2022-03-06中航證券薄曉旭,師夢澤對同花順(300033)進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：盈利能力穩步增長，基金代銷持續發力》，本報告對同花順給出買入評級，認為其目標價位為142.40元，當前股價為102.75元，預期上漲幅度為38.59%。
同花順(300033)
公司 3 月 1 日披露 2021 年年報， 2021 年公司實現營收 35.10 億元（+23.43%）， 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 19.11 億元（+10.86%）， 扣非后歸母凈利潤 18.86 億元（+13.78%）， 基本每股收益 3.56 元（+10.90%）。
增值電信服務、軟件銷售及維護和廣告及互聯網業務推廣服務實現高增長。 2021 年，公司增值電信服務收入 16.18 億元（ +25.95%）， 軟件銷售及維護收入 2.96 億元（ +22.58%）， 廣告及互聯網業務推廣服務收入 12.84 億元（ + 53.64%），分別占公司總營收的 46.11%、 8.43%和 36.58%， 主要是受益于用戶群體的增長以及用戶活躍度的增加。 機構客戶方面，公司提供數據和服務具有稀缺性，機構客戶粘性較高， 目前已覆蓋國內 90％以上的證券公司， 及大量公募、私募等機構客戶。零售客戶方面， 截至 2021 年 12 月 31 日，同花順金融服務網注冊用戶約 59,039 萬人（ +9.00%） ；每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為 1,445 萬人（ +1.90%） ，每周活躍用戶數約為 1,916 萬人（ +4.02%） 。
基金代銷業務持續發力。 2021 年，公司實現基金銷售及其他交易手續費等其他業務收入 3.12 億元（ -35.30%） ，主要是公司業務戰略調整所致， 但公司基金代銷業務收入同比增長 72.94%。 從業務規模上來看， 公司公募基金銷售保有規模穩步提升，中基協公布數據顯示，公司 2021 年 Q1-Q4 公募基金保有量穩居行業 31-35 名之間， Q4 股票+混合公募基金和非貨幣市場公募基金保有規模較 Q1 分別增長了 27.94%和 36.55%。 公司主要通過“愛基金”基金投資平臺開展基金代銷業務， 截至 2021 年 12 月 31 日，“愛基金”平臺接入基金公司及證券公司 171 家，較去年同期增長 15家，代銷基金產品及資管產品 14,322 支，同比增長 29.46%。
加強研發費用投入， 打造技術優勢。 2021 年，公司研發費用投入8.28 億元（ +41.55%），占營業收入的 23.60%。 公司募集資金重點投向數據庫及數據處理基地建設， 金融服務有望進一步加強。此外，公司加大同花順 AI 開放平臺建設，為銀行業、保險業、證券業等提供人工智能解決方案。目前大部分金融機構科技賦能尚有欠缺，預計該項業務有望成為公司的核心競爭力。同時，公司重點投向營銷服務網絡建設， 廣告及互聯網業務推廣服務盈利能力有望進一步提升。
投資建議： 公司具有較高的技術和金融數據資源壁壘， 積極發展 AI 及數據庫建設， 有望增強公司數據處理、 智能投顧服務等金融服務能力。 同時， 公司業務長期受益于居民財富轉移，一方面投資者對金融資訊需求增加，增值電信服務、軟件銷售及維護和廣告及互聯網業務推廣服務均有所受益；另一方面公司重點發展基金代銷業務，疊加公司在線上觸達便捷、深耕長尾客戶的優勢，未來基金代銷規模有望進一步增長。 我們預測公司 2022-2024 年基本每股收益分別為 4.03 元、 5.36 元、 6.98 元，每股凈資產分別為 16.13 元、 21.49 元、 28.48 元， 結合當前公司在行業中的頭部地位以及公司各項業務發展情況，給予公司 40 倍 PE，對應目標價 142.4 元， 首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 市場景氣度不及預期、 行業監管加強
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級15家；過去90天內機構目標均價為152.19。證券之星估值分析工具顯示，同花順（300033）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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