近來(lái)伴隨通脹預(yù)期、復(fù)工復(fù)產(chǎn)急速推進(jìn)等因素疊加，大消費(fèi)板塊重拾漲勢(shì)，主力資金從計(jì)算機(jī)、電子和通信板塊等處于估值高位的科技板塊流出，進(jìn)入到低估值的非銀金融、食品飲料等領(lǐng)域，這是否意味著市場(chǎng)風(fēng)格要切換?科技股還能不能繼續(xù)買入?
在嘉實(shí)基金成長(zhǎng)投資策略組投資總監(jiān)歸凱看來(lái)，目前科技板塊經(jīng)過(guò)快速上漲存在一些結(jié)構(gòu)性高估的情況，近來(lái)回調(diào)屬于正常，但全年看來(lái)科技板塊相對(duì)其他行業(yè)仍具有顯著優(yōu)勢(shì)。
疫情短期影響有限，市場(chǎng)上漲邏輯未變
關(guān)于今年來(lái)疫情對(duì)市場(chǎng)的影響，歸凱分析指出，疫情不大會(huì)引起系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)造成影響，但是不會(huì)造成資金鏈斷裂的連鎖反應(yīng)，不會(huì)有雪崩式的風(fēng)險(xiǎn)。另外疫情擴(kuò)散也推動(dòng)了全球的流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，對(duì)股票市場(chǎng)相對(duì)有利。總體看來(lái)，歸凱認(rèn)為，今年指數(shù)漲幅相對(duì)有限，賺錢(qián)的效應(yīng)可能不如去年，投資者估計(jì)要適度降低投資預(yù)期。但是整個(gè)A股的投資環(huán)境是積極可為的，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍很豐富。
在歸凱看來(lái)，從去年到現(xiàn)在支持股市上漲的主要邏輯是去杠桿力度減緩，流動(dòng)性邊際放松，還有非常重要的邏輯是“資產(chǎn)荒”。在國(guó)內(nèi)打破剛兌和房地產(chǎn)大周期見(jiàn)頂后，股票資產(chǎn)在大類資產(chǎn)中的吸引力增強(qiáng);全球進(jìn)入降息周期且深陷負(fù)利率，資金流向中國(guó)。另外從估值看，當(dāng)前A股整體不貴，中長(zhǎng)期配置價(jià)值突出。
科技股回調(diào)屬于正常現(xiàn)象，全年仍看好
對(duì)于近期科技股出現(xiàn)的調(diào)整，歸凱認(rèn)為屬于正常現(xiàn)象，因?yàn)榇饲皾q得過(guò)急、過(guò)快肯定會(huì)調(diào)整。但是科技今年上漲的邏輯未變，核心還是科技板塊相比別的板塊和領(lǐng)域，基本面趨勢(shì)是最好的，景氣度也在改善。首先是在全球目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代、自主可控的需求，本身就會(huì)推動(dòng)行業(yè)的投資，帶來(lái)行業(yè)需求的變好。另外科技股前幾年因?yàn)橹芷谛缘囊蛩卦谙滦校菑娜ツ暌詠?lái)一些科技板塊從周期角度有見(jiàn)底回升的跡象。
從科技創(chuàng)新周期來(lái)講，歸凱認(rèn)為，隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)會(huì)推動(dòng)新一輪的科技創(chuàng)新周期，帶來(lái)行業(yè)大的機(jī)會(huì)，這是萬(wàn)億級(jí)的投資。宏觀流動(dòng)性寬松也有利科技成長(zhǎng)股，核心在基本面上整體上相對(duì)好于其他的領(lǐng)域，特別是包括疫情爆發(fā)以來(lái)科技領(lǐng)域的影響在各個(gè)行業(yè)相對(duì)比較小。在歸凱看來(lái)，目前科技板塊經(jīng)過(guò)快速上漲存在一些結(jié)構(gòu)性高估的情況，但全年總體判斷科技股是看好的，需要具體分析。
中長(zhǎng)期看好四大投資方向
著眼中長(zhǎng)期，歸凱仍看好科技、先進(jìn)制造、大消費(fèi)和大健康領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。
首先是大消費(fèi)，長(zhǎng)期看消費(fèi)領(lǐng)域特別是品牌消費(fèi)符合通脹模型的特點(diǎn)，是孕育牛股的搖籃;中國(guó)的消費(fèi)潛力遠(yuǎn)未釋放，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段正進(jìn)入從普及型消費(fèi)過(guò)渡到消費(fèi)升級(jí)階段;看好傳統(tǒng)消費(fèi)的消費(fèi)升級(jí)、以及新興消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，比如檢測(cè)服務(wù)、教育服務(wù)、食品飲料、零售、保險(xiǎn)等行業(yè)。 ?
其次大健康，中國(guó)居民收入水平的提高以及巨大的人口基數(shù)和人口老齡化趨勢(shì)下，醫(yī)療健康長(zhǎng)期需求空間巨大;中國(guó)已進(jìn)入創(chuàng)新藥時(shí)代，關(guān)注政策的影響。看好醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、醫(yī)保政策免疫的特色品種、管線豐富的仿制藥龍頭。
此外，科技股投資應(yīng)契合科技創(chuàng)新周期，通常說(shuō)“硬三年、軟三年、商業(yè)模式又三年”，基本是十年一個(gè)周期。一開(kāi)始是硬件的創(chuàng)新、軟件的創(chuàng)新、最后是商業(yè)模式的變現(xiàn)。投資要符合創(chuàng)新節(jié)奏，投資效果才好。此外，科技股具備“贏家通吃”、業(yè)績(jī)非線性增長(zhǎng)的特點(diǎn);技術(shù)迭代空間很重要，看好5G建設(shè)帶來(lái)的主設(shè)備商、終端換機(jī)周期以及下游應(yīng)用(云游戲、智能駕駛倉(cāng)、VR/AR等)等投資機(jī)會(huì);其他還包括云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全、傳媒等方向的機(jī)會(huì)。
最后，先進(jìn)制造方面，工業(yè)制造業(yè)長(zhǎng)期符合通縮模型特點(diǎn)，更多體現(xiàn)為階段性成長(zhǎng)特征，看好工控自動(dòng)化、化工新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、LED車燈等。 ?
13年投研經(jīng)驗(yàn)，實(shí)力傳承佳績(jī)
歸凱擁有超13年投研經(jīng)歷，投資經(jīng)驗(yàn)豐富。目前接棒管理的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)、嘉實(shí)泰和及嘉實(shí)增長(zhǎng)均是嘉實(shí)基金的旗艦產(chǎn)品，其中嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)和嘉實(shí)泰和均獲得了晨星三年期和五年期雙五星評(píng)級(jí)，特別是嘉實(shí)泰和由嘉實(shí)“長(zhǎng)子”基金泰和封轉(zhuǎn)開(kāi)而來(lái)，疊加封閉期926.78%的回報(bào)，封轉(zhuǎn)開(kāi)前后20多年來(lái)累計(jì)回報(bào)已超36倍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月5日，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)近5年以201.98%收益率奪得同類冠軍，近3年139.65%高居第2;嘉實(shí)泰和自2014年封轉(zhuǎn)開(kāi)以來(lái)回報(bào)率達(dá)264.43%，年化回報(bào)達(dá)24.39%。
這些基金自歸凱接手以來(lái)業(yè)績(jī)得到了很好的傳承。自2016年3月10日歸凱任職嘉實(shí)泰和基金經(jīng)理以來(lái)，期間收益率達(dá)103.93%，年化回報(bào)接近20%;自2018年12月4日歸凱接管嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)以來(lái)收益率達(dá)95.89%。在2019年，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)和嘉實(shí)泰和年度收益率均超過(guò)70%，分別達(dá)76.74%和70.57%，均位居同類前5%。
