險資百年人壽的舉牌，讓軟體家居巨頭——顧家家居股份有限公司(以下簡稱“顧家家居”，603816.SH)成為市場關注焦點。
此外，近一個月，顧家家居背后的顧氏家族在股權處于高比例質押狀態下已累計減持股份超過8%，持股比例從76.10%降至66.93%，顧家家居大股東顧家集團、二股東TBHomelimited亦曾在公告中表示，可緩解其股權質押風險，減少融資成本，緩解資金壓力。
而上述股權變動的背景也頗為耐人尋味，相關信息顯示，自2018年耗資30億元開啟密集的海內外并購計劃后，顧家家居債務、應收賬款陡然高企，居高不下，凈利潤連續兩年下滑。此外，根據顧家家居的擴產計劃，未來尚需投入資金30余億元。
對于債務控制和資產消化等問題，《中國經營報》記者此前致函致電顧家家居，截至發稿未獲回復。
加碼“全屋定制”
在積極并購之后，顧家家居陸續加碼投資定制家居業務擴大產能，預計總投入自籌資金逾25億元。
公開資料顯示，顧家家居于2016年登陸資本市場，主營產品為沙發、床類產品、集成產品、定制家具等，與芝華仕、慕思、左右家私等品牌構成競爭關系。營業收入自2019年起邁入百億規模，其中沙發產品一直占據主營業務收入半壁江山。
作為國內軟體家具行業少數幾家上市企業之一，近年來，顧家家居頻頻因規模龐大的海內外并購和產能擴大計劃而引來關注和質疑。
據披露，2018年，顧家家居共耗資30億元收購納圖茲貿易(上海)、德國“ROLFBENZ”、璽堡家居、優先家居等6家公司，并嘗試收購同為上市公司的喜臨門，只是該筆投資最終僅以收購喜臨門4.84%股權收場。
從收購標的主營產品來看，與顧家家居相近并在定制業務方面形成補充。
對于2018年進行密集并購動作的原因，顧家家居在回復上交所《關于對顧家家居股份有限公司2019年半年度報告的事后審核問詢函》(以下簡稱“問詢函”)時表示，是為抓住家居大整合時代的競爭機遇，提升品牌知名度，并同時表示，已暫停對外投資并購，將聚焦于提升資產質量。
不過，通過梳理顧家家居并購前后的業績情況可以發現，與直接帶來的業績增長相比，并購計劃給顧家家居帶來的隱憂更為明顯。
數據顯示，2017～2019年顧家家居負債合計分別為25.34億元、54.89億元、59.59億元;應收賬款分別為4.27億元、9.32億元、10.11億元，呈現快速上升之勢。此外，據顧家家居回復前述問詢函時提供的信息，2019年上半年顧家家居資產負債率為49.23%，高于行業平均水平41.81%。
不僅如此，近幾年顧家家居主營業務家具制造，也呈現出營收增速放緩，核心產品沙發的毛利率逐年下降的趨勢。
公開數據顯示，2017~2019年，顧家家居家居制造業務營收增長率分別為35.42%、37.43%、22.94%，沙發產品的毛利率分別為36.46%、34.87%、32.43%，逐年下降。
根據顧家家居在前述問詢函中提供的排除并購影響后的半年度關鍵經營數據，2019年上半年，顧家家居營業收入為40.04億元，同比增長0.57%。
對于近年來國內軟體家居企業積極并購國外企業的現象，中國家居建材裝飾協會秘書長胡中信表示，“從國內目前情況來看，軟裝企業對知識產權的重視程度不夠，而且與國外相比，國內在軟裝設計創意方面有所欠缺。在這種背景下，收購國外軟裝企業的主要目的并不是拓展市場，而是間接地吸收國外的先進理念和人才。”
胡中信同時認為，“收購國外企業需要企業具備扎實的基本功，從目前軟裝企業龍頭公司多布局于一、二線城市的發展情況來看，目前仍處于養精蓄銳階段。”
記者留意到，在積極并購之后，顧家家居陸續加碼投資定制家居業務擴大產能，預計總投入自籌資金逾25億元。公開資料顯示，目前顧家家居在建項目有顧家定制智能家居制造項目、年產60萬標準套軟體及400萬方定制家居產品項目、顧家越南工廠項目等，未來尚需投入30余億元。
在瞄向定制家居進行大規模擴產的同時，加強渠道布局也是顧家家居向零售型家居企業轉型的重點之一。2019年年報顯示，顧家家居新增1554家門店，在全球擁有6486家實體門店，屬于軟體家居行業中門店數量最多、覆蓋面最廣的企業。
大股東旗下股權遭凍結
近期顧家集團因借款合同糾紛問題，逾2.26億股權遭司法凍結。
公開資料顯示，顧家家居的實控人為顧江生，其通過顧家集團和寧波梅山保稅港區顧家投資管理有限公司持有顧家家居47.05%股權，其父母通過TBHomelimited持有顧家家居19.87%股權，截至7月31日，顧氏家族合計持有顧家家居66.93%股權。
由于顧家集團收入和毛利潤主要來源于家居制造業務，而顧家家居又是顧家集團家居制造業務的載體，所以，顧家家居在2018年進行的大規模擴張隱憂也直接體現在顧家集團的業績報告中。
據上海清算所7月27日披露的信用評級報告，2018年顧家集團債務同比增長93.1%至83.55億元，2020年1～3月，顧家集團全部債務達88.59億元。此外，東方金誠國際信用評估有限公司認為，顧家集團短期有息債務規模較大，2020年存在一定集中兌付壓力，在建項目主要為軟體家具及定制家具項目，后續投資規模較大，未來仍面臨資金壓力。
顧家家居關于控股股東部分股票解除質押及再質押的公告顯示，截至7月24日，顧家集團累計質押股份占其所持顧家家居股份的57.76%，TBHomelimited累計質押股份占其所持顧家家居股份的73.72%，顧氏家族合計質押股份占顧家家居總股份比例為42.06%。
除此之外，記者調查發現，近期顧家集團因借款合同糾紛問題，逾2.26億股權遭司法凍結。
國家企業信用信息公示系統顯示，顧家集團參股的6家公司同時出現司法協助信息，執行通知書號均為(2020)浙01民初1212，執行法院為浙江省杭州市中級人民法院，股權凍結被執行人均為顧家集團。
前述6家公司中，寧波嘉信佳禾股權投資基金合伙企業(有限合伙)司法協助一欄顯示涉及股權凍結數額為1200萬元，浙江華睿德銀創業投資有限公司、蘇州源瀚股權投資合伙企業(有限合伙)、蘇州宜仲創業投資合伙企業(有限合伙)、浙江浙商產融投資合伙企業涉及股權凍結數額分別為923.0萬元、5500萬元、5000萬元、1億元。
此外，北京志騰云飛投資管理中心(有限合伙)司法協助一欄未顯示具體股權凍結數額。天眼查信息顯示，顧家集團持有該公司50%股權。
為進一步了解顧家集團逾2.26億股權遭凍結的原因，記者此前聯系杭州市中級人民法院相關工作人員了解到，前述(2020)浙01民初1212案件目前處于審理狀態，主要涉及顧家集團與張偉祥的合同糾紛。
天眼查信息顯示，張偉祥與顧江生、顧家集團有限公司、臥龍控股集團有限公司(以下簡稱“臥龍集團”)的借款合同糾紛案已于2019年在紹興立案，目前仍在民事一審程序。公開資料顯示，臥龍集團和顧家家居同為浙江省重點制造企業，臥龍集團旗下擁有臥龍電氣、臥龍地產等3家上市公司，以電機及驅動為主業。
值得關注的是，2019年，顧家家居境外地區營業收入占總營業收入比重超四成，持續蔓延的新冠肺炎疫情為顧家家居海外市場業務添上未知數。2020年第一季報告顯示，顧家家居營業收入為22.88億元，同比減少6.99%，經營活動產生的現金流量凈額同比減少261.47%至-4.01億元。
