工，比如數控系統就集中在主要四家企業如發那科、三菱、西門子以及海德漢品牌,這些公司投入了大量的人力、物力進行研發和驗證，從而在數控系統領域形成和積累了自己的研發、品牌和數據。另外數控系統也需要和零部件的配合以及廠家進行二次開發。尤其在技術端，主機廠并不是將這些部件簡單進行組裝，而是根據市場的需求研發出客戶需要的產品，同時又可以培養自己的專業化員工隊伍。中國的數控機床發展不會一夜間產能翻番，因為產業工人對企業價值觀的理解和認同需要一定的時間，否則做不出好的機床。機床整個裝配過程中，如果公司要將機床精度做到更高水平的話，需要不斷地打磨積累而成。主機廠是將這些核心部件通過公司的設計和研發，通過和客戶的互動，了解客戶的需求，結合客戶的應用場景，來精工細作成為精度高、穩定性好的產品，并對客戶需求的快速響應以及對產品的不斷創新和提升，這樣的公司才能把機床做好。機床本身有基礎材料和性能穩定性，這些都是關鍵參數。比如鑄件的材料和配方技術，這些對機床的穩定性要求非常高。機床的每臺零部件有上百種，對每個零部件的控制要求都非常高。比如機床的傳動速度越快，熱延伸就會越大等等，這都是機床廠家需要進行優化和解決的核心技術。機床如何成為自動化線的單元，單元需要具備的性能、如何連線、如何實現人機復合、加工節拍等，都是需要進行設計和工藝實施的。
問：一季度及全年的景氣度?
答：行業景氣度是一個點，我們從細分領域看到，整個市場規模比較大，需求比較多；企業端看，未來兩年我們的市占率、產品規劃、產能目標都很明確，我們會主動將數控機床主業達到既定目標，會集聚更多資源輸送到數控機床板塊。當然行業的景氣度只是代表一種現象或是風險和機遇并存的時機，公司正處在上市后進入資本市場第二年的時點，新的一輪公司的發展戰略和發展時機也達到一個非常好的匹配點，我們認為公司的發展在這一輪的行業發展周期更加取決于公司的主動發展戰略和公司的品牌成長的影響力，公司會抓住機遇，更有信心達成既定目標。
國盛智科主營業務：公司主要從事數控機床、智能自動化生產線及裝備部件的研發、生產和銷售
國盛智科2021三季報顯示，公司主營收入8.45億元，同比上升67.59%；歸母凈利潤1.52億元，同比上升87.33%；扣非凈利潤1.35億元，同比上升78.78%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.91億元，同比上升64.94%；單季度歸母凈利潤5380.07萬元，同比上升93.89%；單季度扣非凈利潤4640.34萬元，同比上升83.88%；負債率27.34%，投資收益1105.26萬元，財務費用-167.37萬元，毛利率30.56%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為55.0。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出2706.11萬，融資余額減少；融券凈流出956.5萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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