昨日，小米推遲在A股CDR上市的消息幾乎淹沒在市場(chǎng)大幅調(diào)整帶來(lái)的震驚中。記者獲悉，眼下機(jī)構(gòu)更加關(guān)注市場(chǎng)調(diào)整下的投資機(jī)會(huì)，他們認(rèn)為大盤整體處于買點(diǎn)區(qū)域，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股的估值已具備較強(qiáng)吸引力，待市場(chǎng)企穩(wěn)后加倉(cāng)。至于未來(lái)CDR的參與價(jià)值，部分機(jī)構(gòu)表示，從價(jià)值投資角度出發(fā)，需重點(diǎn)關(guān)注CDR的估值合理性和后期上漲空間，并將著眼中長(zhǎng)期持有配置。
合理估值成關(guān)注焦點(diǎn)
滬深交易所6月15日發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市、交易、信息披露等事項(xiàng)作出具體制度安排，并自發(fā)布之日起實(shí)施。這意味著CDR回歸的腳步更近了，部分機(jī)構(gòu)也制定了初步的交易配置策略。
“CDR相當(dāng)于科技股中的藍(lán)籌，肯定是值得配置的。但是，估值的合理性是需要關(guān)注的重點(diǎn)，現(xiàn)在部分待發(fā)行的CDR企業(yè)在國(guó)外的估值并不十分便宜。”某公募基金策略分析師表示，“從估值角度看，并不會(huì)一上市就著急配置，而是逐步建倉(cāng)。如果CDR出現(xiàn)急跌或者估值進(jìn)入更具吸引力的空間，則會(huì)是一個(gè)很好的買點(diǎn)。”
“CDR是肯定會(huì)參與的，但要關(guān)注估值和后期的上漲空間。”某中型私募研究員表示，“并不是所有的私募產(chǎn)品都能夠直接購(gòu)買美股，CDR的出現(xiàn)能夠彌補(bǔ)這一不足。但是，參與這些優(yōu)質(zhì)公司還有其他渠道，例如通過(guò)一些金融工具等方法同樣可以參與美股。因此，從參與渠道上講，CDR的具體配置比例需要綜合考慮成本和估值。”該研究員同時(shí)指出，從此前經(jīng)驗(yàn)看，CDR價(jià)格變化大都跟隨國(guó)外上市的定價(jià)，如果CDR高出國(guó)外價(jià)格太多，則會(huì)耐心等待時(shí)機(jī)，力爭(zhēng)在合理估值區(qū)間內(nèi)買入。
著眼中長(zhǎng)期持有
對(duì)普通投資者而言，雖然通過(guò)戰(zhàn)略配售基金投資CDR存在鎖定期的限制，但上周面向個(gè)人投資者募集的華夏、易方達(dá)、南方、嘉實(shí)、匯添富、招商等6只戰(zhàn)略配售基金依舊受到部分基民的追捧。雖然機(jī)構(gòu)投資者直接參與CDR投資沒有3年鎖定期的限制，但一些機(jī)構(gòu)卻表示在估值合理的情況下，CDR將作為核心倉(cāng)位中長(zhǎng)期持有。
“CDR在目前A股中具備一定的稀缺性。”前述中型私募研究員表示，“對(duì)于核心倉(cāng)位，只要基本面和估值沒有大的變化，我們會(huì)一直持有，不會(huì)單純因?yàn)槭袌?chǎng)的漲跌就賣出。如果因?yàn)槭袌?chǎng)的非理性下跌導(dǎo)致估值更具吸引力，還會(huì)擇機(jī)適當(dāng)加倉(cāng)。”
“CDR的配置倉(cāng)位或?qū)⑷〈鷮?duì)相關(guān)獨(dú)角獸影子股和概念股的配置，這是其價(jià)值所在。對(duì)CDR的投資也將從價(jià)值投資的角度出發(fā)，著眼中長(zhǎng)期持有。此外，由于CDR和國(guó)外上市價(jià)格之間并不存在套利機(jī)會(huì)，因此價(jià)格上允許CDR比國(guó)外上市價(jià)格有一定偏離，類似A+H股存在的折溢價(jià)。”前述策略分析師說(shuō)。
需要提醒的是，《辦法》對(duì)CDR上市的部分規(guī)定與普通股票IPO上市有較大差別，例如第三十七條規(guī)定“存托憑證上市首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，具體交易安排參照本所關(guān)于首次公開發(fā)行股票上市首日的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行”。某券商自營(yíng)研究員建議，個(gè)人投資者直接參與CDR投資，需弄清相關(guān)細(xì)則要求，避免因交易規(guī)則的不熟悉影響投資效果。
短期“撿漏”優(yōu)質(zhì)個(gè)股
雖然相關(guān)細(xì)則已經(jīng)出臺(tái)，但小米公司昨日宣布分步實(shí)施在香港和境內(nèi)的上市計(jì)劃，即先在香港上市之后，再擇機(jī)通過(guò)發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。證監(jiān)會(huì)隨后取消了發(fā)審委會(huì)議對(duì)小米發(fā)行申報(bào)文件的審核。值此空檔之際，疊加昨日大盤的明顯調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)更加關(guān)注現(xiàn)有市場(chǎng)機(jī)會(huì)，認(rèn)為目前A股整體處于買點(diǎn)區(qū)域，大盤整體調(diào)整已經(jīng)引發(fā)部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股被錯(cuò)殺，將擇機(jī)布局。
北京某私募研究員表示，在控制好倉(cāng)位的情況下，市場(chǎng)的短期調(diào)整無(wú)需過(guò)分恐慌。“現(xiàn)在的幾個(gè)利空得分開看。首先，市場(chǎng)對(duì)外部的悲觀預(yù)期已經(jīng)十分充分；其次，前期市場(chǎng)跌停的是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的公司，這類公司機(jī)構(gòu)投資者參與很少，因此料難引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；再者，年中的流動(dòng)性問(wèn)題一直存在，美國(guó)加息、6月底銀行考核和去年以來(lái)的金融去杠桿，市場(chǎng)對(duì)這些預(yù)期已經(jīng)演繹到比較極致了。”
該研究員表示，目前全市場(chǎng)的估值已經(jīng)跌到歷史上底部區(qū)域，除了消費(fèi)醫(yī)藥等影響不大的板塊表現(xiàn)持續(xù)較好，其他板塊一直在跌。但是，經(jīng)濟(jì)基本面還是比較穩(wěn)健，去杠桿是為了長(zhǎng)期更穩(wěn)健的發(fā)展。“現(xiàn)在是選低估值優(yōu)質(zhì)個(gè)股的好時(shí)機(jī)。板塊選擇上，建議關(guān)注景氣度受影響相對(duì)小、估值合理的個(gè)股，或者短期過(guò)于悲觀但中長(zhǎng)期空間還不錯(cuò)的個(gè)股。”他說(shuō)，“但是作為私募產(chǎn)品，必須考慮風(fēng)險(xiǎn)和回撤，考慮到市場(chǎng)情緒難以迅速恢復(fù)，因此，目前加倉(cāng)是緩慢的，越跌越買，若大盤企穩(wěn)，加倉(cāng)力度會(huì)加大。”
值得注意的是，昨日北上資金罕見出現(xiàn)近一個(gè)月以來(lái)的首次凈流出，滬股通和深股通分別凈流出19.80億元和899.69萬(wàn)元。對(duì)此，某公募基金研究員表示：“從此前A股經(jīng)驗(yàn)看，人民幣匯率下跌疊加大宗商品下跌導(dǎo)致的外資流出A股，這一因素引發(fā)的市場(chǎng)調(diào)整一般只是短期影響。目前指數(shù)處在買點(diǎn)區(qū)域，雖然短期還有反復(fù)，大部分公募基金也不敢貿(mào)然抄底，但市場(chǎng)企穩(wěn)后，肯定會(huì)加倉(cāng)。”
（責(zé)任編輯：李榮）
