2022-03-06中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張?bào)K對(duì)科銳國(guó)際(300662)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《科銳國(guó)際首次覆蓋：靈活用工天高海闊，龍頭公司乘風(fēng)破浪》，本報(bào)告對(duì)科銳國(guó)際給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為48.57元。
科銳國(guó)際(300662)
核心觀點(diǎn)： 靈活用工模式本身存在較高的商業(yè)價(jià)值。 中國(guó)的靈工行業(yè)起步晚，空間廣闊。 我們認(rèn)為，靈活用工行業(yè)將保持較長(zhǎng)時(shí)間較高景氣度，投資正當(dāng)時(shí)。 科銳國(guó)際作為行業(yè)龍頭公司， 是極為稀缺的行業(yè)投資標(biāo)的， 具備充分的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。 考慮到靈活用工廣闊的空間和公司靈活用工業(yè)務(wù)較高的需求增速， 我們預(yù)計(jì)科銳國(guó)際 21-23 年?duì)I收 69.99/124.87/202.57 億元，增速 78%/78%/62%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn) 2.49/3.11/4.51 億元，增速 34%/25%/45%，對(duì)應(yīng) PE39.0/31.2/21.5，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
靈活用工行業(yè)處于發(fā)展初期高增速階段， 有望持續(xù)保持高景氣度。 對(duì)比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的靈工行業(yè)滲透率僅 0.2%左右。 靈工模式在中國(guó)起步晚， 當(dāng)前仍在認(rèn)知培育期，增速高。 我們認(rèn)為，在這一時(shí)期的核心是收入規(guī)模增速。 2018/2019/2020/2021H1 科銳國(guó)際的靈工業(yè)務(wù) yoy 分別為 130.5%/82.9%/12.5%/80.6%， 我們預(yù)測(cè)， 靈活用工營(yíng)收 21/22/23 年增速 97.9%/87.0%/66.1%。
靈工行業(yè)長(zhǎng)期受需求驅(qū)動(dòng)，考驗(yàn)人力資源公司招聘能力，行業(yè)集中度有望提升。靈活用工勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求，招聘能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，而勞動(dòng)力市場(chǎng)監(jiān)管的趨嚴(yán)又會(huì)淘汰掉不合規(guī)的人力資源公司，長(zhǎng)期看行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，科銳國(guó)際作為龍頭， 將因此受益。
科銳國(guó)際當(dāng)前領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)較為明顯， 將享受行業(yè)發(fā)展紅利。 科銳國(guó)際作為靈工行業(yè)的龍頭公司， 當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在： 公司已積累了較為領(lǐng)先的規(guī)模、占據(jù)了靈活用工高端賽道、 采用前店后廠組織模式、 數(shù)字化發(fā)展提升獲客與管理效率。 基于以上優(yōu)勢(shì)，科銳國(guó)際是當(dāng)前市場(chǎng)中極為稀缺的行業(yè)投資標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示： （1）人力資源行業(yè)的政策波動(dòng)；（2）靈活用工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；（3）公司的數(shù)字化建設(shè)未達(dá)到降本增效目的；（4）研報(bào)使用的數(shù)據(jù)信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.84。證券之星估值分析工具顯示，科銳國(guó)際（300662）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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