繼螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科后，國(guó)內(nèi)又一家金融科技領(lǐng)域的超級(jí)獨(dú)角獸陸金所控股啟動(dòng)上市程序。
北京時(shí)間10月8日，中國(guó)平安旗下金融科技平臺(tái)陸金所控股正式提交IPO招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為“LU”，高盛、美銀證券、瑞銀、匯豐、平安證券(香港)等多家明星投行擔(dān)任此次IPO聯(lián)合承銷商。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，此前陸金所已經(jīng)完成了三輪融資，總規(guī)模超過(guò)31億美元。公司于2015年3月和2016年1月完成了總計(jì)7.77億美元的A輪融資;于2016年1月完成了9.24億美元的B輪融資;截至C輪融資結(jié)束，陸金所控股對(duì)應(yīng)估值達(dá)394億美元，約合人民幣2600多億元人民幣。
但據(jù)中國(guó)平安上半年財(cái)報(bào)，其披露五家科技公司估值總額達(dá) 700 億美元，而平安好醫(yī)生、金融壹賬通和汽車之家上半年市值分別為162 億美元、67 億美元和90 億美元，合計(jì)320億美元，陸金所、平安醫(yī)保科技的總估值在380億美元左右，這一數(shù)值低于陸金所完成C輪融資后的估值。
早前有市場(chǎng)傳聞陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元，對(duì)比今年赴美上市的達(dá)達(dá)、理想汽車、小鵬汽車等公司，如果傳聞屬實(shí)陸金所控股的融資規(guī)模將位居第一，有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO。
上半年?duì)I收257億元，但增速放緩
陸金所控股2017年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈上升趨勢(shì)。招股書顯示，2017年、2018年和2019年陸金所控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278.19億、405.00億元和478.34億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為31.1%;同期凈利潤(rùn)分別為60.27億元、135.76億元和133.17億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為48.65%;同期凈利率為21.7%、33.5%和27.8%。
雖受新冠疫情影響，2020年上半年，陸金所控股總收入仍達(dá)到了257億元，較2019年同期的234億元增長(zhǎng)了9.5%，凈利潤(rùn)為 73 億元，較 2019 年同期的 75億元減少了2.8%。
陸金所方面解釋稱，收入增長(zhǎng)放緩一方面源于財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)產(chǎn)品有所流失，另一方面是因?yàn)橘Y金結(jié)構(gòu)變化致使服務(wù)范圍受到影響以及借款人提前還款，從而導(dǎo)致了零售信貸業(yè)務(wù)定價(jià)發(fā)生變化。
而凈利潤(rùn)下降是因?yàn)殇N售和市場(chǎng)營(yíng)銷支出增加了21.3%，主要是由于前幾年新增貸款的增長(zhǎng)推動(dòng)了資本化借款人購(gòu)置成本的攤銷，以及信貸減值損失增加了134%。
與此同時(shí)，同為金融科技巨頭的螞蟻金服和京東數(shù)科，上半年?duì)I收分別為725.28億元和103.27億元，螞蟻金服的凈利潤(rùn)為219.23億元，京東數(shù)科的凈虧損為6.7億元。
P2P轉(zhuǎn)型，放貸平臺(tái)本質(zhì)未變
作為曾經(jīng)的“P2P一哥”，網(wǎng)貸業(yè)務(wù)曾是陸金所的重要支柱。數(shù)據(jù)顯示，到2017年底，陸金所網(wǎng)貸存量資產(chǎn)規(guī)模為3364億元，占財(cái)富管理業(yè)務(wù)比重的72.9%。
由于近年來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)，P2P成為互聯(lián)網(wǎng)金融重點(diǎn)整治對(duì)象，為配合監(jiān)管要求，陸金所開(kāi)始逐步清理P2P業(yè)務(wù)。
招股書顯示，2017年下半年，陸金所在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面取消了B2C產(chǎn)品，2019年8月在零售信貸方面取消了P2P產(chǎn)品。截至2020年6月末，陸金所網(wǎng)貸存量規(guī)模已經(jīng)下降到478億元，占比僅為12.8%。但由于P2P產(chǎn)品的最長(zhǎng)期限為3年，所以陸金所最后的網(wǎng)貸存量產(chǎn)品預(yù)計(jì)2022年才能到期。
脫離P2P業(yè)務(wù)的陸金所控股目前對(duì)于自身的定位已經(jīng)轉(zhuǎn)為以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的個(gè)人金融“樞紐”平臺(tái)，意在向科技公司靠攏。
但據(jù)了解，2020年上半年，陸金所控股的技術(shù)和分析費(fèi)用為8.49億元，占收入比重的3.3%，較去年同期下降0.4%。同期螞蟻金服的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了57.2億元，占比7.9%，可見(jiàn)陸金所的科技投入相比以技術(shù)起家的螞蟻金服仍有差距。
目前，陸金所控股聲稱的的主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在零售信貸和財(cái)富管理兩大板塊，由旗下的平安普惠和陸金所平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上就是放貸和賣理財(cái)產(chǎn)品。
在零售信貸業(yè)務(wù)方面，截至2020年6月末，陸金所控股的累計(jì)借款人數(shù)已達(dá)1340萬(wàn)人，管理貸款余額為5194億元，近7成用戶是小微企業(yè)主。財(cái)富管理平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)4470萬(wàn)人，活躍投資客戶數(shù)達(dá)1280萬(wàn)人，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3747億元。
值得注意的是，兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)在收入構(gòu)成中的占比相差懸殊。截至2020年6月末，零售信貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入為207.54億元，占總收入的80.8%，同比增長(zhǎng)9.1%，財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入為6.99億元，占總收入比重僅為2.7%，且較去年同期大幅下降了53.15%。
由此看來(lái)，陸金所控股的“去網(wǎng)貸”轉(zhuǎn)型換湯不換藥，本質(zhì)仍是 “放貸”平臺(tái)。
此外，凈利息收入占比已從2017年的26%下降到2020年6月末的11.7%，擔(dān)保收入占比從2017年的5%下降到2020年6月末的0.7%。
輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口降為2.8%
陸金所目前的推行的輕資產(chǎn)模式主要是基于包括平安集團(tuán)在內(nèi)的第三方業(yè)務(wù)合作伙伴和服務(wù)商運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的。
在陸金所控股的零售信貸業(yè)務(wù)中，第三方新增貸款占比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%。
截至 2020 年 6 月 30 日，平臺(tái)提供的所有貸款中，六成是由 49 家銀行直接提供資金的，38.7%是由信托計(jì)劃的投資者提供的，陸金所平臺(tái)自身提供的貸款資金不超過(guò)10%。
這也直接促使陸金所控股的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口從2017年12月31日的24.6%降為2020年6月30日的2.8%。
在其財(cái)富管理業(yè)務(wù)中，陸金所平臺(tái)共有8600只產(chǎn)品，完全來(lái)自429家第三方金融機(jī)構(gòu)，平臺(tái)本身不提供理財(cái)產(chǎn)品，也就無(wú)需擔(dān)負(fù)產(chǎn)品兌付信用風(fēng)險(xiǎn)。
第三方合作雖然在一定程度上降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，但陸金所方面也表示，如果未來(lái)合作伙伴關(guān)系發(fā)生變化或者合作成本上升，以及合作結(jié)果未能達(dá)到預(yù)期水平，都可能對(duì)陸金所各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)產(chǎn)生不良影響。
上半年貸款逾期率上升
除上述提到的第三方風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情導(dǎo)致主體客戶小微企業(yè)主的貸款逾期率上升。招股書顯示，截至2020年6月，無(wú)抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，較2019年末的1.8%和0.6%有所上升。
第三季度，疫情影響并未繼續(xù)擴(kuò)大，逾期率已有所回落。截至2020年9月30日，一般無(wú)抵押貸款30天以上逾期率降為2.5%，有抵押貸款30天以上逾期率降至0.9%。基于未來(lái)全球疫情的不確定性，陸金所控股仍將新冠疫情納入值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。
最為值得注意的是，最高人民法院于2020年8月20日發(fā)布了《關(guān)于修改最高人民法院關(guān)于審理私人貸款案件適用法律若干問(wèn)題的決定》，此次修訂規(guī)定了民間借貸的司法保護(hù)利率上限為四倍同期LPR限額，較此前的24%和36%大幅下降。
對(duì)此，陸金所方面表示，將無(wú)法保證未來(lái)一年期貸款市場(chǎng)的報(bào)價(jià)利率和四倍限額會(huì)不會(huì)進(jìn)一步降低。由于修正案的解釋和實(shí)施存在不確定性，可能會(huì)對(duì)陸金所的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
此外，招股書還闡述了信貸危機(jī)及長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)低迷、國(guó)家監(jiān)管和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等宏觀方面的挑戰(zhàn)，以及來(lái)自依靠互聯(lián)網(wǎng)公司運(yùn)營(yíng)的TechFin平臺(tái)和擁有財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和私人銀行部門的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
關(guān)鍵詞： 陸金所
