2022-03-06華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對美迪西進行研究并發(fā)布了研究報告《立足中國展望全球，有望成為全球臨床前CRO龍頭之一》，本報告對美迪西給出買入評級，當前股價為396.0元。證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為85.02%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的崔文亮。
美迪西(688202)
短中期來看，確定性高增長：新簽訂單&員工數量高速增長，以及產能加速投產，增添未來 3 年業(yè)績確定性高速增長。
公司成立于 2004 年，近年來通過核心高管的加盟（例如國際研發(fā)業(yè)務部的執(zhí)行副總裁戴學東博士等），且通過高強度研發(fā)投入，持續(xù)完善公司臨床前一體化服務能力、擴展公司核心競爭力。 短中期來看，受益于國內創(chuàng)新藥研發(fā)的繁榮帶來的內需高景氣度以及疊加持續(xù)拓展海外市場帶來業(yè)績增量,公司在新簽訂單實現超高速增長（ 2021 年新簽訂單 24.52 億元，同比增長87.6%） 的基礎上，且在員工數量及實驗室產能角度（ IPO 募投南匯項目投產以及 2022 年擬定增項目等）繼續(xù)強化供給端能力，增添未來 3 年的業(yè)績高增長的確定性。
中長期來看，成長空間巨大：立足中國展望全球，有望成為全球臨床前 CRO 龍頭之一。
循著藥明康德(603259)、康龍化成(300759)等發(fā)展路徑， 從目前業(yè)務結構和收入規(guī)模體量來看，美迪西比較類似 2006-2008 年的藥明康德、 2014-2016 年的康龍化成。 中長期來看，公司作為國內臨床前一體化的稀缺標的，將持續(xù)能受益于國內創(chuàng)新藥繁榮帶來的高景氣度與基于工程師紅利下的全球創(chuàng)新藥產業(yè)鏈轉移， 將繼續(xù)深耕藥物發(fā)現+CMC+臨床前研究的一體化服務能力， 有望成為全球臨床前一體化服務龍頭、成長空間巨大。
常態(tài)化股權激勵的實施將能為公司持續(xù)增添確定性。
公司在繼 2020 年限制性股票激勵計劃的基礎上， 2021 年進一步對核心技術員工（彭雙清、徐永梅、李志剛）和另外 357 名核心員工進行進一步股權激勵計劃，實現核心員工股權激勵常態(tài)化、以及核心員工與公司及股東利益的一致性。 2021 年限制性股票激勵計劃在 2020 年股權激勵的基礎上，進一步提高業(yè)績解鎖條件，即 2021-2023 年營業(yè)收入或歸母凈利潤復合增長不低于 60%和 70%，維持超高速增長、進一步增強未來業(yè)績增長的確定性。
投資建議
公司作為國內稀缺的臨床前一體化標的，展望未來 5~10 年，將持續(xù)深耕藥物發(fā)現+CMC+臨床前研究業(yè)務，持續(xù)受益于國內市場的高景氣度以及海外市場的持續(xù)拓展與 CMC 業(yè)務的持續(xù)落地，有望成為立足中國展望全球的臨床前 CRO 龍頭之一。考慮藥物發(fā)現和臨床前研究業(yè)務訂單及營業(yè)收入保持強勁快速增長， 略微調整前 期 盈 利 預 測 ， 即 預 計 2021-2023 年 營 業(yè) 收 入 分 別 從11.85/20.14/30.21 億元調整為 11.67/19.83/29.75 億元， EPS 分別從 4.59/7.88/11.93 元調整為 4.54/7.79/11.78，對應 2022 年 03 月04 日 396 元/股收盤價， PE 分別為 87.27/50.86/33.61 倍，維持“買入”評級。
風險提示
公司訂單需求低于預期、募投項目投產低于預期、核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、新型冠狀病毒疫情影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，美迪西（688202）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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