近日，江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)科創板上會通過。

據招股書顯示，京源環保擬公開發行股票不超過2683萬股，占發行后總股本的25.01%，擬募資2.76億元，分別用于“智能系統集成中心建設項目”、“研發中心建設項目”和補充流動資金。

價值線注意到，京源環保因凈利潤“含金量”低一直備受詬病。而過會之際，有媒體質疑公司虛假宣傳核心技術且供應商背后疑似存在貓膩。

虛假宣傳核心技術

京源環保是一家專注工業水處理領域的公司，依托工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研技術，向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發設計咨詢、集成銷售及工程承包服務。

設備與系統集成業務是主要收入來源，這塊業務往好聽說法叫做集成服務，不好聽的實際上是京源環保在經營活動中無自主生產環節，生產及服務都依靠外購、外部協調，其中整套水處理系統所需通用設備和材料均為對外采購，非標設備由協作集成廠家生產，這些廠家根據京源環保提供的圖紙完成非標設備的定制化生產。同時，工程承包業務則由京源環保通過工程施工供應商完成安裝施工部分。

從這個角度來看，京源環保就是一個賺差價的中間商，但京源環保對外宣稱擁有大量的核心技術，大有嘩眾取寵之意。

根據最新披露的招股說明書，京源環保自稱一貫重視關鍵核心技術的研發和積累，視其為公司構建競爭優勢以及保持可持續發展的基礎，公司擁有核心技術12項。但是，深究一下就會發現，這些核心技術存在較大水分!

據領航財經報道，在驗證其核心技術先進性時，京源環保參考的都是一些不具備權威性的文件，這里存在誤導投資者的行為。

第一，在驗證核心技術工業廢水電子絮凝處理技術時，京源環保采用的是《工業廢水電子絮凝處理技術》一文。這篇文章來自《能源研究與管理》期刊，其是由江西省科學院主辦的。這個期刊在國內幾乎沒有權威性，而且此文作者的學歷水平也非常有限。三位作者分別是付猛(江西省電力設計院), 胡振芳(南鋼學校),余俊(江西省電力設計院),袁軍(國家電投集團江西電力有限公司分宜電廠)。

明顯看出，這幾位作者的學歷背景連本科都不是，基本是不入流的專科學校，而京源環保就是引用這樣一份資料來論證其技術的高大上，未免貽笑大方。

第二，京源環保稱其工業廢水電子絮凝處理技術與加藥絮凝法相比，具備運營及維護成本較低，運行效率較高，使用壽命較長等優點。而這一結論的數據來源就是這些三流刊物，更有甚者，這些數據還是這篇論文首次提供，這樣的論證絲毫經不起推敲。京源環保這明顯是在肆意夸大其技術的能力，這類虛假的宣傳很明顯是在誤導投資者。

例如，在論證其“直接蒸發結晶” 工藝時，京源環保采用的是廣東三水恒益電廠數據，“預處理+反滲透單元+正滲透+蒸發結晶”工藝參考華能長興電廠數據，“二級預處理+蒸發結晶”工藝參考廣東河源電廠數據。

而三家電廠數據均都是來自《燃煤電廠脫硫廢水零排放工程案例研究》。其作者為孫振宇(中國華電科工集團有限公司)和沈明忠(華電水務控股股份有限公司)。這里是數據來源為該論文首次提供。這類數據完全沒有被驗證過就拿來用，明顯不科學。值得注意的是，京源環保在論證其技術優越性時，都是采用的期刊數據，而沒有科研論文。

綜上，公司被質疑虛假宣傳核心技術不無道理。

與供應商交易數據真實性存疑

根據招股書，新疆昊天鑫盛商貿有限責任公司(以下簡稱“昊天鑫盛”)是京源環保2018年的第一大供應商，采購金額為3,353.45萬元，占當期采購總額的比重為19.54%。但是，據市場監督管理局數據，2016-2018年,昊天鑫盛的社保繳納人數均為0人;且2019年2月28日，昊天鑫盛對企業從業人數進行了變更，從業人數從0人變更為5人。

據招股書，2016-2017年，江蘇騰豐環保科技有限公司(以下簡稱“騰豐環保”)分別系京源環保第三大、第二大供應商，采購金額分別為205.38萬元、292.74萬元，占同期采購總額的比重分別為2.97%、3.17%。而據公開信息，2016-2018年，騰豐環保的社保繳納人數均為0人。

據招股書，江蘇乾潤環保科技有限公司(以下簡稱“乾潤環保”)是京源環保2017年的第五大供應商，采購金額為187.94萬元，占當期采購總額的比重為2.04%。而據公開信息，2016-2018年，乾潤環保的社保繳納人數均為0人。

也就是說，京源環保對上述3家供應商貢獻的銷售額都達到百萬元甚至千萬元，但其員工人數卻寥寥無幾，或不具備供應如此規模的訂單，這其中是否存在“貓膩”呢?

另外，京源環保2017年年報披露，公司當年第五大供應商為南通市崇川電器設備廠，采購金額222萬元，但在公司的招股說明書中，該公司卻莫名消失，取而代之的第五大供應商為江蘇乾潤環保科技有限公司，采購金額僅187萬。同樣是公司發布的公開財務數據，供應商消失的理由又是什么?

同樣蹊蹺的還有又一大供應商--宜興市山鷹環保設備有限公司。招股說明書披露，2016年和2018年兩個會計年度，京源環保分別向其采購990.5萬元和1054.94萬元。但工商資料顯示，2016年，宜興市山鷹環保設備有限公司全年銷售額僅為913萬，即使全部銷售給京源環保也不夠，而2018年該公司營收1113萬元，僅比京源環保的采購額略多一點，不禁讓人懷疑兩公司交易的真實性。

關鍵詞： 京源環保IPO