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恒達(dá)新材原材料進(jìn)口依賴存隱患 大部分募資用于還債

來(lái)源:長(zhǎng)江商報(bào)    發(fā)布時(shí)間:2021-09-06 09:54:50

中小型造紙企業(yè)浙江恒達(dá)新材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱恒達(dá)新材)正在沖擊創(chuàng)業(yè)板,試圖通過(guò)IPO募資進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

恒達(dá)新材專業(yè)從事特種紙?jiān)埖难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品以醫(yī)療和食品包裝原紙為主。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,公司擁有一批較為穩(wěn)定的客戶和供應(yīng)商。

本次IPO,恒達(dá)新材的“敲門磚”是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2020年,雖然公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并不快,但其實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))達(dá)到0.90億元,同比增幅接近2倍。

不過(guò),快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)不可持續(xù)。公司主要原材料木漿高度依賴進(jìn)口,在禁廢令之下,進(jìn)口難度加大。此外,木漿價(jià)格也將處于高位,公司或?qū)⑾萑霟o(wú)米之炊境地。

備受關(guān)注的是,恒達(dá)新材償債壓力大,為了貸款,公司將主要生產(chǎn)設(shè)備、存貨進(jìn)行了抵押。公司希望借助本次IPO,將大部分募資用于還債。

等著募資還銀行貸款

恒達(dá)新材上市募資的心情急迫,因?yàn)楣绢H為缺錢。

根據(jù)披露,恒達(dá)新材的財(cái)務(wù)狀況不太好。2018年末至2020年末,公司流動(dòng)比率分別為1.65倍、1.61倍、2.19倍,速動(dòng)比率分別為0.96倍、0.79倍、1.21倍,合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.57%、51.61%、44.25%。

如果單純從這些數(shù)據(jù)看,恒達(dá)新材的財(cái)務(wù)狀況并不算壞,但是,與同行相比,綜合考慮行業(yè)特征,公司的財(cái)務(wù)壓力就較大了。

恒達(dá)新材稱,近三年,公司各期末速動(dòng)比率均低于可比上市公司平均水平,資產(chǎn)負(fù)債率均高于可比上市公司平均水平。

截至2020年底,恒達(dá)新材的銀行貸款本金為2.23億元,占公司當(dāng)期總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比重分別為29.38%、52.71%。其中,一年內(nèi)需要償還的有息負(fù)債本金為1.28億元,雖然公司賬面上還有現(xiàn)金1.44億元,但僅能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

此外,公司還面臨資本性支出。2020年,公司產(chǎn)能利用率接近100%,基本上高負(fù)荷生產(chǎn),產(chǎn)銷率超過(guò)100%,急需擴(kuò)產(chǎn)。

從行業(yè)來(lái)看,恒達(dá)新材的產(chǎn)能排名靠后。2020年,恒達(dá)新材原紙產(chǎn)能7.6萬(wàn)噸,同行業(yè)可比上市公司仙鶴股份原紙產(chǎn)能近90萬(wàn)噸,五洲特紙擁有近55萬(wàn)噸原紙產(chǎn)能。目前,這些同行都在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

恒達(dá)新材想要繼續(xù)通過(guò)銀行貸款等途徑融資,可能有不小的困難。

此前,恒達(dá)新材為了獲得銀行貸款及信用證開(kāi)立等,采取了資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保等方式。截至2020年底,公司已將主要房產(chǎn)、土地、生產(chǎn)線設(shè)備以及部分存貨、銀行承兌匯票等資產(chǎn)抵押或質(zhì)押,這些抵押、質(zhì)押擔(dān)保的資產(chǎn)賬面價(jià)值為2.72億元,占2020年底公司資產(chǎn)總額的35.86%。

恒達(dá)新材在招股書(shū)中提示了風(fēng)險(xiǎn),稱如果公司不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù),存在銀行變賣抵押質(zhì)押資產(chǎn)的可能,從而引起公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí),在獲取貸款時(shí),恒達(dá)新材還獲得了包括實(shí)際控人等在內(nèi)的股東及其關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保。2016年至2018年,關(guān)聯(lián)方為恒達(dá)新材提供的擔(dān)保金額為6.73億元。目前,這些擔(dān)保均已結(jié)束。但是,還有5.92億元的擔(dān)保金額沒(méi)有結(jié)束,部分擔(dān)保結(jié)束日為2023年5月28日。

綜上所述,恒達(dá)新材急需借助IPO上市募資,以緩解燃眉之急。

本次IPO,恒達(dá)新材計(jì)劃募資4.06億元,其中2.5億元計(jì)劃用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

原材料進(jìn)口依賴存隱患

造紙企業(yè),最大的成本就是原材料,制約企業(yè)盈利能力的也是原材料,紙業(yè)之間的核心競(jìng)爭(zhēng)力是原材料成本。在這方面,恒達(dá)新材劣勢(shì)最為明顯。

恒達(dá)新材生產(chǎn)最主要的原材料為木漿,木漿包括針葉漿和闊葉漿兩種,主要為國(guó)外原生木漿。2018年至2020年,公司木漿采購(gòu)額分別為3.52億元、3.76億元和3.12億元,占當(dāng)年原材料采購(gòu)總額的比例分別為88.70%、88.95%和83.90%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為67.83%、64.35%和60.38%,占比均較高。據(jù)此可以肯定,木漿是影響恒達(dá)新材經(jīng)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最主要因素。

恒達(dá)新材的原材料木漿絕大部分依賴進(jìn)口,全球木漿主要供應(yīng)商集中在北歐、北美及南美等地區(qū)。

恒達(dá)新材在招股書(shū)中稱,木漿進(jìn)口業(yè)務(wù)及價(jià)格受國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易環(huán)境、匯率變化等多種因素影響,一旦前述因素發(fā)生不利變化,將對(duì)公司木漿采購(gòu)產(chǎn)生一定的不利影響。

據(jù)披露,恒達(dá)新材的木漿供應(yīng)商較為集中。近三年,公司前五大原材料供應(yīng)商均為木漿供應(yīng)商,公司向前五大供應(yīng)商的原材料采購(gòu)金額占年度原材料采購(gòu)總額的比例分別為72.65%、65.70%、62.91%。

對(duì)此,公司稱,為了保證木漿質(zhì)量,其挑選優(yōu)質(zhì)木漿供應(yīng)商并建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的采購(gòu)關(guān)系,形成了較為集中的供應(yīng)商體系。

正是基于此,恒達(dá)新材的主要原材料木漿采購(gòu)存在較大的隱患。一方面,公司的木漿采購(gòu),超過(guò)60%集中在前五大供應(yīng)商身上,另一方面,木漿高度依賴進(jìn)口。兩因素疊加,木漿的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

近年來(lái),恒達(dá)新材凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大,就與木漿直接相關(guān)。

2015年至2020年,恒達(dá)新材實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.45億元、3.65億元、4.46億元、5.41億元、5.83億元、6.72億元,同比增長(zhǎng)9.35%、5.92%、22.15%、21.41%、7.81%、15.19%,增速波動(dòng)明顯。

與營(yíng)業(yè)收入相比,凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度更大。上述同期,公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.25億元、0.32億元、0.43億元、0.27億元、0.32億元、0.90億元,同比變動(dòng)23.59%、28.21%、32.02%、-35.82%、15.23%、179.83%。2018年、2020年,凈利潤(rùn)同比增速相繼出現(xiàn)下降、暴增,極不穩(wěn)定。

對(duì)此,恒達(dá)新材的解釋為,2018年,公司在價(jià)格高位儲(chǔ)備了木漿,采購(gòu)成本較高導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。2020年,前期低位儲(chǔ)備了木漿,因而采購(gòu)成本較低,使得公司毛利率上升,凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

今年以來(lái),進(jìn)口木漿價(jià)格快速攀升,今年3月,木漿價(jià)格已經(jīng)超過(guò)2018年上半年的高點(diǎn)。這勢(shì)必對(duì)恒達(dá)新材今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

實(shí)際上,不只是木漿問(wèn)題,還存在采購(gòu)本身問(wèn)題。

近年來(lái),“禁廢令”逐漸收緊。2018年4月,生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、發(fā)展改革委、海關(guān)總署對(duì)現(xiàn)行的《禁止進(jìn)口固體廢物目錄》進(jìn)行調(diào)整,將不銹鋼廢碎料、鈦廢碎料、木廢碎料等16個(gè)品種固體廢物,從限制和非限制進(jìn)口類調(diào)入《禁止進(jìn)口固體廢物目錄》。隨著“禁廢令”的全面推進(jìn)實(shí)施,這對(duì)高度依賴進(jìn)口、并大舉擴(kuò)產(chǎn)的恒達(dá)新材而言,將產(chǎn)生沖擊性影響,甚至可能出現(xiàn)“無(wú)米之炊”風(fēng)險(xiǎn)。

不少造紙企業(yè)已有了應(yīng)對(duì)之策。包括山鷹紙業(yè)、仙鶴股份等造紙企業(yè),紛紛建設(shè)紙漿項(xiàng)目,推進(jìn)林漿紙一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)。

實(shí)控人24歲當(dāng)執(zhí)行董事

恒達(dá)新材還有看似勵(lì)志的故事,讓市場(chǎng)有些意外。

招股書(shū)披露,恒達(dá)新材的前身恒達(dá)有限成立于2002年5月,當(dāng)時(shí)公司名稱為恒達(dá)紙業(yè)有限公司,注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。公司有兩名股東,即立可達(dá)包裝、姜文龍,分別出資850萬(wàn)元、150萬(wàn)元。立可達(dá)包裝的出資除了現(xiàn)金486.10萬(wàn)元外,還以設(shè)備、土地等支付款形式出資363.90萬(wàn)元。

2006年,立可達(dá)包裝將所持恒達(dá)有限43%、42%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給潘軍衛(wèi)、黃偉立。2009年,黃偉立將所持恒達(dá)有限42%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給潘軍衛(wèi),至此,潘軍衛(wèi)合計(jì)持有恒達(dá)有限85%股權(quán)。

2010年,受讓股權(quán)次年,潘軍衛(wèi)將這些股權(quán)全部無(wú)償贈(zèng)給兒子潘昌。這一年,潘昌24歲,并出任恒達(dá)有限執(zhí)行董事。2015年,其為恒達(dá)新材法人代表、董事長(zhǎng)。

針對(duì)潘昌受讓股權(quán),在最新招股書(shū)中是這樣描述的,潘昌是2005年4月恒達(dá)有限增資時(shí)股東立可達(dá)包裝股權(quán)的主要承繼者。也就是在潘昌19歲就名義上接手了公司。

截至目前,潘昌直接間接持有恒達(dá)新材50.81%股權(quán)。

除了恒達(dá)新材,在2009年,潘昌就擔(dān)任了意立得執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,此時(shí),他23歲。

1986年7月出生的潘昌,擁有本科學(xué)歷。從這些信息看,其在大學(xué)畢業(yè)后就接掌了父輩掙下的主要產(chǎn)業(yè)。

恒達(dá)新材還有一個(gè)勵(lì)志人物,那就是鄭洲娟。

鄭洲娟1989年2月出生,2011年在杭州一家公司做網(wǎng)絡(luò)編輯,2015年進(jìn)入恒達(dá)新材當(dāng)文員,次年就上任了董秘、總經(jīng)理助理。

短短一年多時(shí)間,從普通文員直接跳躍至公司董秘,速度之快讓人嘆服。

當(dāng)然,在恒達(dá)新材,實(shí)際掌舵人可能還是創(chuàng)始人股東姜文龍,其擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理,薪酬為94.10萬(wàn)元,不僅是公司薪水最多的,更是潘昌等董監(jiān)高薪酬的兩倍左右。

今年61歲的姜文龍,是恒達(dá)新材核心技術(shù)人員,其直接持有恒達(dá)新材12.30%股權(quán),并通過(guò)廣匯投資間接持有4.05%股權(quán),持股比合計(jì)為16.34%,為公司實(shí)際上的第二大股東。(記者 明鴻澤)

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