上月底，一向低調的上市公司置信電氣突然停牌并扔出重磅消息，表示要進行重大資產重組，并入金融資產，擬收購英大信托和英大證券部分股權。本月初，上交所也發來問詢函，重點關注標的資產情況。
前日，置信電氣披露了對上交所問詢函回復公告，對擬置入標的英大信托、英大證券等相關業務問題作出一一說明。回復中重點對英大信托2018年業績問題作出說明。英大信托2018年營業收入實現11.32億元，同比增長6.08%;凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。對此，置信電氣稱，凈利潤出現下滑的原因在于計提金額的增加，2018年英大信托計提了1.53億元資產減值損失，同比增幅達146%。
值得注意的是，英大信托有望通過置信電氣實現“曲線上市”，踏入A股市場。自2016年起，江蘇信托、五礦信托等4家通過將全部或部分股權注入上市公司進入了A股市場，在信托公司單獨上市無望背景下，“曲線上市”成為信托公司進入資本市場的最優選。
負債同比大增500%
主因是應付股利增近10倍
4月16日晚間，置信電氣發布了問詢函回復公告。公告中，置信電氣詳細說明了英大信托的相關業績問題，解釋了凈利潤下滑、負債大增等原因。
次日即4月17日，置信電氣股價大漲，報收于11.31元，漲幅達5.50%。
據披露，英大信托主營業務包括信托業務和固有業務，2018年實現營業收入11.32億元，同比增長6.08%，實現凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。此外，英大信托2018年末資產總額為90.2億元，同比增長45.38%，負債總額為5.74億元，同比大幅增長近500%。
據此，監管要求英大信托說明2018年營業收入實現增長，但凈利潤出現下滑的原因及合理性。對此，英大信托解釋稱，凈利潤未能與營業收入同比增長，主要是由于英大信托2018年計提了15340.62萬元資產減值損失，較2017年的計提金額6227.73萬元增加了9112.89萬元，增幅為146.33%。
另外，監管也重點關注了負債大增問題，要求英大信托結合2018年資產與負債的主要構成及其大幅增加的具體內容，分析說明變化與業務模式及行業發展趨勢是否一致。
針對此問題，英大信托解釋稱，公司的負債主要由應交稅費和其他負債中的應付股利構成，其中應交稅費增加9488.63萬元，增幅為122.78%;應付股利增加37760.24萬元，增幅為9507.32%。可以看出，去年3.78億元的應付股利主要造成此次負債大增。
英大信托表示，應交稅費增加主要是由于計稅方法改變造成計提稅費變化所致;而對于應付股利增加，主要是由于英大信托在與英大集團和南方電網簽訂的《關于英大國際信托有限責任公司的增資協議》(以下簡稱“增資協議”)中約定評估基準日至交割日(含本日)期間的損益，由原股東承擔和擁有。
具體來講，英大信托于2018年4月23日就利潤分配事項作出股東會決議：根據2017年盈利情況，結合2018年資金計劃、凈資本管理需要，統籌考慮增資協議對過渡期損益的安排，對英大信托2017年4月1日至2017年12月31日期間形成的凈利潤一次性計提，分四年對原有股東進行現金分配;對英大信托2018年1月1日至2018年2月2日期間的損益，在2018年計提并在2019年至2021年對原有股東進行現金分配。截至2018年12月31日，英大信托已計提尚未分配的應付股利余額為38，157.41萬元。
英大信托73.49%股權注入
“曲線上市”在望
同日，置信電氣也發布了《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案(修訂稿)》，披露了此次股權收購更多詳細情況。作為國資委實際控制的上市公司，置信電氣此次交易擬以發行股份的方式向交易對方購買英大信托73.49%股權和英大證券96.67%股權。其中，對于英大信托而言，置信電氣擬向英大集團、中國電財、濟南能投、國網上海電力購買其分別持有的英大信托63.41%股權、3.91%股權、3.29%股權和2.88%股權。
交易完成后，英大集團將成為置信電氣的控股股東，國家電網公司直接或間接持有英大集團、國網電科院、中國電財、國網上海電力、深圳國能100%股權，直接持有國網新源70%股權，國務院國資委仍為置信電氣實際控制人。
對此，資深信托研究員袁吉偉曾對《證券日報》記者分析稱，英大信托與此前信托公司曲線上市相似，都是國企整合金融資源注入上市公司，更多的是母公司資本運作的安排。
袁吉偉認為，英大信托曲線上市，一方面可以通過上市募集資金，增強股東對于信托公司的增資能力;另一方面帶來品牌效應，提高知名度，規范公司內部治理。
據悉，信托機構從1994年開始，經歷了22年的上市空窗期，在2016年迎來久違的上市熱潮，當年年底江蘇信托、五礦信托、昆侖信托和浙金信托等4家信托公司成功曲線上市。同時，山東信托另辟蹊徑，成功上市H股，為信托公司港股上市提供了借鑒。與此同時，2017年以來，湖南信托、華寶信托、渤海信托和中融信托紛紛問道A股，但卻紛紛鎩羽而歸。
普益標準在研報中分析道，未來信托公司上市依然面臨諸多挑戰。首先，政策環境敏感期，信托公司曲線上市將受到監管層的重點關注;其次，轉型道路不夠明晰，未來信托行業格局、信托公司資產質量存在變數;第三，存在信息披露不充分、新的經濟增長點未形成等問題。對此，普益標準認為信托公司應該主動調整業務結構，大力發展主動管理業務，同時應響應政策號召，服務民營經濟，積極紓解民企融資問題，這有助于信用風險邊際的改善，降低信托不良率。
