2018年我國國際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶均為順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，國際收支呈現(xiàn)基本平衡。
在十三屆全國人大二次會(huì)議記者會(huì)上，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，2018年中國整體國際收支基本平衡，從一個(gè)長周期看，我國經(jīng)常賬戶會(huì)保持在基本平衡的合理區(qū)間，資本項(xiàng)目的流入也會(huì)增加。
而隨著匯率市場化機(jī)制改革的持續(xù)完善，人民幣匯率在調(diào)節(jié)國際收支中的作用也在不斷顯現(xiàn)。
服務(wù)貿(mào)易逆差上升勢頭緩解
2018年，我國全年經(jīng)常賬戶仍保持在合理順差區(qū)間。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年，經(jīng)常項(xiàng)目順差為491億美元。從結(jié)構(gòu)來看，貨物貿(mào)易順差3952億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差2922億美元，初次收入逆差514億美元，二次收入逆差24億美元。
“我們觀察一個(gè)國家國際收支結(jié)構(gòu)變化，要拉長一個(gè)時(shí)間段。在過去十年，我國經(jīng)常賬戶更加平衡。”潘功勝表示，從長周期來看，經(jīng)常賬戶更加趨平衡是我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再平衡的結(jié)果，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的客觀反映，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)入的一個(gè)必然階段，同時(shí)也是我國居民收入提高、財(cái)富增長的一個(gè)必然結(jié)果。
從結(jié)構(gòu)上來看，海外旅游、留學(xué)等增加是服務(wù)貿(mào)易逆差的主要原因。“服務(wù)貿(mào)易的逆差，有正向的積極作用，人均收入水平上升后，消費(fèi)升級(jí)。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為。據(jù)國家移民管理局統(tǒng)計(jì)，2018年，中國內(nèi)地居民出入境3.4億人次，同比增長約16%，其中95%以上是因私出入境。
值得注意的是，雖然服務(wù)貿(mào)易逆差增加，但服務(wù)貿(mào)易逆差額增速出現(xiàn)了一定程度的回落。2018年，國際收支口徑的服務(wù)貿(mào)易逆差額較上年增長10.1%，增速較上年回落了3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，第四季度，服務(wù)貿(mào)易逆差641億美元，環(huán)比下降21%。
“服務(wù)貿(mào)易的逆差不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，可能成為大方向。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明分析。謝亞軒則認(rèn)為，貨物貿(mào)易的順差收窄會(huì)更進(jìn)一步，雖然服務(wù)貿(mào)易扭轉(zhuǎn)出現(xiàn)順差較難，但供給側(cè)改革帶來了積極變化，服務(wù)領(lǐng)域的供給能力會(huì)逐步提升。
而對于2018年我國國際收支結(jié)構(gòu)的變化，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英在此前答記者問時(shí)表示，我國經(jīng)常賬戶收支仍將處于合理區(qū)間。
“隨著我們自身第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是服務(wù)業(yè)發(fā)展，服務(wù)貿(mào)易的出口可能會(huì)維持一個(gè)高速增長。”趙慶明認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)下，貨物順差會(huì)長期存在，服務(wù)貿(mào)易逆差，未來會(huì)收窄。
“往后看，我們認(rèn)為，我國經(jīng)常賬戶會(huì)保持在一個(gè)基本平衡的合理區(qū)間。”潘功勝認(rèn)為，一方面，我國制造業(yè)具有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施、完備的產(chǎn)業(yè)鏈和大量的技術(shù)工人，加上正在推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及出口市場多元化等，我國貨物貿(mào)易具有較強(qiáng)的國際競爭力。另一方面，在服務(wù)貿(mào)易方面，服務(wù)貿(mào)易逆差增速在收窄。隨著我國國內(nèi)服務(wù)業(yè)質(zhì)量的提升，以及我國生態(tài)環(huán)境和教育水平等軟實(shí)力的提升，我國服務(wù)貿(mào)易逆差變動(dòng)將會(huì)逐漸走向平穩(wěn)。
資本和金融賬戶重要性凸顯
隨著我國開放領(lǐng)域的進(jìn)一步拓寬以及國內(nèi)市場重要性的不斷提升，我國在吸引直接投資方面也體現(xiàn)出較大潛力。
“觀察我國國際收支結(jié)構(gòu)變化的另外一個(gè)層面，就是資本項(xiàng)目。”潘功勝稱，資本項(xiàng)目中一個(gè)重要的項(xiàng)目是直接投資。隨著我國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，服務(wù)業(yè)對外開放，我國仍然有比較大的潛力來吸引外商直接投資。此外，第二個(gè)很重要的項(xiàng)目就是關(guān)于金融市場證券投資領(lǐng)域的開放。
據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，2017年末我國外商直接投資存量與GDP之比為12%，同期全球平均水平為39%，發(fā)展中國家平均水平為33%。此外，2018年前三季度，外國來華證券投資凈流入占比為37%，同比上升11個(gè)百分點(diǎn)，其中債務(wù)證券投資增加更多，包含了境外央行等機(jī)構(gòu)以中長期資產(chǎn)配置為目的的資金流入。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著我國金融對外開放的逐步推進(jìn)，資本和金融賬戶的作用將逐漸突顯。
發(fā)達(dá)國家的金融市場開放、資本自由流動(dòng)，資本和金融賬戶下的流入和流出單邊規(guī)模都非常大。“由于國際收支平衡表是平衡的，所以最終核算后，經(jīng)常賬戶的差額一定與資本和金融賬戶的差額規(guī)模相等、方向相反，資本在流出流入的同時(shí)，也帶來了匯率利率的變化和市場自我調(diào)整，這是發(fā)達(dá)國家的特征。”謝亞軒認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國家的國際收支平衡表中，經(jīng)常賬戶和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。
從我國國際收支情況來看，2018年，我國非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(含四季度凈誤差與遺漏)呈現(xiàn)順差602億美元。其中，直接投資呈現(xiàn)凈流入1074億美元，較2017年增長62%。
對于我國資本和金融賬戶，謝亞軒認(rèn)為，“開放是大勢所趨。而隨著資本和金融賬戶開放后，資本的自由流動(dòng)和經(jīng)常賬戶差額就可以匹配。我們不希望非得動(dòng)用儲(chǔ)備來實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，而是希望國際收支自主平衡。比如，如果經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)小規(guī)模逆差，如何實(shí)現(xiàn)小的資本流入，在未來情況下，市場力量會(huì)調(diào)動(dòng)利率匯率的變化進(jìn)行調(diào)節(jié)。”
但從目前情況來看，金融對外開放仍處于開放早期。數(shù)據(jù)顯示，目前我國金融市場中，股市境外投資者持有占比為2.7%左右，債市境外投資者持有占比也僅為2.3%。隨著金融市場進(jìn)一步開放，這部分流入也會(huì)繼續(xù)增加。這也引發(fā)了關(guān)于金融開放可能加大跨境資金波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)問題的探討。
潘功勝坦言，在推動(dòng)金融市場開放的過程中，要不斷完善跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，建立宏觀審慎和微觀市場監(jiān)管的雙層管理框架。
匯率彈性調(diào)節(jié)國際收支自主平衡
近年來，通過匯率市場機(jī)制的不斷形成和完善，人民幣匯率形成機(jī)制已邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐，匯率的彈性日益顯著。謝亞軒認(rèn)為，匯改的目的就是讓市場力量來決定人民幣匯率的水平，而不是由央行來影響和決定，“從這個(gè)角度來說，匯率市場化就是盡可能地減少央行動(dòng)用儲(chǔ)備對匯率進(jìn)行日常干預(yù)。”
實(shí)際上，隨著我國外匯市場持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能正在逐漸增強(qiáng)，中央銀行已經(jīng)基本上退出了對匯率市場的日常干預(yù)。
“匯率市場的波動(dòng)和一定程度上的彈性，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)是有好處的。彈性的匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支調(diào)節(jié)起自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。但同時(shí)，匯率穩(wěn)定不代表匯率盯死了不動(dòng)，匯率必須要有彈性。”記者會(huì)上，中國人民銀行行長易綱表示，會(huì)堅(jiān)持市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制。
謝亞軒表示，匯率由市場來決定、央行不干預(yù)、不動(dòng)外匯儲(chǔ)備與國際收支平衡息息相關(guān)，“國際收支自主平衡恰恰是匯率波動(dòng)調(diào)節(jié)的結(jié)果。”
趙慶明也認(rèn)為，匯率彈性增強(qiáng)后，當(dāng)匯率雙向波動(dòng)、市場預(yù)期分化，恐慌性的資本流出也會(huì)減少，這有助于匯率調(diào)節(jié)作用發(fā)揮，國際收支自主平衡。
從2018年來看，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易摩擦、美元指數(shù)上升背景下，人民幣對美元匯率先漲后跌。但這并沒有引發(fā)市場恐慌，境內(nèi)外匯市場經(jīng)受住了匯率波動(dòng)的考驗(yàn)。
3月11日，潘功勝發(fā)表署名文章《在改革開放中推進(jìn)外匯管理事業(yè)創(chuàng)新發(fā)展》稱，開放條件下金融宏觀調(diào)控政策框架經(jīng)受住了加入世貿(mào)組織之后“雙順差”，到美國量化寬松，再到美國復(fù)蘇加息的完整周期考驗(yàn)。在這一框架下，外匯儲(chǔ)備按照國務(wù)院、人民銀行、外匯局三級(jí)授權(quán)管理，成為貨幣政策有效兼顧對內(nèi)對外兩組目標(biāo)兩組工具的重要載體和政策紐帶，在我國成功抵御歷次嚴(yán)重外部沖擊中發(fā)揮了重要的“護(hù)城河”作用。
潘功勝表示，人民銀行、外匯局將不斷推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮人民幣匯率在調(diào)節(jié)國際收支之中的作用。“我國收支結(jié)構(gòu)在未來仍會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)基本平衡的狀態(tài)。”
