央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年3月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均與上期持平。由于在此前的2020年3月13日，央行宣布決定于3月16日實施普惠金融定向降準，釋放長期資金達5500億元，導致市場對LPR下降預期升溫，而此次LPR報價保持不變可謂超出市場普遍預期。

中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Υ吮硎荆衲?月6日，央行實施全面降準0.5個百分點，釋放長期資金8000億元，但由于銀行負債成本整體偏高，并未有效引導LPR下行。 3月16日，普惠金融定向降準釋放5500億元資金，據(jù)測算每年可降低銀行付息成本85億元，再考慮到下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，各類型銀行負債成本均有不同程度下降，但對銀行整體負債成本影響有限。

東方金誠首席宏觀分析師王青補充道，一季度央行已實施兩次降準， 2月以來貨幣市場資金利率快速走低，銀行邊際資金成本有所下降。但考慮到當前銀行資金來源中，存款約占九成左右，而存款基準利率保持不動使得銀行整體有息負債成本下行受阻，因此銀行下調(diào)報價加點動力不足。同時，在國內(nèi)貨幣政策權衡中，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、控通脹和防風險之間把握好平衡，注重把握貨幣政策邊際寬松節(jié)奏，避免市場形成大水漫灌預期。我們認為，這也是本月LPR報價保持不變的一個重要原因。

事實上，作為LPR報價的風向標，MLF操作利率在本月并未下調(diào)。3月16日央行開展1年期MLF操作1000億元，中標利率與上期持平。溫彬表示，本月MLF操作利率未變化主要受制于通脹因素。今年2月CPI同比上漲5.2%，較上月回落0.2個百分點，但仍處于高位。此外，截至2019年末MLF余額為3.69萬億元，僅占其他存款性公司總負債的1.28%，MLF利率變動除了傳遞貨幣政策意圖外，對銀行體系負債成本的影響相對有限。

對于下一步貨幣政策方向，央行貨幣政策司司長孫國峰近期曾在公開場合表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)綜合采取多種措施促進貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復工復產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展。

溫彬認為，當前貨幣政策和金融工作的核心是保持流動性合理充裕并進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。在MLF政策利率不宜頻繁變動以及降準效果有限的情況下，鑒于企業(yè)和居民部門存款占銀行總負債的60%以上，適時適度下調(diào)存款基準利率，將對LPR下行產(chǎn)生明顯效果。隨著我國通脹水平逐步回落以及全球主要經(jīng)濟體央行重啟量化寬松貨幣政策，我國貨幣政策空間打開，建議在4月中上旬下調(diào)存款基準利率10個BP。

王青判斷，二季度MLF利率有可能再度下調(diào)10個基點，主要目標是引導LPR報價持續(xù)下行，降低企業(yè)融資成本。同時，為增強銀行信貸投放能力，二季度央行還有可能再實施一次全面降準。考慮到我國貨幣政策空間較為充足，金融嚴監(jiān)管能在很大程度上防范大水漫灌風險，未來MLF降息、全面降準的力度有可能加大;另外，也不排除下半年CPI漲幅明顯回落后，央行小幅下調(diào)存款基準利率的可能，這將在一定程度上緩解銀行凈息差收窄壓力，激勵銀行進一步下調(diào)企業(yè)貸款利率。