東吳證券(601555)發(fā)布研報(bào)稱,電池回收再生長(zhǎng)周期高景氣,各方積極布局,預(yù)計(jì)2022年企業(yè)產(chǎn)能存在約35%左右富余。隨電池退役量高增,產(chǎn)能供需2025年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。重點(diǎn)推薦:天奇股份(002009)(002009.SZ),產(chǎn)能快速擴(kuò)張延伸產(chǎn)業(yè)鏈至前驅(qū)體,積極綁定上游整車渠道。建議關(guān)注:光華科技(002741)(002741.SZ),PCB化學(xué)品龍頭,積極布局鋰電材料、鋰電回收產(chǎn)業(yè)鏈;格林美(002340)(002340.SZ),回收再生先驅(qū),布局電池回收資源鎖定打造前驅(qū)體龍頭;南都電源(300068)(300068.SZ),儲(chǔ)能及鉛再生領(lǐng)導(dǎo)者,鋰電回收一期即將投產(chǎn);旺能環(huán)境(002034)(002034.SZ),垃圾焚燒資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),布局動(dòng)力電池再生;福龍馬(603686.SH),設(shè)立福龍馬新能源,布局動(dòng)力電池回收。
主要觀點(diǎn)如下:
1)重點(diǎn)關(guān)注電池回收再生的資源戰(zhàn)略價(jià)值。東吳證券預(yù)計(jì)2025年鋰電回收再生產(chǎn)生的碳酸鋰貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池碳酸鋰需求為31%,到2035年貢獻(xiàn)提升至41%;2025年鋰電回收再生產(chǎn)生的金屬鎳貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池金屬鎳需求為32%,到2035年分別提升至72%。再生資源有望成為解決供需矛盾,穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期的重要渠道,戰(zhàn)略地位突出。
2)詳細(xì)梳理行業(yè)產(chǎn)能布局,判斷產(chǎn)能供需平衡時(shí)間點(diǎn)。電池回收再生長(zhǎng)周期高景氣,各方積極布局,東吳證券預(yù)計(jì)2022年企業(yè)產(chǎn)能存在約35%左右富余。隨電池退役量高增,產(chǎn)能供需2025年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。
3)根據(jù)商業(yè)模式本質(zhì)與產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì),判斷核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自技術(shù)優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)貫穿產(chǎn)業(yè)發(fā)展始末,產(chǎn)業(yè)變革動(dòng)力電池貢獻(xiàn)主增量,積極把握整車企業(yè)在動(dòng)力電池回收渠道優(yōu)勢(shì)。
4)模型量化測(cè)算揭示商業(yè)模式本質(zhì),價(jià)格影響有限,核心壁壘在于技術(shù)與渠道,成長(zhǎng)空間巨大。一是收入成本同步波動(dòng)中,利潤(rùn)率可以維持穩(wěn)定,享有穩(wěn)定再制造利潤(rùn)。核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自技術(shù)(鋰回收率提升5pct,毛利率約提升1pct)與渠道(穩(wěn)定廢電池供應(yīng)與合理的折扣系數(shù));二是金屬價(jià)格影響有限。復(fù)盤(pán)2021年碳酸鋰行情,7日/14日漲跌幅大概率位于10%以內(nèi),價(jià)格波動(dòng)±10%,毛利率+1.6pct/-1.7pct,波動(dòng)可控。若金屬價(jià)格正常運(yùn)行,盈利能力穩(wěn)定性提升。項(xiàng)目加快周轉(zhuǎn),縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期,盈利能力穩(wěn)定性進(jìn)一步加強(qiáng)。
市場(chǎng)空間:十五年景氣周期復(fù)增18%,退役動(dòng)力電池成行業(yè)主增量。東吳證券預(yù)計(jì)2022年鋰電池回收利用需求83GWh,以2022/2/9金屬價(jià)格測(cè)算,市場(chǎng)空間351億元,2025/2030/2035年市場(chǎng)空間分別675億元/1387億元/2946億元,2020-2035年十五年復(fù)增18%。退役動(dòng)力電池市場(chǎng)貢獻(xiàn)逐年提升,成為行業(yè)增長(zhǎng)主動(dòng)能。
競(jìng)爭(zhēng)格局:產(chǎn)能供需2025年反轉(zhuǎn),關(guān)注技術(shù)優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)。1)產(chǎn)能短期富余,2025年反轉(zhuǎn)。梳理工信部電池回收利用白名單企業(yè),東吳證券預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)能供給約為103萬(wàn)噸/年廢電池處理量,東吳證券預(yù)計(jì)2022年回收利用需求83GWh對(duì)應(yīng)67萬(wàn)噸處置需求存在35%富余。退役電池高增,產(chǎn)能供需3年反轉(zhuǎn)。2)關(guān)注技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)。行業(yè)市場(chǎng)化主導(dǎo),技術(shù)優(yōu)勢(shì)貫穿始終。產(chǎn)業(yè)變革動(dòng)力電池貢獻(xiàn)主增量,積極把握整車企業(yè)在動(dòng)力電池回收渠道優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期,動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化,金屬價(jià)格下行,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
本文編選自微信公眾號(hào)“東吳研究所”,作者:袁理、任逸軒;智通財(cái)經(jīng)編輯:謝青海。
關(guān)鍵詞: 東吳證券 電池回收 核心競(jìng)爭(zhēng)力