2月20日，聯(lián)想集團(tuán)交出了2019-2020財(cái)政年度三季報(bào)未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)告。在此報(bào)告期，聯(lián)想集集團(tuán)營(yíng)收未有增長(zhǎng)。利潤(rùn)上漲幅度為11%，這得益于PC業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，不僅彌補(bǔ)了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(以下簡(jiǎn)稱“DCG”)業(yè)務(wù)的虧損，還保持了整個(gè)公司的盈利水平。

值得注意的是，公司負(fù)債率持續(xù)維持在近90%的水平。如此之高的負(fù)債率在消費(fèi)電子企業(yè)中并不多見(jiàn)，財(cái)務(wù)分析師普遍認(rèn)為，負(fù)債率過(guò)高，存在一定的償債壓力。加之公司盈利業(yè)務(wù)較為單一，一旦類(lèi)似疫情等不可抗風(fēng)險(xiǎn)影響了銷(xiāo)售，很容易出現(xiàn)現(xiàn)金回籠難、資金鏈斷裂的狀況。

負(fù)債率逼近90%財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇

和之前幾個(gè)季度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有明顯改善不同，截至2019年12月31日的第三財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)多項(xiàng)指標(biāo)持平或者下滑。公司營(yíng)收141億美元，同比持平;凈利潤(rùn)2.58億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)11%。利潤(rùn)的上漲和業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)一致，1月初大和證券就預(yù)計(jì)，由于季節(jié)性因素(銷(xiāo)售旺季)，該季度利潤(rùn)將出現(xiàn)提升。

報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)率為1.8%，現(xiàn)金流為5.38億美元。2020年財(cái)年上半年為12億美元。聯(lián)想集團(tuán)在財(cái)報(bào)中解釋稱，現(xiàn)金流減少是由于集團(tuán)在報(bào)告期增加了關(guān)鍵零件的庫(kù)存，并且減少了應(yīng)收賬款保付代理的數(shù)量。

不過(guò)在利潤(rùn)上漲的同時(shí)，公司負(fù)債水平也居高不下。截至第三財(cái)季，公司的資產(chǎn)負(fù)債率至少五個(gè)季度接近90%的高位。

一位不愿具名的香港財(cái)務(wù)分析師稱，“90%的負(fù)債率在消費(fèi)電子企業(yè)中非常罕見(jiàn)。這都是地產(chǎn)公司或者激進(jìn)并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債水平”。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，若是銷(xiāo)售端有風(fēng)吹草動(dòng)，整個(gè)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就大幅提升。該人士建議聯(lián)想集團(tuán)要保持警惕，謹(jǐn)慎使用杠桿。

DCG業(yè)務(wù)連虧15個(gè)季度

在眾多指標(biāo)中，凈利潤(rùn)上漲11%是為數(shù)不多的亮點(diǎn)。此番盈利完全依賴于電腦業(yè)務(wù)。在財(cái)報(bào)中，聯(lián)想集團(tuán)羅列了三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況，即智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)(包括個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)、移動(dòng)業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù))、以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)的收入為125.02億美元，僅增長(zhǎng)0.5%。

值得注意的是，PC業(yè)務(wù)仍然是大頭，其他業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)比例甚微。個(gè)人電腦業(yè)務(wù)三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.74億美元，同比增加3%，占集團(tuán)整體業(yè)務(wù)收入79%。聯(lián)想稱目前電腦業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額為24.8%。上半年移動(dòng)業(yè)務(wù)收入下降17%至13.81億美元，除稅前盈利僅300萬(wàn)美元，占比約為10%。

近年來(lái)，聯(lián)想一直宣稱，PC之外會(huì)有新的聯(lián)想空間。早在2018年聯(lián)想創(chuàng)新科技大會(huì)上，聯(lián)想董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶就表示，聯(lián)想將重點(diǎn)發(fā)力To B業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)未來(lái)的利潤(rùn)比PC還高。

在此次披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中，聯(lián)想官方仍然稱智能化轉(zhuǎn)型相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型成果成效正逐步體現(xiàn)。

一直以來(lái)DCG業(yè)務(wù)就被視為聯(lián)想集團(tuán)智能化轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿業(yè)務(wù)。DCG業(yè)務(wù)的前身是企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)，2014年年初聯(lián)想集團(tuán)23億美元收購(gòu)IBM X86服務(wù)器硬件及相關(guān)服務(wù)維護(hù)業(yè)務(wù)。通過(guò)彼時(shí)的并購(gòu)，聯(lián)想晉身為第全球第三大服務(wù)器廠商。2016年后，聯(lián)想將原先隸屬于PC業(yè)務(wù)集團(tuán)的企業(yè)級(jí)服務(wù)器業(yè)務(wù)獨(dú)立，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團(tuán)誕生。

聯(lián)想過(guò)去兩年不斷對(duì)外灌輸聯(lián)想To B業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模，但值得注意的是，即便三季度是銷(xiāo)售旺季，DCG貢獻(xiàn)營(yíng)收僅為16.01億美元，在整個(gè)營(yíng)收中所占比例僅為11%，虧損額為4700萬(wàn)美元。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者進(jìn)一步回溯至2015-2016年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該業(yè)務(wù)部門(mén)至少已經(jīng)15個(gè)季度持續(xù)虧損。

“從目前的營(yíng)收數(shù)字來(lái)看，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收占比近八成。不論是手機(jī)還是DCG業(yè)務(wù)都還難成氣候，聯(lián)想還是依賴單一業(yè)務(wù)的PC公司。”GTS吉獅策略公司聯(lián)合創(chuàng)始人郭奕涵在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)如此表態(tài)，“這不僅影響業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，也影響整個(gè)公司的股價(jià)和市值”。

目前聯(lián)想集團(tuán)市值僅為680億港元，截至記者發(fā)稿時(shí)財(cái)報(bào)未能帶動(dòng)股價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。